衰退交易下有色金属行业配置策略：假如美国真的衰退，黄金的优势有多大

中国✃河证券ICGS 假如美国真的衰退，黄金的优势有多大 塞退菱易下行色金属行业配置策喀 分师：华 hirnetvk:om,c1 中国✃河证券ICGS 行业深度报告·有色金属行业 088 假如美国真的衰退，黄金的优势有多大 袁退交易下行色金庙行业配置策略 r=k I 核心就点  动，市场对美回轻新就延预期边际走高，“或圾加以得到强化”：二美 2，体州户总前人中品书，以图受，而E本！！行 ”创化. 有色金减行业 推维：升件级t 华心营:f21-I232:52:2T3: n(1r$01335153cc4  并逆，金是美：回经清历点金迅时1期理3想的7说实！产配置选个择，胜，次率与收经益率比，软期优势显 r%，高美、、制、油5、3、16，331.监产高% 究期州：科 + ，产13州1，招，豪商运收对1_的-个-科款上话正，，数报明公，46%，，，1、或1%：交期 .1，1「额临车10%。t 的 广降期：降息市下费立当格2率高：检了25等 ， 教 安  相研究1.[7:】44:769F ,:i 金（），山：10375），本峰共金（956），建南企（0   中国✃河证券ICGS 行业深度报告·1有色金属行业 上 2124 324F = 7.12.F 2G 1.2 :1 :+r 1%F2 3.8.1.12 1.15 .4. 1.1i1.2 -0:15. .61 2.7 23 19 :6 r-19675.97 1T -1.1 1.0. 2 + (02155.52 .-1 21.73.77 1.t'3 28 20 RiF s."r .1.:2 .4-1 1..7 37 7 I:c65L0r? 中国✃河证券ICGS 行业深度报告·色金属行业 Gatalog 劳动力市均超领期下沿，关国安巡颜期边际加临 集盘美回嘉退历史资产现、黄企现相划突出 一退预斯加现发流业件一：金价夜为中图 (F 复盘历史经济实退A股衣晚，黄余板块晚领先 P4. 风险提示23 Ii.. 1 、劳动力市场超预期下滑，美国衰退预期边际加端 一“产，，要海、外家：实时“，” 产全， 以美国：作收数.据非会事后，.市4随万责退预圳：大恒案：化，：，人！ISM：量正业P非MI录463，2 1A2国3.1非7.，效52：8F1新.1.：·最“本： ：“”“”，交”交”，” 5下垒1S而二三，次442元，实小起次（.4的 ：,;1 本下， KRRliJ1(1. .... :.: .M，款， 总安易生迎获，引效全课市场荒将。会如aae）是！产 量量。1本月末设1.，息15：，下路玉了收益，特之“””，致的运 : ，复盘美国衰退历史资产表现，黄金表现抑对突出 ！ 【-）何为轻延？ 经济款退通常截定义为费个经证体经证活动明品端变，钟要象持续教月以1，育生产， 就业，实际收入等多个经济指标所作现.对许的划断没约的际造，与G 的 ，N“ ， : Ii. 2.1: C.21.3I:.I1.1:c.C(. I.1(.2:5 1::155153 (:, 13+ 23+ 2:15 2.2*:.121±1:10.2*::el1 -,-,1,1 H :+,27:4.7;2 动建人时降，一下个整会，延个会路个，个实入、，家 :: 定此安外，，即发仙兜1广2定次义的经退状泽态，，不一定咪绝许进入技术性退：广1 :：NPER，Wa& 中国✃河证券CGS 行业深度报告·有色金属行业 车t：：指RI，BE生 术性友H 儿册个上 12°5-- .5-9-16 11 T3-SI-S: 1S-IS-35 -1 I:1 155428 - 1957-6 .S56-t-1 -$557-C9 1S±3-33 tuI:5l i*,1I:7 1:1 1525--2 TT-(25" 11 53-505: 157(-33 -3 -21 7712 13 174I:f 197,-13 r. 1933-0. _S33-C7 _S30-(3 156(-33 (1 ^,1 11 n±11 I:i 1923-07 -591-C3 155_-33 2 C :111(- 21+=I11 2337- 2009-Cc sccs-(c 2CCS-3S 5 1( 211*11:4 7.1naz. : 15 1955 1960196519/7019/5096119551990199520023052:1021502022t25 关国-实际国内生产总值[GDPI(SAAR)美国-非农就业人口鼓美国-工业生产指敏 美国-实际个人清费支出（SAAR)美国-实际个人收入-非转移性收入（SAAR）美国-实预教造与货易产业销售款 7 标 ， 197三以，以到期资资产规企美假 下业金量原洲大热气，与传统关州钟或退州式类资产的配置纳论州低 4 ”E R ： （二）经济忘遮问，货金衣现占让 F！多：经"降，： 、关料于龄沂退的成膜速放最快，其次为费金届，存退并后规-立领先：而安益 于求恢的州期资产在修要上后十风险资产股票，且体区抑顺库为：股票下业金属·能 湖大京商品： Irflationrises "CLTCAL eaCWTH5TOcKsCOMMGbITIES Srowth BONbSCASH *ReflstiorStagflc.tc Inflationfalls ， 高 农，许， T高u.5.12.$221 20:11 .. +Tnir,!. 24 214. 121: .4. 217:. i .m1i-. 715; -54. 124; 139t -53 -53 139 7-115.51.5 m个 1532 -25 113; -_3. 719t E032 -2192 344 239t -75 13 Ecst *m1个 -23 -25 -236 -552 79t -297 2:9t 2-+T= 232 t -25 ct 113; cst 719t +个 -576 13 -16 24 -516 9% 17t 711t -213 -107 15 RGT 11t 335; -14.7 71:t 中国✃河证券CGS 行业深度报·有色金届行业 基于黄金的业届性，黄金是经济退峰期理想的资产配量速择。金策具，即节品 13以事的七次经济退中会收盗率中数为：星车71，比较优好靠产 17年以求次经实意制，产金收益本数（%，成为监资美受益率 半 饮 点， ， 置 .Y: 的 ，“，，销辞在，济等：商金产置：时价营在坐，“正在单片高，7：益低-" 2：表运所微的！ +:W,gS ：表运 + ;31.2.T>T.3352..J3.2 21-3 +-1.14: 133 5'1 15.:*i;'1:11 1:14 I-,1; 11:.2.4 .·3.c II.4: ■:±* :IIiiiEi 4il: 1:"1.-1 W*".W!!+ **.W!+ 的有-点+ 中国✃河证券CGS 行业深度报告·有色金属行业 27232. 1, 2421.34. 115: 11 r+.. 1542 IN. 14 I: 1:a. 1;+ 75:1 2:1;1 15.) 1:1: :t. 直经济圾期博，以筑、微、件为代求的！业金展情临并百求减网的排战，尚产长说下性：计 ，法（收益： 效效，、、的二， 的开经流长所段，附在的商品，金扩融每性共版，的作川下本现更贯：，江生统产一的非产市 2：价产r0公，业家作！：价上 " 1.5.0 增资和增对1均.，！共号的，。行结的1个，， 233.-2.20 ， （三）哀延预意制加强引发蔬动性冲击下，金价表见为光抑后场 全价退加期也将出现下，机下族也费小他心，“中，生过 下 ， 而 技 交品油等大宗. ：退 X 13：线片车回中润价及光 i.,T5*i-,$* 4i1,2.1h1'14 ，年，产，产中， IJ: 白tfiE:2:Y. **.W!+: 全、史控究，作为代统心道座究产的产企营求“前产动产名上漆，盘工：这关关三之 发，产入，快市。会球向下大进业，证产，人资，险下，汽资， 设 TX 秀 -I:i"si: .": 5 7:151 :L2 !i. 45.1 24 -35: 14: 2023.3.27. ..1 -45s -15f -!i. -24; 4754 4.1 214 202*.3.2- I,.4. 1.4 15:1 I: I: 12 行业深度报告·有色金属行业 中国✃河证券ICGS 门，金 行市全场想配觉情，绍频解实，动题性他大机过后上，黄证金作，为避险心资产，的属十性作良区退啡图期会原问没市，场凸资联进洛 当！行了释.而兴优政 站定，全为产产会会（川 .2.， 1611 I.--?*:.*(.*I-:(,".- ,31 ：。 ++* 14：下置损，成 多 近则部潼动冲山下西全价格出现训系，风阅避利后余临再创历史新高，法为三列三款担 ，十金>会.202 票兰高，：在单杰流+半美区，流的市 表下，定寸. · r.:.2 ,J,.2.211.11'1:2i1,.2.2!.11,f:.2*:1:1, H:.*;44 220-(1-C3292.-3.-.3C22-31-322.23-(1-C32324-1(3 M4*:hind,Tn M*wind, 317：用滑产4 美丝次RFR经，技度，P！，末点为，以 （1）预期退：价泽式：;的开产：并 四，）实标越时黄金对款！他资产比较优，势最为实山了 会路，、二业会许、会票 J1- 1F r.". ■1.I:: :1 ■. I+ ■+*. ■诊. Iid Eit: W**.W:!+ **.+i -I54 2↓1. 1:3 :,: 4, 2:14_154...↓:I;54. ：NBER退个！收e ， LET 1950 T96T 1920 22G 2007 2020 ,率 -236 713; 55:T- -55; 125; 133 12:4 14 ip- -*i. -7541 1.i 134 275 +1 141 172 4444 4i .">!i. 75:1 -1*4 111:i n!i. 1:51 14= 114 ": 1351 15-4 ,21;. . 拆 "!i 21:4 :. 125:1 11.i .75. ~4. E:1t. 15 : f:h X-i 4 751 1'1:. 产2）北实际，池：，进丝亮1，，量控货1要则米下总，的汇 下，企、以总证偿作站的营金部产人站件表机：警5、二卡兰：在证十好片3个 ET%E.M ,.:,1 ,I:4.54I:4. 1. .* -,-:. til; 1 ：. 1！，原课、非、业品谢，标农不， ， N.) ■■下:米 ii i3 2F= . 13）退站来：，西经路长，进人投统， ::绿，& ？，经济 *.+ ■I* .7.E 9. I2 1,i1 :8 Hi ，代， *.,+ 34 取进， :4. 或业；经核，当球在经，球行为 3+ IA -2343"- ,W:!+W:(++*a:! A:: 1273 19.50 1961 2007 202W -5'5 ? 6x 115; - 7.1 F+ -55.7 -2.3. -1.32 294. +7 -54. 74 21.52 th -15; -29 -132 -1555 -2.355 -2152 -132 -205 20 -1152 -232 03. -2555 -2792 -32 -2793 03. -23. 5