2024年半年报点评：海外产能扩张加速，打造智慧能源综合服务商

公司2024年上半年实现收入426.68亿元，同比-12.99%，归母净利5.26亿元，同比-85.14%，扣非归母净利3.98亿元，同比-89.29%。分季度看，Q2收入247.12亿元，同比-11.95%，归母净利1046.40万元，同比-99.41%，扣非归母净利-4961.29万元。

组件产品品牌力出众，上半年出货量34GW，同比+25%，累计出货量超225GW，210至尊系列累计出货量超140GW，全球第一。公司获BNEF 100%可融资性评级，连续多年上榜BNEF Tier 1榜单。2024年底硅片、电池和组件产能将达55/105/120GW，海外产能除东南亚四国外，前瞻性布局印尼和美国，预计下半年投产。

多业务齐头并进，天合富家分布式光伏业务遍布全国，渠道商超四千家，服务网点两万家，电站运维规模达14GW，同比+80%。支架业务市占率6%，全球第六，有望提供业绩支撑。储能方面，多款新品开发，美国市场实现交付，英国市场储能出货量领先。

投资建议：公司持续发挥全球化品牌及渠道优势，组件出货量有望提升。加速布局分布式、支架、储能业务，业绩有望获得支撑。预计24-26年收入868.66/1144.81/1388.83亿元，归母净利7.36/26.44/52.14亿元，对应PE为51x/14x/7x，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动、下游行业景气度波动、行业竞争加剧、资产减值风险等。