2024半年报点评：靶材业绩显著改善，新业务有望陆续放量

证券研究报告 非金融公司|公司点评|隆华科技（300263） 2024半年报点评： 靶材业绩显著改善，新业务有望陆续放量 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月02日 证券研究报告 |报告要点 公司2024H1实现营业收入12.2亿元，同比增长3.0%，实现归母净利润1.1亿元，同比减少11.5%，实现毛利率24.5%，同比提升0.7pct。业务盈利能力环比提升，费用增加影响业绩表现。公司节能换热设备有望受益于低碳趋势的持续推进，材料产品技术优势突出，随着靶材国产替代以及HJT产能投放进程，有望陆续放量对公司业绩形成支撑，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年09月02日 隆华科技(300263) 2024半年报点评： 靶材业绩显著改善，新业务有望陆续放量 隆华科技 沪深300 10% -10% -30% -50% 2023/82023/122024/42024/8 行业： 机械设备/通用设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：5.53元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 904.33/772.39 流通A股市值(百万元) 4,271.30 每股净资产(元) 3.43 资产负债率(%) 48.80 一年内最高/最低(元) 7.94/4.50 股价相对走势 相关报告 1、《隆华科技（300263）：业绩整体稳健增长，技术优势有望筑长期护城河》2024.04.26 2、《隆华科技（300263）：业绩环比改善，靶材业务具备高增长潜力》2023.10.27 扫码查看更多 事件 2024年8月29日，公司发布2024半年报，2024H1公司实现营业收入12.2亿元同比增长3.0%，实现归母净利润1.1亿元，同比减少11.5%，实现毛利率24.5%，同比提升0.7pct。 其中2024Q2公司实现营业收入5.8亿元，同比减少1.5%，环比减少9.6%，实现归母净利润0.5亿元，同比增长27.3%，环比减少8.1%，实现毛利率27.0%，同比提升5.0pct，环比提升4.8pct。业务盈利能力环比提升，费用增加影响业绩表现 需求提振靶材业务量利齐升 2024H1公司靶材及超高温特种材料业务实现营业收入2.7亿元，同比增长61.9%毛利率27.9%。公司靶材产品下游应用主要面向半导体和光伏行业，半导体领域优质客户关系稳定，公司已成为国内多家面板头部企业以及韩国LGD等企业主要供应商，并积极推动溅射靶材的国产替代。光伏领域公司新型低铟、无铟靶材技术研发实现突破，随着HJT产能逐渐释放，钙钛矿、叠层技术具备长期增长潜力，需求景气度持续贡献增量空间，公司有望充分受益于新技术的大规模放量。 高分子材料技术优势筑护城河 公司节能换热业务聚焦于大工业传热领域，细分行业技术优势突出。2024H1公司节能换热装备业务实现营业收入4.9亿元，同比减少14.8%，毛利率24.1%，公司注重技术创新、产品不断升级，市占率持续提升。高分子复合材料板块，PVC结构泡沫、PMI泡沫等产品技术水平稳居国内领先地位，并布局萃取行业，随着萃取剂6万吨在建产能的有序推进和释放，有望形成规模效应获得较好收益。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为29.8/36.9/46.2亿元，同比分别20.9%/23.7%/25.2%；归母净利润分别为2.4/3.2/4.2亿元，同比增速分别为 87.8%/35.9%/29.0%。EPS分别为0.26/0.36/0.46元。公司节能换热设备有望受益于低碳趋势的持续推进，材料产品技术优势突出，随着靶材国产替代以及HJT产能投放进程，有望陆续放量对公司业绩形成支撑，维持“买入”评级。 风险提示：HJT产能释放不及预期、显示面板行业景气度波动、原材料价格波动。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2301 2467 2984 3692 4623 增长率（%） 4.17% 7.22% 20.94% 23.74% 25.21% EBITDA（百万元） 237 309 588 733 878 归母净利润（百万元） 64 127 238 324 417 增长率（%） -77.89% 97.15% 87.82% 35.88% 29.00% EPS（元/股） 0.07 0.14 0.26 0.36 0.46 市盈率（P/E） 77.8 39.4 21.0 15.5 12.0 市净率（P/B） 1.7 1.7 1.6 1.5 1.3 EV/EBITDA 28.3 22.9 10.0 8.2 6.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 风险提示 HJT产能释放不及预期。公司靶材业务下游领域之一为光伏电池片，主要应用于HJT、钙钛矿等新技术领域，若新技术研发进展不及预期、公司经营策略变动等，或将导致新技术产能释放低于预期，影响行业需求。 显示面板行业景气度波动。公司目前靶材主要面向半导体显示面板领域，下游受消费电子等行业需求景气度波动影响较大，从而影响公司靶材业务出货节奏。 原材料价格波动。公司业务覆盖领域较广，钼靶、银合金靶材等产品的原材料主要为对应贵金属，影响其价格波动因素较复杂，原材料价格波动将影响公司产品价格以及单位盈利水平。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 808 889 298 369 462 营业收入 2301 2467 2984 3692 4623 应收账款+票据 1407 1591 1879 2325 2911 营业成本 1749 1866 2182 2680 3352 预付账款 55 64 67 82 103 营业税金及附加 16 18 21 26 32 存货 751 815 945 1160 1451 营业费用 104 107 125 151 185 其他 361 119 261 323 404 管理费用 268 240 263 318 388 流动资产合计 3382 3478 3449 4259 5331 财务费用 49 40 54 45 44 长期股权投资 214 186 189 193 196 资产减值损失 -47 -12 -28 -35 -44 固定资产 609 730 896 1073 1087 公允价值变动收益 -22 -3 0 0 0 在建工程 46 91 230 130 80 投资净收益 39 -21 19 19 19 无形资产 435 482 402 322 241 其他 22 19 23 21 20 其他非流动资产 1404 1357 1352 1344 1343 营业利润 106 180 351 477 616 非流动资产合计 2707 2845 3070 3062 2948 营业外净收益 0 1 0 0 0 资产总计 6089 6323 6519 7321 8279 利润总额 107 181 351 477 616 短期借款 100 430 82 358 594 所得税 26 39 80 109 140 应付账款+票据 728 891 1018 1250 1564 净利润 81 142 271 369 475 其他 1011 653 983 1210 1513 少数股东损益 17 15 33 45 58 流动负债合计 1839 1975 2083 2818 3670 归属于母公司净利润 64 127 238 324 417 长期带息负债 973 999 874 651 384 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 77 66 66 66 66 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 1049 1065 940 717 450 成长能力 负债合计 2889 3040 3022 3536 4120 营业收入 4.17% 7.22% 20.94% 23.74% 25.21% 少数股东权益 113 127 160 205 263 EBIT -57.45% 42.17% 83.38% 28.82% 26.28% 股本 904 904 904 904 904 EBITDA -45.50% 30.29% 90.55% 24.72% 19.72% 资本公积 748 748 748 748 748 归属于母公司净利润 -77.89% 97.15% 87.82% 35.88% 29.00% 留存收益 1435 1505 1684 1928 2243 获利能力 股东权益合计 3200 3284 3496 3786 4159 毛利率 24.01% 24.37% 26.85% 27.42% 27.50% 负债和股东权益总计 6089 6323 6519 7321 8279 净利率 3.51% 5.77% 9.09% 9.98% 10.29% ROE 2.08% 4.02% 7.14% 9.04% 10.71% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 3.88% 5.20% 8.14% 9.54% 11.14% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 81 142 271 369 475 资产负债率 47.44% 48.07% 46.37% 48.29% 49.77% 折旧摊销 81 87 182 211 218 流动比率 1.8 1.8 1.7 1.5 1.5 财务费用 49 40 54 45 44 速动比率 1.2 1.3 1.1 1.0 0.9 存货减少（增加为“-”） -64 -65 -129 -215 -291 营运能力 营运资金变动 -205 -181 -105 -279 -363 应收账款周转率 1.8 1.7 1.7 1.7 1.7 其它 110 109 118 208 283 存货周转率 2.3 2.3 2.3 2.3 2.3 经营活动现金流 52 133 393 338 368 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.6 资本支出 -151 -224 -400 -200 -100 每股指标（元） 长期投资 69 263 0 0 0 每股收益 0.1 0.1 0.3 0.4 0.5 其他 48 26 4 4 4 每股经营现金流 0.1 0.1 0.4 0.4 0.4 投资活动现金流 -34 65 -396 -196 -96 每股净资产 3.3 3.3 3.5 3.8 4.2 债权融资 -340 357 -474 54 -32 估值比率 股权融资 -10 0 0 0 0 市盈率 77.8 39.4 21.0 15.5 12.0 其他 184 -474 -113 -125 -147 市净率 1.7 1.7 1.6 1.5 1.3 筹资活动现金流 -166 -117 -587 -71 -179 EV/EBITDA 28.3 22.9 10.0 8.2 6.9 现金净增加额 -147 81 -590 71 93 EV/EBIT 43.1 32.0 14.6 11.5 9.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发