2024半年报点评：业绩季度环比改善，下半年海外放量可期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024H1公司实现营业收入31.48亿元，同比减少17.5%；归母净利润-0.24亿元，同比由正转负；销售毛利率22.8%，同比下降12.8%。其中，2024Q2归母净利润0.05亿元，环比由负转正，销售净利率1.2%，环比提升2.9pct，由负转正。
• 海外出货受阻：受海外库存周期影响，公司逆变器海外销售规模下降，2024H1境外销量约15.52万台，同比减少49.6%，占销售结构比例为55.7%，同比下降17.7pct。并网及储能逆变器销量均有所下滑，其中并网逆变器销量约25.59万台，同比减少14.7%，储能逆变器销量约2.26万台，同比减少81.1%。
• 研发投入：公司注重技术研发和产品升级，2024H1研发投入2.6亿元，同比增长23.8%，占营收总额比例8.4%，同比提升2.8pct。产品通过包括TÜV莱茵、TÜV南德、BV、CQC认证等多项国际权威认证测试。
• 知识产权：截至2024年6月底，公司拥有已授权知识产权470项，2024H1新增60项。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为78.9/106.2/137.3亿元，同比分别7.3%/34.6%/29.3%；归母净利润分别为4.9/9.4/12.8亿元，同比增速分别为-42.7%/91.9%/36.5%。EPS分别为2.01/3.86/5.28元。
• 投资建议：受海外库存周期影响，公司海外出货阶段性受阻，营收及盈利均有所承压，但公司凭借优质产品及海外认证优势，有望打开长期增长空间，维持“买入”评级。

风险提示

• 海外政策变动风险：海外市场国家相关贸易政策、关税政策等变化可能影响公司逆变器产品的出口业务。
• 行业竞争加剧：国内光伏装机增速放缓，影响光伏逆变器总需求，价格或将受到供需关系变化的影响。
• 原材料价格大幅波动：功率模块等重要元器件海外供给偏紧，可能导致价格波动。