业绩增长承压，静待下半年招采回暖

业绩短期承压，但有望回暖：受医疗政策影响，2024年上半年公司超声、内镜等医疗设备招标量下滑，叠加高基数效应，收入端增长承压，2024H1营业收入10.13亿元（同比-2.94%）。超声收入6.10亿元（同比-5.94%），内镜收入3.87亿元（同比+2.84%）。随着设备以旧换新政策落地，公司业务有望回暖，下半年有望回归正常增长轨道。利润端，2024H1销售毛利率67.43%（同比-1.55pp），主要因超声业务毛利率下滑至62.99%，内镜业务毛利率基本稳定在73.77%。销售净利率16.84%（同比-9.33pp），主要因公司加大研发和销售布局，上半年新增超300人，彰显业务定力，为公司未来增长奠定基础。

持续加大研发投入，夯实产品竞争力：公司重视技术创新和产品升级，2024年上半年研发投入持续加大，研发费用率提升至20.95%（占营收比重，较2023年末提升2.83pp）。产品矩阵不断完善：内镜领域覆盖软镜高、中、低端市场（HD-580、HD-550、HD-500）；超声领域新一代超高端彩超平台S80/P80系列已小规模推向市场，高端便携平台完成工程化开发；微创外科领域提供超腹联合、双镜联合等组合方案；心血管介入领域自主研发的血管内超声IVUS主机V10和导管已上市并成功中选省际联盟集采项目。

盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为24.39、30.63、38.71亿元（同比增速15.0%、25.6%、26.4%），归母净利润分别为4.56、6.13、8.08亿元（同比增速0.3%、34.5%、31.8%），对应当前股价PE分别为29、21、16倍。

风险因素：内镜市场推广不及预期风险；汇率波动风险；新品研发及上市进度不及预期风险。