2024年半年报点评：收入小幅下滑，股份支付费用影响利润

2024年上半年公司收入22.1亿，同比下滑3.8%，归母净利润1.5亿，同比下滑17.0%，主要受地产承压、需求不足及消费降级影响。扣非归母净利润1.26亿，同比下滑23.7%。Q2收入13.9亿，同比下滑6.9%，归母净利润1.0亿，同比下滑20.5%。

业务结构方面，直营收入1.7亿，同比下滑8.2%；经销收入11.7亿，同比下滑10.9%；大宗收入6.1亿，同比增长8.2%；海外收入0.9亿，同比增长42.7%。大宗业务稳健增长，海外市场快速扩张；零售渠道受压，但整装渠道稳步推进。门墙业务表现突出，厨柜和衣柜收入下滑。

财务表现方面，Q2毛利率36.4%，同比下降0.4个百分点，但整体稳定；销售费用率15.7%，同比增加2.0个百分点；管理费用率5.5%，同比增加0.9个百分点，主要受股份支付费用影响；财务费用率0.1%，受利息收支和汇兑损益影响；Q2净利率7.3%，同比下降1.3个百分点。

风险提示包括消费复苏不及预期、地产销售竣工不及预期、行业竞争格局恶化。投资建议维持“优于大市”评级，调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.6/6.2/6.9亿，同比-5%/+10%/+11%，摊薄EPS=1.29/1.42/1.57元，对应PE=8/7/6x。