2024年半年报点评：Q2出货量恢复，但补缴费用影响当期利润

事项：五矿新能发布2024年半年度报告，公司2024年H1营收25.07亿元，同降48.73%；归母净利-0.66亿元，同比-202.2%；扣非归母净利-0.88亿元，同比-389.93%。其中24Q2实现营收14.19亿元，环比+30.48%；归母净利-0.69亿元，环比-2265.54%；扣非归母净利润-0.79亿元，环比-741.56%；受补税及滞纳金等费用影响公司24Q2亏损，剔除后归母净利润约为0.15亿元。

评论： 公司多项领域取得技术突破：多款4.4V高压快充型电池产品完成开发与产线调试，即将量产；PHEV用中镍三元材料通过国外客户验证，实现吨级交付；高镍材料优化工艺，降低成本；超高镍材料小批量生产；新型动力型铁锂产品通过客户验证并实现量产；高压实储能型铁锂产品完成设计定型；倍率型磷酸铁锂和磷酸锰铁锂系列产品实现小批量出货；钠电正极初代产品实现量产，固态电池材料进入国家级“固态电池产业创新联合体”，废旧动力电池回收技术迭代提升。

稳步扩展全球布局，正极材料出货量环比增长：公司正极材料出货量稳步增长，24年Q2正极材料出货约1.5万吨，环比增长50%。但因市场竞争加剧、原材料价格波动及税务问题，上半年业绩受挫。公司推进与法国Axens合作项目，加强全球竞争力，实现丰田PPES稳定量产出货。磷酸铁锂方面，2024年上半年销量达0.51万吨，下半年客户群体有望持续扩大。公司与丰田汽车等达成成立合资公司协议，开展动力电池梯次利用和资源循环业务。

投资建议：公司短期受三元正极材料价格及竞争加剧影响承压，但公司在高压快充电池、磷酸铁锂及钠电材料领域的成功开发与量产，看好其长期增长潜力。将公司2024-2026归母净利润预测调整为-0.80/2.68/3.70亿元，当前市值对应PE分别为-109/33/24倍，调整至“推荐”评级。

风险提示：新能源车市场需求不及预期、市场竞争加剧、原材料供应及价格波动、技术路线替代等。