2024H1公司营收延续稳步增长态势，第二成长曲线实现快速增长公司研究/公司快报

公司研究/公司快报 2024年8月30日 2024H1公司营收延续稳步增长态势，第二成长曲线实现快速增长 买入-B(维持) 鼎泰高科（301377.SZ） 其他专用机械 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入7.13亿元，同比增长22.30%；实现归母净利润8885.86万元，同比减少16.05%；实现扣非归母净利润7524.37万元，同比增长1.00%；基本每股收益为0.22元，同比减少15.38%。 事件点评 2024H1公司营收延续稳步增长态势，主要受益于PCB行业景气度回升 及AI深化应用。2024H1公司实现营业收入7.13亿元，同比增长22.30%； 市场数据：2024年8月30日 收盘价（元）：16.59 年内最高/最低（元）：24.38/11.81流通A股/总股本（亿股）：0.71/4.10流通A股市值（亿元）：11.78 总市值（亿元）：68.02 基本每股收益(元)： 0.22 摊薄每股收益(元)： 0.22 每股净资产(元)： 5.90 净资产收益率(%)： 3.68 基础数据：2024年6月30日 资料来源：最闻分析师： 叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com冯瑞 执业登记编码：S0760524070001邮箱：fengrui@sxzq.com 2024Q2公司实现营业收入3.80亿元，同比增长23.96%。公司营收呈现稳步增长态势主要系2024上半年聚焦AI、半导体等高端产品领域的微小钻研发，结合自研涂层的技术优势，不断优化产品结构。2024H1公司刀具产品实现营业收入5.41亿元，同比增长12.10%，占公司总营收的比例为75.88%；其中，0.2mm及以下微钻销量占比约18.49%，涂层钻针销量占比约29.53%。当前公司不断加大海外市场的开拓力度，预计公司泰国生产基地今年四季度实现规模量产以后能够进一步支撑公司营收稳步增长。 2024H1公司归母净利润同比下滑，主要系毛利率出现明显下滑；而扣非归母净利润同比增长，主要系政府补助较去年同期明显减少。2024H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别实现8885.86万元和7524.37万元，同比分别变动-16.05%和1.00%；2024Q2公司归母净利润和扣非归母净利润分别实现4819.73万元和3987.95万元，同比分别变动28.20%和20.93%。公司归母净利润同比下滑主要系毛利率下滑明显：2024H1公司综合毛利率为34.66%，较去年同期下滑1.58个百分点。而公司扣非归母净利润仍实现同比1%的增长，主要受益于政府补助减少带来非经常性损益减少：2024H1公司收到政府补助419.15万元，去年同期收到政府补助3195.41万元。 公司持续布局第二成长曲线，2024H1上述业务实现了快速增长。①在研磨抛光材料方面，公司引入新的研发团队，开始布局研发可应用于3C、汽车零部件、金属加工、新能源、半导体等领域的研磨抛光产品，不断拓展新的业务领域，2024H1该项业务实现营业收入6965.69万元，同比增长28.58%。②在功能性膜材料方面，公司在车载光控膜技术上取得较大突破，车载屏幕应用已进入小批量交付阶段，多家Tier-1、Tier-2厂商开始陆续交货，2024H1该项业务实现营业收入6836.57万元，较上年同期增长146.34%。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 ③在智能数控装备方面，公司在持续提升现有外销设备产品力的同时，继续关注技术发展趋势，加强研发的前期技术论证和投入，上半年公司在五轴工 具磨床、真空镀膜、激光钻孔等设备技术方面均取得了较大进展，并且该项业务实现营业收入2418.45万元，同比增长265.50%。 投资建议 预计公司2024-2026年分别实现营收16.83、20.65、24.23亿元，同比增长27.4%、22.7%、17.3%；分别实现净利润2.70、3.55、4.57亿元，同比增长23.1%、31.4%、28.9%；对应EPS分别为0.66、0.87、1.12元，以8月30日收盘价16.59元计算，对应PE分别为25.2X、19.2X、14.9X。考虑到下半年为3C刀具传统需求旺季，且AI深入应用带来PCB钻孔需求新变化，维持“买入-B”评级。 风险提示 消费电子及PCB行业恢复不及预期的风险；AI相关PCB钻孔需求不及预期的风险；技术工艺变革影响公司竞争力的风险；原材料价格波动及供应风险；市场竞争加剧风险；海外市场拓展风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,219 1,320 1,683 2,065 2,423 YoY(%) -0.3 8.3 27.4 22.7 17.3 净利润(百万元) 223 219 270 355 457 YoY(%) -6.3 -1.6 23.1 31.4 28.9 毛利率(%) 38.7 36.4 34.6 34.3 34.9 EPS(摊薄/元) 0.54 0.53 0.66 0.87 1.12 ROE(%) 10.2 9.5 10.4 12.0 13.4 P/E(倍) 30.5 31.0 25.2 19.2 14.9 P/B(倍) 3.1 2.9 2.6 2.3 2.0 净利率(%) 18.3 16.6 16.0 17.2 18.9 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1782 1966 2279 2442 2858 营业收入 1219 1320 1683 2065 2423 现金 862 203 176 139 254 营业成本 747 839 1100 1356 1578 应收票据及应收账款 574 720 930 1094 1280 营业税金及附加 9 10 11 14 17 预付账款 6 8 10 12 14 营业费用 37 66 67 72 78 存货 314 340 475 511 617 管理费用 89 88 109 124 141 其他流动资产 26 696 689 686 693 研发费用 80 98 118 134 145 非流动资产 1154 1213 1260 1490 1646 财务费用 13 -2 13 15 15 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -14 -29 -25 -21 -12 固定资产 584 870 893 1002 1114 公允价值变动收益 0 2 5 5 5 无形资产 93 114 126 141 156 投资净收益 0 9 9 9 9 其他非流动资产 477 229 241 347 376 营业利润 246 249 301 391 498 资产总计 2936 3179 3539 3932 4503 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 499 653 757 810 937 营业外支出 1 1 1 1 1 短期借款 69 128 135 111 125 利润总额 246 248 300 390 497 应付票据及应付账款 294 379 503 584 681 所得税 23 29 30 35 40 其他流动负债 136 146 119 116 131 税后利润 223 219 270 355 457 非流动负债 248 207 179 165 152 少数股东损益 -0 0 0 0 0 长期借款 136 81 65 48 32 归属母公司净利润 223 219 270 355 457 其他非流动负债 111 126 115 117 120 EBITDA 323 358 415 526 661 负债合计 746 860 936 975 1089 少数股东权益 1 1 1 1 1 主要财务比率 股本 410 410 410 410 410 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1065 1065 1078 1078 1078 成长能力 留存收益 714 843 1113 1468 1925 营业收入(%) -0.3 8.3 27.4 22.7 17.3 归属母公司股东权益 2189 2319 2602 2956 3414 营业利润(%) -10.5 1.2 20.7 29.9 27.4 负债和股东权益 2936 3179 3539 3932 4503 归属于母公司净利润(%) -6.3 -1.6 23.1 31.4 28.9 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 38.7 36.4 34.6 34.3 34.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 18.3 16.6 16.0 17.2 18.9 经营活动现金流 156 182 174 366 433 ROE(%) 10.2 9.5 10.4 12.0 13.4 净利润 223 219 270 355 457 ROIC(%) 8.7 8.4 9.5 11.2 12.5 折旧摊销 80 104 111 132 161 偿债能力 财务费用 13 -2 13 15 15 资产负债率(%) 25.4 27.0 26.5 24.8 24.2 投资损失 -0 -9 -9 -9 -9 流动比率 3.6 3.0 3.0 3.0 3.0 营运资金变动 -169 -163 -208 -122 -188 速动比率 2.9 2.2 2.2 2.2 2.2 其他经营现金流 9 33 -3 -5 -3 营运能力 投资活动现金流 -343 -758 -143 -350 -304 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.6 0.6 筹资活动现金流 1010 -88 -58 -53 -15 应收账款周转率 2.1 2.0 2.0 2.0 2.0 应付账款周转率 2.2 2.5 2.5 2.5 2.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.54 0.53 0.66 0.87 1.12 P/E 30.5 31.0 25.2 19.2 14.9 每股经营现金流(最新摊薄) 0.38 0.44 0.42 0.89 1.06 P/B 3.1 2.9 2.6 2.3 2.0 每股净资产(最新摊薄) 5.34 5.66 6.35 7.21 8.33 EV/EBITDA 19.4 17.9 15.4 12.1 9.5 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%