半年报业绩符合预期，华为核心伙伴软硬一体战略推进顺利

软通动力（301236.SZ） 证券研究报告|半年报点评 2024年09月02日 半年报业绩符合预期，华为核心伙伴软硬一体战略推进顺利 事件：2024年8月29日，公司发布2024年半年报，报告期内实现营业收入125.26亿元，较上年同期增长45.98%；归属于上市公司股东净利润 -1.54亿元，同比-176.17%，业绩符合市场预期。 Q2单季归母净利扭亏为盈，回款效率及支出管控效果显著。1）2024年上半年，公司软硬一体战略驱动业务规模大幅增长，实现营业收入125.26 亿元，较上年同期增长45.98%，其中：软件与数字技术服务板块实现营收85.13亿元，占比67.97%；计算产品与数字基础设施服务板块实现营收39.10亿元，占比31.22%；数字能源与智算服务实现营收0.96亿元，占比0.76%；归母净利润相较上年同期减少。2）2024年第二季度，公司实现营业收入70.76亿元，同比增长61.66%，环比增长29.86%；实现归母净利润1.23亿元，环比增长144.38%，扭亏且显著提升。3）公司提高回款效率并严控支出管理，上半年经营活动现金流出较上年同期减少 5.10亿元，2024年第二季度经营活动产生的现金流量净额达到10.12亿元，环比增长173.17%。2024年6月末，公司资产负债率53.58%，较上年末上升21.45个百分点，主要由于并购同方计算机等所产生的变化，公司资产结构健康良好，财务结构保持稳健。 “纯血”鸿蒙落地元年，华为鸿蒙核心伙伴。1）2024年5月，OpenHarmony开发者大会2024在深圳成功举办，正式发布《OpenHarmony设备统一互联技术标准》，该技术标准以共筑统一生态为目标，根据“普适、模块化、可扩展”的设计原则，实现基于OpenHarmony跨行业设备间的互联互通。2）公司专注于OpenHarmony（开源鸿蒙）操作系统研发和服务，以OpenHarmony为底座研发了自有品牌鸿鹄操作系统SwanLinkOS。基于“开源鸿蒙产业化”和“产业开源鸿蒙化”，软通动力先后与雄安集团、中煤科工、国能神东、国能宁煤、山西晋云、云交科、水运院及长江通信局、瑞芯微、龙芯中科、熵基科技、研华科技、德生科技、触觉智能、视 美泰、亚略特等行业头部企业建立合作关系。2024H1，公司作为OpenHarmony设备统一互联技术标准筹备组首批项目共建单位，牵头主导并参与多项统一互联技术标准发布，首批实现与HarmonyOS互联互通，助力鸿蒙生态统一互联。 华为算力进展不断，同方计算机并购补全生态。1）目前，华为围绕昇腾计算体系，诞生了大量应用，如互联网推荐、自然语言处理、视频分析、图像分类、目标识别、语音识别、机器人等各种场景。2）公司完成对同方计算机的并购，并购后将在市场营销、技术研发、产品和客户等方面发挥良好的协同效应，延承“全产品技术路线+全产品类别”的业务策略，充分发挥同方计算机在硬件制造层面的技术优势与能力，与公司软件开发 能力共融互联，打造软硬一体化智算方案，构建“产品+服务+营销”的全栈计算产品与解决方案新发展模式，助力公司实现从软件、硬件、服务到软硬件大一统的制造、研发、服务业务质的飞跃，引领行业前行。 结合公司智算中心，布局AIPC基础设施和生态发展。1）2023年英特尔 买入（维持） 股票信息 行业IT服务Ⅱ 前次评级买入 08月30日收盘价（元）34.03 总市值（百万元）32,428.59 总股本（百万股）952.94 其中自由流通股（%）71.39 30日日均成交量（百万股25.18 股价走势 软通动力沪深300 170% 132% 94% 56% 18% -20% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师杨然 执业证书编号：S0680518050002邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 1、《软通动力（301236.SZ）：华为核心生态伙伴，“软硬一体化”加速成长》2024-06-29 请仔细阅读本报告末页声明 宣布启动AIPC加速计划，之后英特尔、高通陆续发布AIPC芯片，苹果、微软等巨头相继下场，AIPC产业进展加速。2）公司结合公司智算中心的云端算力和软通天璇2.0MaaS端侧AI大模型所形成的云边端生态系统，深度布局AIPC基础设施和生态发展，研发面向新时代年轻人的个性化、轻量化和品牌化的AI智能体助理，初步形成AI应用生态，进一步瞄准AIPC细分领域的主题场景，打造覆盖程序员、娱乐电竞、工作会议、学习研究等众多场景的高性能移动终端。3）同方计算机AIPC产品线上市发布了高性能AI台式机产品，搭载先进的英特尔第14代智能酷睿™处理器，实现超快运算速度，借助NVIDIA®RTX™40系列AI显卡的超强算力，在PC上尽释AI潜能，提供高性能本地AI计算能力，实现隐私保护，帮助用户提升工作效率。 维持“买入”评级。预计2024-2026年公司归母净利润为7.5/9.6/12.2亿元，对应同比增速为41.4%/27.2%/26.7%，对应eps为0.8/1.0/1.3元。 考虑到公司与核心生态伙伴合作紧密，未来有望在生态赋能下，凭借自身长期的行业Know-how和技术积累，在“软硬件一体化”战略下，实现迭代增效。 风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 19,104 17,581 34,017 39,844 45,680 增长率yoy（%） 14.9 -8.0 93.5 17.1 14.6 归母净利润（百万元） 973 534 755 960 1,216 增长率yoy（%） 3.0 -45.1 41.4 27.2 26.7 EPS最新摊薄（元/股） 1.02 0.56 0.79 1.01 1.28 净资产收益率（%） 9.5 4.6 6.5 7.7 8.8 P/E（倍） 33.3 60.7 43.0 33.8 26.7 P/B（倍） 3.2 3.1 2.9 2.7 2.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月30日收盘价 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 12557 12635 28273 23069 35945 营业收入 19104 17581 34017 39844 45680 现金 6344 6247 10886 12750 14618 营业成本 15042 14194 29238 34149 39090 应收票据及应收账款 4967 5110 14388 8449 17733 营业税金及附加 130 124 237 275 317 其他应收款 105 87 284 150 348 营业费用 594 578 510 578 640 预付账款 42 92 167 136 211 管理费用 1459 1374 1429 1654 1873 存货 683 715 2165 1199 2651 研发费用 1059 957 1327 1514 1713 其他流动资产 417 384 384 384 384 财务费用 75 17 498 699 830 非流动资产 2505 2982 3323 3178 3014 资产减值损失 1 -4 0 0 0 长期投资 201 3 -196 -395 -594 其他收益 232 203 0 0 0 固定资产 703 812 1447 1523 1562 公允价值变动收益 28 -32 0 0 0 无形资产 513 557 543 531 518 投资净收益 21 14 0 0 0 其他非流动资产 1088 1611 1529 1519 1528 资产处置收益 1 6 0 0 0 资产总计 15063 15618 31596 26248 38959 营业利润 986 485 778 975 1218 流动负债 4658 4757 20097 13883 25508 营业外收入 32 39 0 0 0 短期借款 2243 2372 17000 11327 22120 营业外支出 9 29 0 0 0 应付票据及应付账款 139 199 497 316 614 利润总额 1008 496 778 975 1218 其他流动负债 2276 2186 2600 2239 2773 所得税 58 9 47 53 58 非流动负债 375 261 340 327 307 净利润 950 487 731 923 1160 长期借款 2 1 80 66 47 少数股东损益 -23 -47 -24 -37 -57 其他非流动负债 373 260 260 260 260 归属母公司净利润 973 534 755 960 1216 负债合计 5033 5018 20437 14209 25815 EBITDA 1211 701 1371 1742 2107 少数股东权益 -28 39 14 -23 -79 EPS（元） 1.02 0.56 0.79 1.01 1.28 股本 635 953 953 953 953 资本公积 6677 6324 6324 6324 6324 主要财务比率 留存收益 2747 3281 3953 4783 5797 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 10058 10561 11144 12061 13224 成长能力 负债和股东权益 15063 15618 31596 26248 38959 营业收入(%) 14.9 -8.0 93.5 17.1 14.6 营业利润(%) -2.7 -50.8 60.3 25.3 24.9 归属于母公司净利润(%) 3.0 -45.1 41.4 27.2 26.7 获利能力毛利率(%) 21.3 19.3 14.0 14.3 14.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 5.1 3.0 2.2 2.4 2.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.5 4.6 6.5 7.7 8.8 经营活动现金流 1012 872 -8679 8408 -7903 ROIC(%) 7.0 3.3 3.7 5.9 4.9 净利润 950 487 731 923 1160 偿债能力 折旧摊销 257 249 261 260 284 资产负债率(%) 33.4 32.1 64.7 54.1 66.3 财务费用 75 17 498 699 830 净负债比率(%) -35.7 -33.3 57.5 -9.4 59.2 投资损失 -21 -14 0 0 0 流动比率 2.7 2.7 1.4 1.7 1.4 营运资金变动 -485 -114 -10170 6526 -10177 速动比率 2.5 2.4 1.3 1.5 1.3 其他经营现金流 236 248 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -852 -919 -602 -116 -120 总资产周转率 1.5 1.1 1.4 1.4 1.4 资本支出 396 540 539 54 34 应收账款周转率 4.0 3.5 3.5 3.5 3.5 长期投资 6 -447 199 199 199 应付账款周转率 116.6 84.0 84.0 84.0 84.0 其他投资现金流 -450 -826 136 137 113 每股指标（元） 筹资活动现金流 3153 -57 -708 -754 -903 每股收益(最新摊薄) 1.02 0.56 0.79