2024年中报点评：大众出版优势稳固，数智生态赋能出版

中信出版（300788）2024年中报点评 / 大众出版优势稳固，数智生态赋能出版 挖掘价值投资成长 2024年09月02日 / 【投资要点】 公司发布2024年中报。 报告期内，公司实现营业收入8.05亿元，同比下降7.75%；实现归母净利润0.93亿元，同比增长2.25%；实现扣非归母净利润0.91亿元，同比增长1.78%。 其中，单二季度实现营业收入4.03亿元，同比下降9.63%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长12.70%；实现扣非归母净利润0.55亿元，同比增长10.77%。 细分品类优势稳固，加速布局动漫文创。报告期内，在国内图书零售市场整体承压的背景下，公司大众出版地位优势稳固，图书出版与发行业务共实现营业收入6.24亿元，同比下降9.32%。2024年上半年， 公司图书实洋市占率为2.68%，排名单体出版社第一。其中，经管、科普、心理自助、传记类图书，持续排名第一；少儿和生活类图书，位居第二。同时，公司持续推进动漫文创产业布局，报告期内，动漫类图书市场占有率排名第二，实现营业收入同比增长30%；后续，公司已获得小黄人、功夫熊猫等知名IP的衍生品合作权。 打造数智化新生态，实现传统出版和现代技术双向赋能。公司发布数智化发展战略，包括万象亿新智慧出版体系、数字阅读平台中信书院、知新学习平台和AI作者数字人项目四大产品模块。公司利用自身版权内容优势，着力构建出版知识库，探索实现现代AI技术和传统出版行业的双向赋能。报告期内，公司数智服务实现收入1.00亿元，同比增长12.66%。其中，公司中信书院APP累计注册用户超1300万， 在架产品超10000种。受益于知新企业培训平台正式上线，以及企业培训、信选商城、中信知识礼物系列产品等业务的持续快速发展，报告期内，公司企业知识服务业务收入同比增长15%。 利润率提升，费用率控制良好。报告期内，公司实现毛利率38.67%，同比提升3.31pct；实现净利率11.54%，同比提升0.72pct。费用方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分比为17.54%/6.74%/-0.89% /0.63%，同比变动分别为0.49pct/0.36pct/-0.03pct/0.05pct；公司期间费用率同比提升0.87pct至24.02%。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 证券分析师：刘雪莹 证书编号：S1160524070003 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 16.12% 7.71% -0.70% -9.12% -17.53% -25.95%9/211/21/23/25/27/2 中信出版沪深300 基本数据 总市值（百万元)4601.67 流通市值（百万元)4601.67 52周最高/最低（元）37.90/21.48 52周最高/最低（PE）59.61/36.37 52周最高/最低（PB）3.29/2.08 52周涨幅（%）-15.32 52周换手率（%）787.62 相关研究 《重视内容新增长，打造数智新生态》 2024.07.19 《Q3净利润同比快速增长，跨品类市场份额全面提升》 2020.11.02 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 【投资建议】 公司作为大众出版龙头，细分领域优势领先，积极拥抱人工智能新技术，布局动漫文创方向，助力业绩稳健增长。考虑后续税收政策变化带来的影响，结合公司当前经营情况，我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为18.37/19.36/20.21亿元，归属母公司净利润分别为1.19/1.44/1.71亿元，EPS分别为0.63/0.76/0.90元，PE分别为39/32/27倍，维持公司“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1716.96 1836.78 1935.73 2021.37 增长率(%) -4.65% 6.98% 5.39% 4.42% EBITDA（百万元） 172.25 122.35 165.62 209.37 归属母公司净利润（百万元） 116.36 119.03 143.68 170.57 增长率(%) -7.72% 2.30% 20.71% 18.71% EPS(元/股) 0.61 0.63 0.76 0.90 市盈率（P/E） 47.70 38.68 32.04 26.99 市净率（P/B） 2.63 2.12 2.04 1.94 EV/EBITDA 23.68 25.54 18.44 13.97 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 数字化转型升级风险 税收优惠及财政补贴政策进一步变动的风险 知识产权被侵害的风险 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 200.02 157.85 194.15 229.60 净利润 119.57 122.08 147.37 174.95 折旧摊销 74.54 -24.47 -15.08 -8.13 营运资金变动 -6.39 13.53 7.92 8.39 其它 12.31 46.71 53.95 54.40 投资活动现金流 -203.92 -66.82 -55.58 -31.68 资本支出 -35.10 -24.66 -12.20 -10.27 投资变动 -148.00 -35.70 -35.06 -11.99 其他 -20.82 -6.45 -8.31 -9.42 筹资活动现金流 -118.94 -17.22 -68.17 -23.89 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -118.94 -17.22 -68.17 -23.89 现金净增加额 -124.64 73.59 70.41 174.03 期初现金余额 479.53 354.89 428.48 498.89 期末现金余额主要财务比率 354.89 428.48 498.89 672.91 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 -4.65% 6.98% 5.39% 4.42% 营业利润增长 -35.99% 112.92% 21.62% 18.52% 归属母公司净利润增长 -7.72% 2.30% 20.71% 18.71% 获利能力（%）毛利率 34.87% 35.70% 37.24% 38.14% 净利率 6.96% 6.65% 7.61% 8.65% ROE 5.53% 5.49% 6.37% 7.20% ROIC 6.52% 4.55% 5.41% 6.11% 偿债能力资产负债率（%） 37.24% 38.05% 37.41% 37.30% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.51 2.51 2.52 2.61 速动比率 1.68 1.72 1.77 1.89 营运能力总资产周转率 0.53 0.54 0.55 0.55 应收账款周转率 19.49 31.09 32.43 34.42 存货周转率 2.25 2.53 2.76 3.12 每股指标（元）每股收益 0.61 0.63 0.76 0.90 每股经营现金流 1.05 0.83 1.02 1.21 每股净资产 11.07 11.40 11.86 12.45 估值比率P/E 47.70 38.68 32.04 26.99 P/B 2.63 2.12 2.04 1.94 EV/EBITDA 23.68 25.54 18.44 13.97 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产2695.70 2781.09 2836.97 2990.15 货币资金1663.58 1737.17 1807.58 1981.61 应收及预付479.44 481.04 492.36 503.58 存货474.42 460.14 420.62 381.12 其他流动资产78.27 102.73 116.41 123.85 非流动资产641.77 704.50 757.33 785.71 长期股权投资135.97 147.65 170.70 176.69 固定资产10.27 10.33 10.83 11.55 在建工程0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产31.86 39.47 48.42 59.94 其他长期资产463.67 507.05 527.37 537.54 资产总计3337.48 3485.58 3594.30 3775.87 流动负债1074.49 1106.34 1125.59 1144.74 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付及预收692.02 725.07 742.40 760.67 其他流动负债382.47 381.27 383.19 384.07 非流动负债168.43 219.87 219.02 263.53 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债168.43 219.87 219.02 263.53 负债合计1242.92 1326.21 1344.61 1408.27 实收资本190.15 190.15 190.15 190.15 资本公积751.22 751.22 751.22 751.22 留存收益1176.39 1238.16 1324.79 1438.32 归属母公司股东权益2105.86 2167.62 2254.25 2367.78 少数股东权益-11.30 -8.24 -4.56 -0.19 负债和股东权益3337.48 3485.58 3594.30 3775.87 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入1716.96 1836.78 1935.73 2021.37 营业成本1118.27 1181.11 1214.84 1250.42 税金及附加6.86 7.35 7.74 8.09 销售费用349.83 354.50 371.66 384.06 管理费用132.39 128.57 135.50 135.43 研发费用11.19 11.94 12.58 13.14 财务费用-13.97 -15.95 -15.79 -15.75 资产减值损失-49.88 -31.99 -36.70 -36.47 公允价值变动收益0.04 0.05 0.07 0.08 投资净收益-14.53 -9.18 -9.68 -10.11 资产处置收益0.74 1.84 1.94 2.02 其他收益28.22 31.23 30.97 30.32 营业利润75.13 159.97 194.56 230.60 营业外收入6.61 5.95 5.46 6.01 营业外支出3.93 3.15 3.54 3.34 利润总额77.81 162.77 196.49 233.26 所得税-41.76 40.69 49.12 58.32 净利润119.57 122.08 147.37 174.95 少数股东损益3.21 3.05 3.68 4.37 归属母公司净利润116.36 119.03 143.68 170.57 EBITDA172.25 122.35 165.62 209.37 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证