电新公用环保行业周报：电力设备新能源及公用事业板块中报总结

2024年9月2日 电力设备新能源、公用事业、环保 电力设备新能源及公用事业板块中报总结 ——电新公用环保行业周报20240901 电力设备新能源买入（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001021-52523693 chenwuji@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001021-52523817 songlichao@ebscn.com 分析师：和霖 执业证书编号：S0930523070006021-52523853 helin@ebscn.com 联系人：邓怡亮 021-52523802 dengyiliang@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 20% 0% -20% -40% 2023/9/12024/1/12024/5/2 电力设备(申万)公用事业(申万) 环保(申万)沪深300 资料来源：Wind 要点 整体观点： 我们对电网、公用事业、储能及逆变器、锂电、风电、光伏各板块进行了2024年中报情况分析：从整体看，电网、公用事业板块表现最好，储能及逆变器、锂电、风电板块部分龙头公司24Q2环比呈现改善趋势，而光伏板块表现依然不佳。 1、电新： 电网：（1）特高压24H1进度较慢，市场正在博弈24H2及25年进度加快的预期我们保持乐观态度，但实际情况需持续跟踪；（2）配网侧，电表、电源侧配电设备表现较好，负荷侧配电设备表现一般；我们持续看好以旧换新、节能改造、数字化逻辑下配电设备后续表现，但对基于新能源增长逻辑下的配电设备持谨慎态度；（3电力设备出口公司业绩表现均较好，我们持续看好电力设备出口“一带一路”。 储能及逆变器：新兴市场无论是基于新能源建设逻辑的大储，还是基于缺电逻辑的户储，景气度均较高，后续业绩持续提升的预期较强，需要重点关注。 锂电：储能电池量的增速较高、稼动率尚可，动力电池稼动率不足，锂电行业仍处于出清阶段，价格及盈利有较大压力。持续看好并建议关注宁德时代，其维持盈利能力较强，有望随行业量增保持稳定业绩增长。 风电：海风整体进度低于预期，但从规划产能及出口逻辑看，未来行业依然具有较好成长性，重点关注盈利相对稳定的海缆环节。整机厂商价格战已久，PB估值显著较低的部分公司，可基于出海、电站销售等维持业绩稳定，估值存在修复空间。 光伏：行业24Q2亏损加剧。24Q3-Q4随着国内新能源电价市场化进一步深化，国内需求将会面临压力；海外方面，一带一路地区光伏需求较好，发达国家关注后续贸易政策；总体而言，前期产能扩张较多，行业正在出清，尚未真正见底。 2、公用事业：水电运营基于来水较丰业绩较好，光伏、风电运营利用小时数及电价均存在压力，业绩表现不佳，后续期待电价市场化后，政策对新能源运营商的盈利兜底；火电未来电价依然存在压力，业绩方面结构性显著，电力需求较好区域公司业绩较好，反之业绩一般。公用事业投资更基于无风险利率的持续下行，以及对宏观经济变化的低敏感性。 3、投资标的方面： 电新：建议关注三星医疗、东方电子、许继电气、平高电气、阳光电源、德业股份、上能电气、宁德时代、东方电缆。 公用：建议关注中国广核、中国核电、长江电力、龙源电力（H）、皖能电力。 风险提示：电网投资不及预期；美国大选对中国出口链打压；新能源汽车销量不及预期；风光政策不及预期；原材料价格波动风险。 中报总结：1、电网： 从24H1业绩来看，主网及特高压环节略不及预期，出海环节整体维持较好增速，配网环节发电端和网端表现较好、负荷端表现较差。 我国电网投资力度持续加大，2024年1-7月我国电网工程投资完成额同比增长19.2%至2947亿元，国家电网将24年投资提升至6000亿元，同比增速超10%；在此背景下，我国主网及特高压建设加速确定性高，配网建设也将在未来几年具有较高成长性。 特高压环节，业绩增长确定性高，但24年上半年受国内主网及特高压建设较慢的影响，许继电气、中国西电等业绩增长略不及市场预期，政策发力有望推动下半年进度加速。相较之下，平高电气业绩基本符合市场预期，仍维持较高增速。 出海环节上半年整体业绩能够维持较好增速。其中正处于加速布局海外的电力设备企业如伊戈尔、明阳电气、神马电力等，业绩实现高增；海外布局较为成熟的金盘科技虽持续受益于美国需求高景气、欧洲市场开拓，但受国内新能源端需求下降的拖累，业绩增速放缓；电表企业则持续受益于亚非拉需求增长、“一带一路”推动，叠加国内电表周期上行，业绩增速及盈利能力较为稳定，未来有望延续。投资角度来看，上半年随着美国电力AI逻辑演绎，变压器出口公司表现较好，下半年起因担忧美国贸易壁垒，逻辑弱化，“一带一路”支持下的出口亚非拉关注度提升。 配网环节，电网投资逐渐侧重，偏发电端、网端建设的企业如东方电子等业绩增速较好；但经济弱复苏背景下，偏负荷端建设的配网企业如安科瑞等业绩仍未看到加速拐点。 表1：电网板块公司业绩情况 板块 环节 股票代码 公司简称 归母净利润（亿元） 2022 2023H1 2023 2023 YoY 2024Q1 2024Q2 2024Q2YoY 2024Q2环比 2024H1 2024H1 YoY 688676.SH 金盘科技 2.83 1.91 5.05 78% 0.95 1.28 23% 35% 2.22 16% 002270.SZ 华明装备 3.59 2.87 5.42 51% 1.27 1.88 11% 48% 3.15 10% 603556.SH 海兴电力 6.64 4.37 9.82 48% 2.14 3.19 22% 49% 5.33 22% 电力设备 601567.SH 三星医疗 9.48 8.70 19.04 101% 3.64 7.86 31% 116% 11.5032% 出口 002922.SZ 伊戈尔 1.91 0.90 2.09 9% 0.58 1.18 66% 102% 1.76 95% 301291.SZ 明阳电气 2.65 1.63 4.98 88% 0.90 1.57 33% 74% 2.46 52% 603530.SH 神马电力 0.49 0.51 1.58 222% 0.64 0.77 115% 21% 1.41 178% 002028.SZ 思源电气 12.20 7.01 15.59 28% 3.63 5.24 9% 44% 8.87 27% 600406.SH 国电南瑞 64.46 24.99 71.84 11% 5.96 21.14 7% 255% 27.098% 电网 000400.SZ 许继电气 7.59 5.48 10.05 28% 2.37 3.91 -4% 65% 6.2810% 主网及特高压 601179.SH600312.SH600550.SH 中国西电平高电气保变电气 6.12 4.21 8.85 43% 2.03 2.49 4% 23% 4.525% 2.12 3.33 8.16 284% 2.30 3.04 66% 32% 5.34 60% 0.29 -0.40 -2.06 -797% 0.02 0.21 146% 887% 0.23- 002452.SZ 长高电新 0.58 0.85 1.73 199% 0.30 0.92 42% 209% 1.21 43% 601126.SH 四方股份 5.43 3.55 6.27 15% 1.81 2.43 14% 34% 4.24 19% 000682.SZ 东方电子 4.38 2.02 5.41 23% 1.01 1.51 21% 49% 2.53 25% 301162.SZ 国能日新 0.67 0.33 0.84 26% 0.12 0.22 -2% 81% 0.355% 配网侧 600131.SH 国网信通 8.02 2.50 8.28 3% 0.12 2.20 24% 1720% 2.32 -7% 300286.SZ 安科瑞 1.71 1.00 2.01 18% 0.45 0.55 -6% 22% 1.010% 688100.SH 威胜信息 4.00 2.15 5.25 31% 1.11 1.61 30% 44% 2.72 27% 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 2、公用： 水电运营：24年上半年我国来水偏丰，水电发电量大幅提升，挤压火电出力；同时丰水期市场化电价进一步下行，水电运营企业整体业绩同比增长较快。 风电运营：24年上半年我国来风偏弱，风电利用小时数下行的同时拉升度电折旧，叠加上网电价延续下降趋势，风电运营企业整体盈利仍处于边际下行周期。 光伏运营：23年年底大规模抢装叠加24Q1新增装机容量较高，24Q2光伏上网电价大幅下行，光伏运营企业整体盈利仍处于边际下行周期。 火电运营：利用小时数受挤压，容量电价对应提升，电量电价周期性环比下行共同影响下，综合上网电价环比表现稳健。入炉标煤价格下行及供电煤耗下行拉低度电成本。整体而言，电力偏紧区域成本与电价对冲效果显著，对应业绩相对较好。 表2：公用板块公司业绩情况 板块 环节 股票代码 公司简称 归母净利润（亿元） 2022 2023H1 2023 2023 YoY 2024Q1 2024Q2 2024Q2YoY 2024Q2环比 2024H1 2024H1 YoY 600011.SH 华能国际 -73.87 63.08 84.46 - 45.96 28.58 -30% -38% 74.5418% 600027.SH 华电国际 1.00 25.82 45.22 3789% 18.62 13.61 -6% -27% 32.2325% 600795.SH 国电电力 28.25 29.88 56.09 99% 17.85 49.32 146% 176% 67.16 127% 000543.SZ 皖能电力 4.25 5.85 14.30 186% 4.53 6.18 44% 37% 10.7183% 600483.SH 福能股份 25.93 9.35 26.23 1% 5.26 6.62 65% 26% 11.8827% 火电 000690.SZ 宝新能源 1.83 3.14 8.89 385% 2.09 1.57 -46% -25% 3.66 17% 600863.SH 内蒙华电 17.67 14.83 20.05 13% 8.88 8.79 42% -1% 17.6819% 600021.SH 上海电力 3.21 7.88 15.93 377% 6.34 6.93 49% 9% 13.2766% 600023.SH 浙能电力 -18.29 27.79 65.20 - 18.15 21.12 19% 16% 39.2741% 公用 600642.SH 申能股份 10.82 18.47 34.59 220% 11.59 10.32 -7% -11% 21.9119% 600098.SH 广州发展 13.54 11.16 16.38 21% 4.47 7.00 -2% 56% 11.473% 600900.SH 长江电力 213.09 88.82 272.39 15% 39.67 73.95 40% 86% 113.62 28% 水电 600025.SH600886.SH 华能水电国投电力 68.01 31.54 76.38 6% 10.65 31.04 24% 191% 41.6922% 40.79 33.37 67.05 64% 20.35 17.08 -1% -16% 37.4412% 600674.SH 川投能源 35.15 20.98 44.00 25% 12.73 10.29 7