电新公用环保行业周报：持续看好数字电网、电力设备出口及火电容量电价

2023年11月6日 电力设备新能源、公用事业、环保 持续看好数字电网、电力设备出口及火电容量电价 ——电新公用环保行业周报20231105 电力设备新能源买入（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S09305200800050755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001021-52523693 chenwuji@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001021-52523817 songlichao@ebscn.com 分析师：和霖 执业证书编号：S0930523070006021-52523853 helin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 20% 0% -20% -40% 2022/11/042023/03/052023/07/042023/11/02 电力设备(申万)公用事业(申万)环保(申万)沪深300 资料来源：Wind 要点 整体观点： 电新整体观点： （1）持续看好消纳及电力设备出口：我国新电改持续推进，峰谷价差未来或将进一步拉大，消纳与电改仍是电新投资主线，重点关注配网及数字化、工商业储能；此外，我国特高压建设快速推进，逻辑持续演绎。电力设备出口受益于“一带一路”国家电力基建建设，渗透率有望逐步提升。 （2）理性看待新能源周期性：①海风近海项目加速的确定性较强，远海项目虽预期强，但也是博弈点，估值和筹码是决定行情的核心；②光伏价格战已经开始，24Q1将是行业低谷期，Q2行业将触底；③需求拐点、锂价见底、盈利周期反转三重因素共振，锂电板块拐点或在24Q2，优选电池环节，亦可关注结构件、复合集流体环节；④大储板块仍需持续观测国内市场价格何时企稳、美国实际装机量数据，户储板块则需等待出货量复苏，拐点或在24Q1。 投资建议：以消纳、电力设备出口为核心，建议关注安科瑞、国能日新、东方电子平高电气、华明装备、金盘科技、海兴电力、思源电气。 公用整体观点： 短期看，动力煤现货（秦皇岛平仓价Q5500，山西）连续两周下跌；火电容量电价政策或将出台，将对火电功能性价值重估。中期看，虽影响火电盈利因素较多（煤价、容量电价、火电长协价等），但从趋势上，保电力供应、稳消纳情况下，火电支撑电网的决定性作用将逐步被市场接受。 持续看好火电容量电价政策及火电灵活性改造，建议关注：华电国际、华能国际、豫能控股、晋控电力、青达环保、龙源技术。 环保整体观点： （1）中央财政计划于2023年四季度增发1万亿国债，同时各地一揽子化债方案、清理拖欠企业账款专项行动方案等陆续出台，都体现出国家防范金融风险，稳定经济增长的决心和信心。在此背景下，水利、水务项目望加速推进，利好相关公司。 （2）2023年10月1日起欧盟碳边境调节机制（即碳关税）正式进入试运行阶段，中国首批CCER方法学（4项）亦于2023年10月24日正式出台；后续欧美与中国在碳减排认证标准、碳价标准等方面的博弈需要重点关注。 （3）新兴领域环保方面，建议持续关注泛半导体环保、锂电池回收等领域投资机会建议关注：洪城环境、重庆水务、美埃科技、天奇股份。 风险提示：电网投资不及预期；“一带一路”及国际出口环境变化风险；新能源汽 车销量不及预期；风光政策不及预期；原材料价格波动风险。 电网： 变压器、电表出口 （1）观点 全球新能源装机提升、产业迁移、疫情后电力基建反弹，是2023年变压器出口高增的核心因素。我们认为，“一带一路”电力基建、发达国家电网更新都有利于中国变压器出口金额维持稳定增速，持续跟踪月度高频。建议关注：华明装备、思源电气、金盘科技。 （2）数据 ①变压器 2023年1-9月，总出口金额249亿元，同比+24.3%；9月出口36亿元，同比 +36.3%，环比+22.7%。1-9月大、中、小三种类型变压器出口金额分别为76、81、92亿元，同比增速分别为64.0%、66.7%、-12.9%。 2023年1-9月，大中型变压器（电力电网级）总出口金额157亿元，同比+65.4%； 9月出口26亿元，同比+80.6%，环比+36.1%。其中，出口亚洲、非洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲的金额分别为62、20、30、14、27、5亿元，同比增速分别为21.0%、62.3%、157.3%、127.2%、148.1%、46.5%。 图1：变压器出口情况图2：变压器出口增速 300 <16kVA（亿元）16kVA<容量≤10MVA（亿元） >10MVA（亿元）占比:10MVA以上 40% 同比增速(<16kVA)同比增速(16kVA~10MVA) 同比增速(>10MVA)100% 200 100 0 30% 20% 10% 0% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理 ②电表 2023年1-9月，总出口金额76亿元，同比+30.0%；9月出口8.7亿元，同比 +18.4%，环比-9.1%。1-9月出口亚洲、非洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲的金额分别为23、17、29、0.2、5、1亿元，同比增速分别为31.9%、66.7%、21.1%、25.0%、1.7%、-7.5%。 中庚基金 图3：电表出口情况（年度）图4：电表出口情况（月度） 电能表合计（亿元）同比增速（右）2020202120222023 100 80 60 40 20 - 60% 40% 20% 0% -20% -40% 15 12 9 6 3 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理；单位：亿元 公用事业：1、观点 短期看，动力煤现货（秦皇岛平仓价Q5500，山西）连续两周下跌；火电容量电价或将出台，将对火电功能性价值重估。中期看，虽影响火电盈利因素较多（煤 价、容量电价、火电长协价等），但从趋势上，保电力供应、稳消纳情况下，火电支撑电网的决定性作用将逐步被市场接受。 持续看好火电容量电价政策及火电灵活性改造，建议关注：华电国际、华能国际、豫能控股、晋控电力、青达环保、龙源技术。 2、数据 （1）周度数据 国内动力煤价格：截至2023年11月03日，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）价格为940元/吨，较上周五（10月27日，984元/吨）下跌44元/吨。 进口动力煤价格：截至2023年11月03日，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）价格为895元/吨，与上周五（10月27日，1005元/吨）下跌110元/吨；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）价格为950元/吨，较上周五（10月27日，985元/吨）下跌35元/吨。 图5：动力煤价格，元/吨，截至2023.11.03图6：现货电力市场价格，厘/千瓦时，截至2023.11.03 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 1/1/20181/1/20191/1/20201/1/20211/1/20221/1/2023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 2023/7/2 2023/8/2 2023/9/2 2023/10/2 2023/11/2 0 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价镇江港5500大卡动力煤平仓价 营口港5200大卡动力煤平仓价宁波港5500大卡动力煤场地价 广州港4500大卡印尼进口动力煤场地价防城港4700大卡印尼进口动力煤场地价广东（加权平均电价）山西（出清算数均值，实时市场） 资料来源：CCTD，Wind，光大证券研究所整理资料来源：广东省电力交易中心，山西省电力交易中心，光大证券研究所整理 图7：三峡水库流量，立方米/秒，至2023.11.04图8：三峡水库蓄水量及水位，亿立方米、米，至2023.11.04 80,000 450 180 70,000 400 170 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 160 350 300 250 200 150 100 150 140 130 120 110 100 流量：入库流量：出库 蓄水量(左侧，亿立方米）水位(右侧，米） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图9：火电产业链成本及价格情况，元/千瓦时，至2023.11.04图10：中国、欧洲碳价图，截至2023.11.02 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 120 100 80 60 40 20 电网 煤电 煤炭 0 0.10 - 煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加 中国碳市场碳排放配额收盘价(元/吨）欧洲碳排放配额收盘价（欧元/吨） 资料来源：Wind，CCTD，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 （2）月度数据 表1：各地区电网代理购电价格，元/千瓦时 23年1月 23年2月 23年3月 23年4月 23年5月 23年6月 23年7月 23年8月 23年9月 23年10月 江苏 0.454 0.468 0.467 0.468 0.472 0.438 0.477 0.474 0.442 0.440 安徽 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 0.461 广东 0.560 0.562 0.561 0.562 0.584 0.550 0.566 0.578 0.563 0.533 山东 0.388 0.390 0.392 0.385 0.386 0.359 0.378 0.388 0.399 0.400 山西 0.488 0.454 0.419 0.405 0.366 0.344 0.373 0.371 0.361 0.374 北京 0.425 0.429 0.410 0.415 0.408 0.420 0.422 0.421 0.413 0.400 河北(不满1千伏） 0.397 0.399 0.378 0.358 0.394 0.364 0.364 0.364 0.364 0.364 河北（其他） 0.458 0.480 0.462 0.436 0.457 0.429 0.419 0.440 0.464 0.452 冀北(不满1千伏） 0.380 0.384 0.375 0.376 0.377 0.372 0.372 0.372 0.372 0.372 冀北（其他） 0.441 0.441 0.431 0.437 0.428 0.425 0.424 0.432 0.431 0.435 河南 0.496 0.502 0.506 0.505 0.476 0.453 0.453 0.453 0.453 0.453 浙江（1-10千伏及以上） 0.545 0.507 0.525 0.514 0.509 0.512 0.501 0.504 0.525 0.515 浙江（不满1千伏工商业用） 0.496 0.541 0.545 0.524 0.521 0.5