电新公用环保行业周报：持续看好数字电网、电力设备出口及火电容量电价

2023年11月6日 电力设备新能源、公用事业、环保 持续看好数字电网、电力设备出口及火电容量电价 电新公用环保行业周报20231105 电力设备新能源买入（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S093051804000401058452063 yinzsebscncom 分析师：郝骞 执业证书编号：S093052005000102152523827 haoqianebscncom 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005075523915357 huangshuaibinebscncom 分析师：陈无忌 执业证书编号：S093052207000102152523693 chenwujiebscncom 分析师：宋黎超 执业证书编号：S093052306000102152523817 songlichaoebscncom 分析师：和霖 执业证书编号：S093052307000602152523853 helinebscncom 行业与沪深300指数对比图 20 0 20 40 20221104202303052023070420231102 电力设备申万公用事业申万环保申万沪深300 资料来源：Wind 要点 整体观点： 电新整体观点： （1）持续看好消纳及电力设备出口：我国新电改持续推进，峰谷价差未来或将进一步拉大，消纳与电改仍是电新投资主线，重点关注配网及数字化、工商业储能；此外，我国特高压建设快速推进，逻辑持续演绎。电力设备出口受益于“一带一路”国家电力基建建设，渗透率有望逐步提升。 （2）理性看待新能源周期性：海风近海项目加速的确定性较强，远海项目虽预期强，但也是博弈点，估值和筹码是决定行情的核心；光伏价格战已经开始，24Q1将是行业低谷期，Q2行业将触底；需求拐点、锂价见底、盈利周期反转三重因素共振，锂电板块拐点或在24Q2，优选电池环节，亦可关注结构件、复合集流体环节；大储板块仍需持续观测国内市场价格何时企稳、美国实际装机量数据，户储板块则需等待出货量复苏，拐点或在24Q1。 投资建议：以消纳、电力设备出口为核心，建议关注安科瑞、国能日新、东方电子平高电气、华明装备、金盘科技、海兴电力、思源电气。 公用整体观点： 短期看，动力煤现货（秦皇岛平仓价Q5500，山西）连续两周下跌；火电容量电价政策或将出台，将对火电功能性价值重估。中期看，虽影响火电盈利因素较多（煤价、容量电价、火电长协价等），但从趋势上，保电力供应、稳消纳情况下，火电支撑电网的决定性作用将逐步被市场接受。 持续看好火电容量电价政策及火电灵活性改造，建议关注：华电国际、华能国际、豫能控股、晋控电力、青达环保、龙源技术。 环保整体观点： （1）中央财政计划于2023年四季度增发1万亿国债，同时各地一揽子化债方案、清理拖欠企业账款专项行动方案等陆续出台，都体现出国家防范金融风险，稳定经济增长的决心和信心。在此背景下，水利、水务项目望加速推进，利好相关公司。 （2）2023年10月1日起欧盟碳边境调节机制（即碳关税）正式进入试运行阶段，中国首批CCER方法学（4项）亦于2023年10月24日正式出台；后续欧美与中国在碳减排认证标准、碳价标准等方面的博弈需要重点关注。 （3）新兴领域环保方面，建议持续关注泛半导体环保、锂电池回收等领域投资机会建议关注：洪城环境、重庆水务、美埃科技、天奇股份。 风险提示：电网投资不及预期；“一带一路”及国际出口环境变化风险；新能源汽 车销量不及预期；风光政策不及预期；原材料价格波动风险。 电网： 变压器、电表出口 （1）观点 全球新能源装机提升、产业迁移、疫情后电力基建反弹，是2023年变压器出口高增的核心因素。我们认为，“一带一路”电力基建、发达国家电网更新都有利于中国变压器出口金额维持稳定增速，持续跟踪月度高频。建议关注：华明装备、思源电气、金盘科技。 （2）数据 变压器 2023年19月，总出口金额249亿元，同比243；9月出口36亿元，同比 363，环比227。19月大、中、小三种类型变压器出口金额分别为76、81、92亿元，同比增速分别为640、667、129。 2023年19月，大中型变压器（电力电网级）总出口金额157亿元，同比654； 9月出口26亿元，同比806，环比361。其中，出口亚洲、非洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲的金额分别为62、20、30、14、27、5亿元，同比增速分别为210、623、1573、1272、1481、465。 图1：变压器出口情况图2：变压器出口增速 300 16kVA（亿元）16kVA容量10MVA（亿元） 10MVA（亿元）占比10MVA以上 40 同比增速16kVA同比增速16kVA10MVA 同比增速10MVA100 200 100 0 30 20 10 0 80 60 40 20 0 20 40 资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理 电表 2023年19月，总出口金额76亿元，同比300；9月出口87亿元，同比 184，环比91。19月出口亚洲、非洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲的金额分别为23、17、29、02、5、1亿元，同比增速分别为319、667、211、250、17、75。 中庚基金 图3：电表出口情况（年度）图4：电表出口情况（月度） 电能表合计（亿元）同比增速（右）2020202120222023 100 80 60 40 20 60 40 20 0 20 40 15 12 9 6 3 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理资料来源：中国海关总署，光大证券研究所整理；单位：亿元 公用事业：1、观点 短期看，动力煤现货（秦皇岛平仓价Q5500，山西）连续两周下跌；火电容量电价或将出台，将对火电功能性价值重估。中期看，虽影响火电盈利因素较多（煤 价、容量电价、火电长协价等），但从趋势上，保电力供应、稳消纳情况下，火电支撑电网的决定性作用将逐步被市场接受。 持续看好火电容量电价政策及火电灵活性改造，建议关注：华电国际、华能国际、豫能控股、晋控电力、青达环保、龙源技术。 2、数据 （1）周度数据 国内动力煤价格：截至2023年11月03日，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）价格为940元吨，较上周五（10月27日，984元吨）下跌44元吨。 进口动力煤价格：截至2023年11月03日，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）价格为895元吨，与上周五（10月27日，1005元吨）下跌110元吨；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）价格为950元吨，较上周五（10月27日，985元吨）下跌35元吨。 图5：动力煤价格，元吨，截至20231103图6：现货电力市场价格，厘千瓦时，截至20231103 300000 250000 200000 150000 100000 50000 000 112018112019112020112021112022112023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 202282 202292 2022102 2022112 2022122 202312 202322 202332 202342 202352 202362 202372 202382 202392 2023102 2023112 0 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价镇江港5500大卡动力煤平仓价 营口港5200大卡动力煤平仓价宁波港5500大卡动力煤场地价 广州港4500大卡印尼进口动力煤场地价防城港4700大卡印尼进口动力煤场地价广东（加权平均电价）山西（出清算数均值，实时市场） 资料来源：CCTD，Wind，光大证券研究所整理资料来源：广东省电力交易中心，山西省电力交易中心，光大证券研究所整理 图7：三峡水库流量，立方米秒，至20231104图8：三峡水库蓄水量及水位，亿立方米、米，至20231104 80000 450 180 70000 400 170 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 160 350 300 250 200 150 100 150 140 130 120 110 100 流量：入库流量：出库 蓄水量左侧，亿立方米）水位右侧，米） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图9：火电产业链成本及价格情况，元千瓦时，至20231104图10：中国、欧洲碳价图，截至20231102 080 070 060 050 040 030 020 120 100 80 60 40 20 电网 煤电 煤炭 0 010 煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加 中国碳市场碳排放配额收盘价元吨）欧洲碳排放配额收盘价（欧元吨） 资料来源：Wind，CCTD，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理 （2）月度数据 表1：各地区电网代理购电价格，元千瓦时 23年1月 23年2月 23年3月 23年4月 23年5月 23年6月 23年7月 23年8月 23年9月 23年10月 江苏 0454 0468 0467 0468 0472 0438 0477 0474 0442 0440 安徽 0461 0461 0461 0461 0461 0461 0461 0461 0461 0461 广东 0560 0562 0561 0562 0584 0550 0566 0578 0563 0533 山东 0388 0390 0392 0385 0386 0359 0378 0388 0399 0400 山西 0488 0454 0419 0405 0366 0344 0373 0371 0361 0374 北京 0425 0429 0410 0415 0408 0420 0422 0421 0413 0400 河北不满1千伏） 0397 0399 0378 0358 0394 0364 0364 0364 0364 0364 河北（其他） 0458 0480 0462 0436 0457 0429 0419 0440 0464 0452 冀北不满1千伏） 0380 0384 0375 0376 0377 0372 0372 0372 0372 0372 冀北（其他） 0441 0441 0431 0437 0428 0425 0424 0432 0431 0435 河南 0496 0502 0506 0505 0476 0453 0453 0453 0453 0453 浙江（110千伏及以上） 0545 0507 0525 0514 0509 0512 0501 0504 0525 0515 浙江（不满1千伏工商业用） 0496 0541 0545 0524 0521 0526 0502 0504 0525 0515 上海 0599 0598 0581 0589 0584 0456 0476 0470 0440 0418 重庆 0566 0551 0515 0453 0446 0441 0530 0530 0473 0440 四川 0453 0453 0502 0466 0410 0342 0360 0396 0337 0340 黑龙江 0429 0429 0429 0429 0429 0421 0421 0421 0421 0421 辽宁 0418 0422 0425 0428 0411 0418 0419 0431 0435 0431 吉林 0461 0448 0455 0446 0447 0448 0448 0448 0448 0448 蒙东 0298 0288 0280 0289 0290 0273 0281 027