美股 AI 周报（2024.8.26-2024.8.30）：英伟达预计四季度Blackwell大量交付，OpenAI进行新一轮融资

美股AI周报（2024.8.26-2024.8.30）证券研究报告 2024年09月02日 英伟达预计四季度Blackwell大量交付，OpenAI进行新一轮 融资 主要股指：本周道琼斯指数+0.94%，标普500指数+0.24%，纳斯达克指数 -0.92%。 宏观经济：美国第二季度GDP折合年率增长3%，略高于初值，消费支出上修抵消了库存、净出口等数据走弱的影响。美国8月份消费者信心指数升至六个月高点，对经济和通胀的乐观看法抵消了对劳动力市场信心减弱的影响。 英伟达：FY25Q2业绩超预期，数据中心需求强劲。英伟达二季度营收300.4亿美元，同比+122%，超越彭博一致预期（288.2亿美元）；其中，数据中心业务营收达到263亿美元，同比增长154%；二季度Non-GAAP毛利率为75.7%，略超越彭博一致预期（75.5%）；二季度Non-GAAP净利润169.5亿美元，高于彭博一致预期（159.4亿美元）。英伟达表示H系列需求持续强劲，预计下半年将推出H系列新产品；B系列产品将在FY25Q4出货，预计四季度B系列将贡献数十亿美元收入。业绩指引：公司预计三季度营收325亿美元，上下浮动2%，三季度收入预期包括Hopper架构的持续增长和Blackwell产品的样品，预计Blackwell产量将在第四季度上升；预计三季度non-GAAP毛利率为75%，上下浮动50个基点。展望全年，公司预计FY25财年毛利率在75%左右。 OpenAI：苹果和英伟达均有意向投资人工智能公司OpenAI。OpenAI正在以超过1000亿美元的估值进行新一轮融资，计划筹集数十亿美元资金。风投公司ThriveCapital将作为领投方投资10亿美元，而OpenAI的最大股东微软也参与其中。苹果正在就投资进行谈判，英伟达据传已讨论投资1亿美元。这笔资金将用于增强OpenAI的计算能力和覆盖其他运营费用。如果谈判成功，全球最有价值的三家科技公司将成为OpenAI的股东。OpenAI最初为非营利组织，2019年转为营利性企业，微软至今投资130亿美元，持有49%股份。 戴尔：营收净利润超预期，AI服务器积压订单38亿美元。戴尔二季度营收250.3亿美元，超越彭博一致预期（241.2亿美元）；non-GAAP每股收益为1.89美元，超越彭博一致预期（1.71美元）。分业务：ISG部门二季度营收达到创纪录的116.5亿美元，超越彭博一致预期（105.8亿美元）；二季度AI服务器订单达到了32亿美元，主要是由二级云服务提供商推动；AI服务器积压订单目前为38亿美元。CSG部门二季度营收124亿美元，同比下降4%；公司表示随着个人PC更新换代周期的到来以及AI的持续影响，预计PC市场将迎来积极的发展趋势。业绩指引：公司全年收入955-985亿美元，指引中值同比增长10%；预计全年非GAAP每股收益7.55-8.05美元，指引中值同比增长9%。 Salesforce：FY25Q2收入利润略超预期，RPO保持稳定增长。二季度营收达 93.3亿美元，略超彭博一致预期（92.3亿美元），其中订阅及支持收入达87.6亿美元，略超彭博一致预期（87亿美元）；GAAP营业利润率为19.1%，超越彭博一致预期（18.5%）；GAAP净利润为14.3亿美元，超越彭博一致预期（13.5亿美元）。公司表示二季度数据云付费客户数量同比增长130%，每年支出超过100万美元的客户数量几乎翻倍。业绩指引：公司预计全年收入为377亿至380亿美元，同比增长8%-9%，其中预计订阅及支持收入增长略低于10%；预计GAAP摊薄每股收益为6.05至6.13美元。 投资建议：英伟达二季度财报超预期，但三季度业绩指引增速放缓，引发市场对AI增长放缓的担忧，英伟达财报后美股科技股呈现震荡走势。在英伟达业绩会上公司表示在过去四个季度中，推理推动了数据中心收入的40%以上，我们认为推理需求的增长或反应下游商业化逐步推进，AI算力需求依然强劲。后续需关注下游商业化情况以及AI投入ROI水平。 建议关注：MSFT、NVDA、AMZN、TSLA、ESTC、SNOW、CRM、CFLT、SHOP、DUOL、VRT 风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀上行压力。 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.市场回顾 1.1.科技板块 表1：不同科技板块涨跌幅（市值单位：亿美元）（截至20240830） 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 硬件计 Nvidia 29281 -7.73% MarTech Twilio 101 3.29% 算平台 Intel 942 7.30% Shopify 955 -2.72% AMD 2404 -4.14% Hubspot 256 -0.80% 引擎 Unity 65 -8.45% Qualtrics 110 0.00% Roblox 285 -0.38% ZoomInfo 36 1.75% 社交 Meta 13188 -1.27% 数字巨 Meta 13188 -1.27% 腾讯 5594 1.70% 头 谷歌 20112 -1.35% Sea 450 -5.85% Amazon 18735 0.82% VR/AR Meta 13188 -1.27% Mircosoft 31006 0.08% Apple 34817 0.95% Netflix 3010 2.13% 区块链 PayPal 740 1.02% Apple 34817 0.95% Coinbase 456 -13.26% DMarket 9 -4.21% 广告技 TheTradeDesk 514 -0.45% 数字内 术 容 Applovin 310 2.96% SpotifyTechnology 676 0.11% Unity 65 -8.45% Snap 155 -0.95% Roku 98 -1.99% IAC 45 1.58% Pinterest 220 -0.93% j2Global 22 5.21% fuboTV 6 -18.84% 云计算 Amazon 18735 0.82% Google 20112 -1.35% 微软 31006 0.08% 云原生 snowflake 383 -1.41% （数据 confluent 68 -0.66% 新能源 Tesla 6840 -2.82% 库） Mongodb 215 17.44% 汽车厂 Rivian 142 1.22% 边缘计 akamai 154 0.01% 小鹏汽车 76 14.84% 算 cloudflare 281 -0.30% 理想汽车 206 -8.29% 网络安 paloalto 1174 3.41% 蔚来汽车 84 -0.98% 全 CrowdStrike 680 2.11% zscaler 302 0.28% 传统汽 宝马集团 535 -0.76% Okta 134 -20.48% 车厂 戴姆勒(奔驰) 666 0.29% 机器学 Palantir 705 -0.94% 丰田汽车 2998 2.54% 习，数 Uipath 74 3.79% 据智能 C3.AI 30 -4.81% 算法，算 英伟达 29281 -7.73% Alteryx 35 0.00% 力与软 图森未来 0 0.00% 云原生 Datadog 392 -0.83% 件 超威半导体 2404 -4.14% （运 Splunk 0 0.00% Intel 942 7.30% 维） Hashicorp 69 0.12% 激光雷 Ouster 3 -7.32% DevOp Asana 32 1.15% 达与其 Luminar 5 2.00% s atlassian 431 3.50% 他传感 Aeva 2 9.63% gitlab 75 0.89% 器 Hesai 5 -7.39% Jfrog 31 4.72% Innoviz 1 -5.86% 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2.美股市场动态 表2：美股部分主要指数涨跌幅（截至20240830） 本周涨跌幅 上周涨跌幅 近1月涨跌幅 近3月涨跌幅 近12月涨跌幅 今年以来涨跌幅 美国中国股指数 -7.96% -1.90% -3.72% -14.74% -26.33% -18.08% 标普500价值 1.41% 1.65% 2.87% 8.21% 20.74% 12.34% 罗素3000价值指数 1.21% 1.97% 2.49% 7.90% 17.86% 13.05% 道琼斯工业指数 0.94% 1.27% 2.01% 9.06% 19.13% 10.28% 美股中国内地(USD) -5.18% -2.43% -1.83% -13.61% -16.04% -14.48% 标普500 0.24% 1.45% 3.90% 7.89% 25.11% 18.42% 罗素1000指数 0.24% 1.55% 3.77% 7.75% 24.67% 17.57% 罗素3000指数 0.23% 1.64% 3.52% 7.74% 24.21% 17.11% 罗素2000指数 -0.05% 3.58% -1.14% 7.83% 16.52% 9.40% 纳斯达克指数 -0.92% 1.40% 3.30% 5.83% 26.35% 18.00% 标普500成长 -0.66% 1.32% 4.89% 7.93% 29.22% 24.08% 罗素3000成长指数 -0.67% 1.35% 4.50% 7.16% 29.33% 20.11% 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.风险提示 宏观经济不及预期：如果全球经济未能软着陆，将对市场构成不利影响。企业盈利不及预期：衰退隐忧下，企业盈利下调将对估值造成较大压力。通胀快速上行：通胀上行将对消费能力造成较大压力。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证