专题 | 新湖期货“能化汇”

本周化工品普遍反弹。一是受到原油的影响，二是受到市场氛围的影响。另外，传统需求旺季即将到来，大部分品种需求确实环比有所好转。市场目前对需求旺季期待不高，实际成色还有待确认。 本周PX-PTA产业链依旧偏弱。PX自身基本面矛盾并不突出，其价格大幅下行的原因更多的是来自汽油需求及利润的走弱。市场认为，相对于汽油，PX的利润过高，应该被压缩。尿素价格同样表现弱势。尽管秋季需求旺季到来，但是上游负荷同时走高，另外还有新增产能投放的压力。由于今年出口被严重限制，预计尿素库存仍将维持同比高位。 本周烧碱是化工品中涨幅最大的品种。烧碱基本面好转，上游检修较多，负荷下降。下游氧化铝企业复产，烧碱库存下降较快。 乙二醇行情也偏强，主力再度接近前期高点。乙二醇现实较强：港口库存不高，进口到港不多，加上下游旺季需求提升。乙二醇目前估值已经不低，后期基本面矛盾不突出，9-10月或还能继续小幅去库，11-12月进入小幅累库。 另外，近期橡胶行情较为亮眼。天然橡胶近期的利多点主要是来自青岛通关问题。这导致国内至今并未真正进入累库通道以及部分进口品种缺货。但多头并没有讲这个故事，因为这个逻辑是短期的，无法推动大幅度的上涨行情。多头讲的更多的是产区砍树、洪水以及原料价格的上涨。泰国产区报价依照新加坡期货，而新加坡期货与沪胶走势极为一致。因此原料上涨相当一部分原因来自于国内期货的上涨。从基差、跨月价差以及仓单等角度看，国内并不存在广泛的缺货现象。这次天胶价格拉涨和6月份的拉涨从话题炒作到操作手法都十分相似。但这次合成胶期货并未被成功拉起。根据气象预报，泰国主产区天气已经好转。青岛通关一旦解决，或有大量货源集中入关。有多单者可逢高止盈。 PVC尽管价格依旧在低位徘徊，但从7月开始在负荷小幅回升的情况下，社会库存连续去化，且去化速度较快。印度BIS认证被推迟到12月，再加上运费下降，PVC出口有好转预期。根据检修计划，9月初起，PVC负荷将提升，如果届时库存继续去化，则PVC存在做多价值。 原油：本周一油价受利比亚突发供应中断事件影响，显著上涨，但周内油价仍偏弱震荡，月差跟随单边变动，汽油裂解偏弱震荡。利比亚供应中断经常发生，对油价影响有限。周三其产量已降至59万桶/日，继续关注后期进展。伊拉克在上周递交减产补偿计划后，本周四再次声明减产。据消息人士表示，伊拉克计划在9月将石油产量降至385万桶/ 日-390万桶/日之间，这是该国对产量超出OPEC+配额的弥补计划的一部分，伊拉克前期也多次口头表态，后期还需关注实际产量情况。本周EIA周度数据显示，原油库存下降成品油库存也下降，整体偏多。中国主营炼厂开工本周小幅下降至77.32%，地炼开工小幅增加。展望后期，供需有望转弱，油价偏弱运行，但需关注短期宏观地缘消息带来的扰动。 沥青：上周个别炼厂注册大量厂库仓单，沥青盘面仍偏弱，本周厂库社会库均下降。9月排产环比小幅下降，绝对值仍非常低。山东地区，齐鲁石化8月20日复产沥青，东明石化8月21-28日生产沥青，区内开工有所增加。需求方面，省内及周边地区天气陆续好转，下游终端项目施工尚可，业者采购积极性有所增加。华东地区，主力炼厂间歇复产带动开工提升明显，虽然有船发但厂库库存水平仍有增加，社会库呈现去库。总体来说，近期需求有所好转，现货限量发货，供需关系稍有改善，但仍需关注成本端原油价格变动。 高硫燃料油:本周新加坡高硫380贴水走强1.3美元/吨，裂解走弱0.2美元/桶，FU仓单增加0.95万吨，FU2411-FU2501价差走弱3元/吨,FU2411裂解走弱2.4元/桶。9月份委内瑞拉和墨西哥发往新加坡、马来西亚两地的高硫燃料油预期增加。需求端，8月中东发电已达峰，9月之后将逐月减少，中国延迟焦化开工率增加0.33%，但成品油需求较差，导致焦化利润下滑，预期9月投料需求偏弱。9月份美国焦化检修产能较多，投料需求预期减少。库存方面，新加坡库存减少5.6%，富查伊拉库存增加14.5%，ARA库存减少0.4%，美国残渣燃料油库存减少0.76%。利比亚党派间发生内乱，东部政府宣布停止所有石油生产和出口，目前石油产量已从100万桶降至59万桶/日，利比亚主要是轻质原油，因此轻重原油价差走高，叠加高硫基本面转弱，所以低高硫价差走强。因发电旺季接近尾声，高硫基本面环比走弱，预期高硫裂解延续弱势。 低硫燃料油：本周新加坡低硫贴水走强0.9美元/吨，裂解走弱0.4美元/桶，LU2411裂解走强3.4元/桶，LU仓单增加0.98万吨。供应端，9月份新加坡和马来西亚的到港量环比增加，主要是巴西和尼日利亚的货源充足，此外，伴随着发电旺季接近尾声，科威特自用的低硫预期减少，从而带动出口增加。本周舟山燃料油库存下降10万吨，主要是出口配额紧张，主营产量下降。国内9月汽油出口计划量环比下降51万吨至43万吨，柴油出口计划量增加1万吨至41万吨，出口计划减少后，国内供应边际增加，预期汽柴裂解偏弱，低硫裂解上行空间受到压制。需关注第三批汽柴以及低硫燃料油的出口配额下发。 LPG:供应方面，炼厂产量增加0.05万吨，增幅0.1%，本周进口量51.7万吨，环比增加7.9万吨。化工需求：烯烃开工率增加0.33%，本周有四套PDH装置进入检修，产能合计255万吨，PDH开工率减少0.68%至69%。炼厂库存增加3%，港口库存下降4%。估值方面，Brent2411上涨0.86%，SC2410上涨0.88%，PG2410上涨2%，FEI2409上涨1.3%，FEI/Brent和PG/SC比值均上涨。本周仓单减少20手，PG2410-FEI2409价差走强。醚后碳四厂家库存低位，下游开车增加原料采购，醚后碳四价格涨幅较大，而民用气价格稳中偏弱，因此醚后基差小幅走强，民用气基差走弱。 展望后市，PDH开停车频繁，且亏损增加，预期9月开工率在7成以下。碳四需求主要跟随汽油，除假期短期提振外，汽油面临的压力较大，主要原因是主营汽油出口计划量大幅下降，出口转内销后，国内汽油基本面更加宽松。此外，根据隆众统计，1月-7月MTBE出口达167万吨，月均24万吨，9月出口接近0，因此碳四需求不容乐观。供应端，加通湖水位已经恢复正常水平，船期虽有小幅波动，但维持高位，预期9月延续累库。9月CP丙烷为605美元/吨，较上月涨15美元/吨，丁烷为595美元/吨，较上月涨25美元/吨，海运费持稳。目前内外价差偏低，进口成本存支撑，但基本面驱动不足，预期PG2410上方空间有限。 动力煤：本周产地港口价格分化，产地价格弱势运行，港口价格出现反弹。 产地供给环比继续收紧，少数煤矿检修换工作面，部分煤矿月末完成任务，周期性减产。坑口价格偏弱运行，旺季尾声，需求小幅下降，下游看空后市，偏观望，煤矿出货环比放缓。 港口价格本周企稳反弹，驱动主要来自成本支撑以及港口库存的结构性缺货，但实际成交依然偏弱，下游保持刚需压价采购，预计随着气温的回落，9月上旬价格将逐步回归偏弱震荡趋势。 7月进口数据环比增长，8月进口量根据船期估算，预计将有所减少，但同比依然偏高，贸易商在手货源依然充裕，且汇率变化下，进口煤仍有一定优势。周内贸易商询货相对积极，但电厂压价普遍，流标现象依然偏多。贸易商目前发运利润维持倒挂，而外矿价格相对坚挺，所以预计短期内价格下方有支撑，偏稳为主。 台风输送水汽，山河四省本周强降水，在冷空气配合下，北方地区降温明显，内陆省份日耗高位回落。前半周，冷空气南下，长江流域至沿海地区高温有所收敛，但下周大陆高压增强，高温复苏，用电需求仍有支撑。川渝地区降水环比下降，水电输出走弱。9月上旬南方仍有高温扰动，但白露临近，中东部整体降温趋势不变，电力端淡季特征将逐渐显现。非电需求尚可，建材用煤需求小幅回暖，甲醇尿素开工有所回升。 主要省市电厂库存本周有所去化，整体水平略微低于同比，后半周有趋稳迹象。港口部分规格缺货，补库需求增加，北港铁路调入增长；秋老虎支撑日耗，沿海及江内港口库存下降，配合部分补空单需求，下水煤拉运量有所回升，北港保持去库。 周内日耗逐步走弱，而下周高温回归，需求端或仍有支撑，煤价短期或稳中偏强。但三伏天已过，需求季节性走弱趋势不变，预计白露后，市场或开始交易淡季的到来，9月初预计煤价将逐步松动。 聚酯产业链：供应方面，本周装置无较大变动，PX开工总体维持在高位水平，目前PX国内开工率886.7%左右，亚洲开工率79%左右。需求端，能投100万吨PTA装置重启，蓬威90万吨装置停车，威联250万吨PTA装置负荷降至8~9成，PTA负荷在82.2%。估值方面，PX-石脑油价差262美元/吨，PX-Brent原油价差339美元/吨，PXN低位企稳，本周原油周内震荡，PX仍弱于原油。汽油裂差近期偏弱运行，对PX有所拖累。总体来看，本周PX供需无明显变化，当前聚酯产业链各环节估值都跌至偏低水平，原油有所企稳，加上终端需求有触底回升迹象，预计PX跌势放缓，有一定反弹修复估值的需求，但在整体弱消费的背景下，如若供给端无超预期减产，预计PX反弹幅度有限。 PTA：供应方面，能投100万吨PTA装置重启，蓬威90万吨装置停车，威联250万吨PTA装置负荷降至8~9成，PTA负荷在82.2%。需求端，近期有聚酯检修装置开启，除此之外也有部分工厂负荷变动，综合来看聚酯负荷提升至87.9%附近。终端需求延续回暖，本周织造负荷回升至72%。估值方面，PTA2501合约基差-80元/吨左右，基差偏弱运行，现货加工费本周320元/吨左右，下游聚酯利润偏好，PTA估值中性。总体来看，PTA供给端开工维持高位，而需求端聚酯负荷提升，终端织造负荷提升，PTA累库幅度预期收窄，不过PTA总体产能过剩，如若供给端无超预期减产，加工费弱势运行为主。 短纤：供给端，本周短纤企业开工变化不大，开工率80%左右。需求端，本周下游有所好转，气温回落以后下游开工提升，下游适度备货，产成品库存有所去化。总体来看，短纤供后格局有所转好，利润有支撑，价格波动跟随成本。 乙二醇：供应方面，乙二醇整体开工负荷在68.96%（环比上期上升1.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在68.47%（环比上期上升2.26%）。本周港口到港预报4.7万吨，到港减少，近期港口预期去库。需求端，近期有聚酯检修装置开启，除此之外也有部分工厂负荷变动，综合来看聚酯负荷提升至87.9%附近。终端需求延续回暖，本周织造负荷回升至72%。港口库存本周73.6万吨。EG2501基差本周4，基差弱势震荡。总体来看，近期乙二醇进口到港少，需求有环比好转的迹象，加之现实库存水平不高，价格偏强运行。不过当前乙二醇估值相对不低，远期供应有增加预期，预计上方压力也较大，整体震荡格局。 纯苯：本周石油苯开工率78.61%，较上周下滑2.1%，吉林石化、龙江化工等计划内停车，另有鲁清石化裂解、无棣鑫岳装置短停，恒力一套重整重启。下游总体变动不大，加权开工维持中性偏低水平，但从较高的提货量可以看出下游企业备货积极。最新港口库存在7.8（+0.6）万吨，未来两周到港略缩减，预计累库放缓。 估值方面，纯苯当前基本面驱动不强，但市场对于远端预期较为乐观，其价格在芳烃产业链中表现偏强，同样估值绝对水平持续高位运行，近期变动不大。 短期纯苯阶段累库仍将压制其表现，中长期紧供需会继续发挥作用，促使纯苯进入新一轮去库当中，自身驱动偏向上。未来只要宏观层面不出现重大利空，纯苯后市价格及估值易涨难跌。 苯乙烯：本周苯乙烯开工率在68.37%，较上周下滑0.39%，减量来自吉林石化32万吨装置保持检修，以及利华益72万吨装置短停，增量来自新浦化学32万吨装置重启。直接下游仍表现疲软，在修装置数量较多，政策虽积极引导终端需求，但提振十分有限。最新厂库在15.28（-0.7）万吨，港口库存在5.02（-0.32）万吨，供需两弱格局下库存变化不大。 估值方面，苯乙烯生产利润维持低位窄幅震荡已近两月，期间基本面未出现明显消息冲击，结构上近强远弱格