专题 | 新湖期货“金湖汇”

推荐关注品种：铜 策略：逢低做多 策略周期：中短期 本周有色金属价格周初短暂走强后震荡回落。周初市场交易上周美联储主席释放的降息信号的利多。随着利多消化，多头止盈，金属价格震荡回调。期间国内传出地产方面的刺激政策消息，刺激价格短暂反弹，但这并未持续。周五在五部委发布将老旧钾电池电动自行车换购成铅酸电池自行车的消费者会适当加大补贴力度消息的刺激下夜盘铅价表现稍强。后期看，在美联储降息落地前，宏观利多余温仍在。另外国内政策方面也有较强预期，且市场对旺季也抱有一定预期吗，这都给予金属价格一定支撑。不过经济放缓带来的消费担忧未消，且实际消费暂无实质性改善，这对金属价格形成抑制。具体看： 铜：高铜价对下游消费有一定抑制，本周国内去库放缓，铜价短期或缺乏持续上涨驱动力；不过即将进入消费旺季，需求或将维持韧性，铜价即便回调，预计下方空间也有限。而且再生铜杆企业因政策不确定性，停产供应收缩提振精铜消费。供应端，冷料短缺将限制国内产量释放，预计从9月开始国内精铜产量或呈现下滑趋势。在国内需求改善以及原料短缺的担忧影响下，铜价维持多头思路，可考虑逢低建立多单。 铝：消费难未有明显改善，旺季预期待兑现。供给端短期也难有显著变化，产量平稳，进口量维持在偏低水平。当前库存总体偏高，但压力也有限。旺季预期及宏观政策面的乐观预期对当前铝价形成一定利多，但也需谨防预期落空价格回落的风险。短线建议谨慎操作。 锌：上周国内炼厂达成减产共识，涉及减产产能或近百万吨。不过年内各大炼厂检修均基本到位，是否执行减产有待观察。需求方面，近期下游镀锌企业开工随利润变化而波 动，但总体未有明显好转。主要终端市场未有实际改善的情况下，消费暂难回暖。近期国内显现库存仍小幅去化，为价格提供支撑。短缺供需基本矛盾不大，价格下方有支撑，多单谨慎持有。关注冶炼厂运行情况。 铅：近期原生和再生冶炼厂周度开工均有所回落，9月或有减产及检修计划。而近期海外经济衰退预期减弱，外盘铅价强势反弹，进口窗口关闭且亏损再度扩大，进口冲击减弱。不过需求不及预期，近期国内铅蓄电池开工偏弱，产成品库存高企。政策方面的助力需观察。短期铅市场供需双弱，建议以区间操作为主。 镍/不锈钢：全球纯镍供应仍过剩，海外库存持续累库，镍价上方承压。但今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄。镍价已处于相对低位，下方成本支撑较强。而且即将进入消费旺季，市场对新能源领域消费存好转预期。预计在宏观情绪改善背景下，镍价或存反弹可能，可考虑逢低建立多单。相比于纯镍，镍铁供应偏紧，价格坚挺，不锈钢价格成本支撑亦较强。但目前不锈钢需求偏弱，库存压力较大，或限制价格上涨空间。据Mysteel数据，钢厂利润收缩后，不锈钢排产下降，以及消费旺季提振，后续或减轻国内不锈钢库存压力。预计不锈钢价格或呈区间震荡运行。 锡：旺季临近，但终端消费尚未有明显体现，总体呈弱稳态势。供给端则在龙头企业检修的情况下阶段性下降，有利于库存去化。不过当前总体库存仍偏高，而近期海外库存也明显回升。旺季预期及供应阶段性下降给予锡价一定支撑，但价格上行需要消费实际改善助力。操作上追高需谨慎，回调做反弹相对安全。 氧化铝：短期铝土矿供应不足的情况难解，氧化铝进一步提产受阻，另外近期检修增多，产量爬升愈发困难。而消费端虽然当前电解铝运行产能基本平稳，但后期有产能投放预期，叠加电解铝厂有增加备库的需求，尤其是西北地区后期运力有季节性趋紧担忧，这或使现货供给继续收紧。短期氧化铝现货价格易涨难跌，带动期货价格偏强运行。操作上建议回调做多或正套操作。 碳酸锂：近日利多消息频出，但力度均不强，仅对短期情绪面有所影响，现阶段碳酸锂主要矛盾仍在于供应侧。从基本面来看，供应端边际有所改善但整体压力仍较大；需求端9月下游需求季节性旺季转好提供一定支撑，现多数材料厂客供及长协基本满足生产需要，材料厂采买意愿仍较弱，后续可关注旺季终端需求可否传导至材料厂备库动作中；库存端累库速度有所减缓，但拐点未现，库存压力仍较大。基本面暂未出现强利多驱动，短期或有反弹，但反弹高度预计有限，中期仍为偏弱格局。 风险点： 1.国内政策面新动向 2.供给端再度出现扰动 3.海外地缘局势变化 4.降息预期反复引发的美元波动 铜：本周铜价短暂冲高后震荡回落。前期是继续消化上周美联储主席释放的利多。不过后期再无更多利好刺激下多头选择止盈，铜价震荡回调。一周总体无突出表现。而现货市场市场缺乏有力驱动，虽然软着陆预期替代前期衰退预期，但消费缺乏有力驱动。本周LME铜现货合约升贴水先降后升，前期由贴水115美元/吨走弱至贴水130美元/吨，之后又反弹至贴水115美元/吨，总体波动仍不大。本周LME铜库存继续累库，一周累库5350吨至32.1万吨，继续创新高。 国内铜价周初大幅冲高，主要得益于降息预期加强、美元指数大幅走弱驱动。但随着利多消化，铜价震荡回调。期间人民币大幅升值对沪铜有一定的压制作用。铜价再度走强则再度压制消费，而价格回落，下游接货则有所改善。供给端方面，精炼铜产量尚未有明显变化，但冷料供应减少。本周国内现货升贴水先降后升，铜价大幅反弹之际，现货升贴水则明显走弱，由平水再度转为贴水。而后期铜价回调后升水走强，现货重回小幅升水状态。本周国内铜库存继续去化，不过去库逐步放缓。社会库存一周下降0.9万吨左右。交易所库存减少9331吨至24.2万吨。 高铜价对下游消费有一定抑制，本周国内去库放缓，铜价短期或缺乏持续上涨驱动力；不过即将进入消费旺季，需求或将维持韧性，铜价即便回调，预计下方空间也有限。而且再生铜杆企业因政策不确定性，停产供应收缩提振精铜消费。供应端，冷料短缺将限制国内产量释放，预计从9月开始国内精铜产量或呈现下滑趋势。在国内需求改善以及原料短缺的担忧影响下，铜价维持多头思路，可考虑逢低建立多单。 铝：本周外铝价短暂冲高，降息预期提振下LME三月期创两个多月以来新高，但这并未持续，价格随后三连跌，录得四周以来收跌。国内铝价周初偏强震荡，后期回落。前期同样受海外宏观利多支撑，但效益边际放缓。后期国内地产方面再传利多政策，也刺激价格短暂反弹，但弱现实最后占上风。本周国内基本面无实际改善，终端市场并未由明显改善，价格高位运行则抑制下游接货。而供给端总体平稳，国内产量基本稳定，进口量因亏损较大维持在相对低位。消费偏弱叠加华南贸易暴雷事件继续影响下游接货，致使本周显现库存有所累库。Mysteel数据显示，本周铝锭社会库存由降转升，一周增1.8万吨，至80.8万吨。本周LME铝库存继续下降，一周减少1.88万吨至85.2万吨。 本周国内现货市场总体表现较弱，前期铝价高位运行对下游接货有明显的压制作用；另一方面贸易暴雷事件继续发酵，使得市场买卖双方愈发谨慎，买方仅向信用较好的供货商采购。不过后期随着价格重心下游，下游有一定补库行为。本周国内基差继续走弱，现货由贴水70元/吨上下逐步走弱至贴水110元/吨上下，后期铝价重心回落，贴水收窄至90元/吨水平。本周LME现货合约升贴水转弱，由贴水10美元/吨以内走弱至贴水25美元/吨水平。 消费难未有明显改善，旺季预期待兑现。供给端短期也难有显著变化，产量平稳，进口量维持在偏低水平。当前库存总体偏高，但压力也有限。旺季预期及宏观政策面的乐观预期对当前铝价形成一定利多，但也需谨防预期落空价格回落的风险。短线建议谨慎操作。 锌：本周锌价震荡回调，周初市场仍以交易降息预期为主，价格延续强势，之后多头止盈，伦锌短暂下挫。不过后期再度反弹，除市场对美国经济软着陆的乐观预期不改外，短期锌精矿供应偏紧的情况仍给予价格较强支撑。不过消费缺乏亮点，库存仍处于偏高水平。本周LME锌现货合约升贴水小幅走弱，由贴水43美元/吨下降至贴水50美元/吨水平。本周LME锌库存继续下降，一周去库1.13吨至24.48万吨，但仍处于相对高位。 本周沪锌高位震荡并有所回调，总体波动不大。宏观面利多边际减弱，而基本面也缺乏更多实际驱动。其中消费端总体偏弱，下游镀锌企业开工率有所反复，主要受钢材价格涨跌带来的利润变化影响，但终端市场消费无实质性改善，总体消费尚未摆脱低迷状态。供给端前期代表性冶炼厂达成减产共识，但目前尚未实际性减产动作。近期国内社会库存继续去化，但降库速度放缓。SMM统计的数据显示本周锌锭库存继续下降，一周减少0.39万吨至12.7。交易所库存则下降872至8.46万吨。本周基差继续反复波动，总体与期货价格方向运行。周初现货为此贴水120元/吨水平，之后随着锌价回落贴水收窄甚至转为小幅升水，但价格反弹升贴水再度走弱，现货贴水一度扩大至180元/吨。随着价格再度回调，现货再度转为升水80元/吨水平。 上周国内炼厂达成减产共识，涉及减产产能或近百万吨。不过年内各大炼厂检修均基本到位，是否执行减产有待观察。需求方面，近期下游镀锌企业开工随利润变化而波动，但总体未有明显好转。主要终端市场未有实际改善的情况下，消费暂难回暖。近期国内显现库存仍小幅去化，为价格提供支撑。短缺供需基本矛盾不大，价格下方有支撑，多单谨慎持有。关注冶炼厂运行情况。 铅：本周国内外铅价先涨后跌，周初市场仍在交易美联储降息预期。之后多头止盈减持，伦铅大幅回调。沪铅周初大幅攀升，宏观利多刺激多头重拾信心，但随着宏观利多消 化，多头转为谨慎，价格回调。周五五部委联合发布《推动电动自行车以旧换新实施方案》，将老旧钾电池电动自行车换成铅酸电池自行车的消费者会适当加大补贴力度，消息刺激周五国内外铅价再度走强。不改近期国内供需实际均偏弱，冶炼厂有检修计划，而下游蓄电池企业开工率不升反降，终端消费偏弱使得蓄电池企业产成品库存高企。本周国内基差维持弱势，尤其是周初盘面大幅走强，现货升贴水大幅走弱，由贴水140元/吨大幅走弱至贴水400元/吨。之后随着期货价格回落贴水幅度收窄，但仍维持在贴水220元/吨低位。本周LME现货合约升贴水同样走弱，由贴水24美元/吨一度走弱至贴水40美元/吨，之后收窄至贴水30美元/吨水平。 库存方面看，本周铅锭社会库存仍小幅下降，SMM铅锭社会库存下降0.2万吨，至1.6万吨以下，交易所库存则止降回升，一周增2172吨至2.59万吨。本周LME库存转升，一周增325吨至18.12万吨。 近期原生和再生冶炼厂周度开工均有所回落，9月或有减产及检修计划。而近期海外经济衰退预期减弱，外盘铅价强势反弹，进口窗口关闭且亏损再度扩大，进口冲击减弱。不过需求不及预期，近期国内铅蓄电池开工偏弱，产成品库存高企。政策方面的助力需观察。短期铅市场供需双弱，建议以区间操作为主。 镍：本周国内外盘镍价周初攀升，之后转跌。周初镍价在宏观利多继续发酵的助力下跟随其他金属攀升，随着力度消化，多头止盈，价格震荡回落。近期海外市场无明显变化，印尼政策方面对供给端的影响基本消化，市场冲高供应过剩逻辑。本周LME镍现货合约升贴水继续上升，前期短暂走弱至贴水250美元/吨水平，之后逐步收窄至贴水220美元/吨水平，虽有所回升，但仍处于深度贴水状态。 国内镍价前期攀升后再度转弱，这其中宏观利多消化外，弱基本面重回交易主要逻辑，盘面上表现为空头资金回归。虽然矿端偏紧的格局对成本的支撑不减，但弱消费、供应过剩逻辑再度占上风，打压沪镍大幅回落。本周SHFE镍库存续增，一周增1291吨至2.26万吨。LME镍库存同样续增，一周增加2282吨至11.9万吨。 全球纯镍供应仍过剩，海外库存持续累库，镍价上方承压。但今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄。镍价已处于相对低位，下方成本支撑较强。而且即将进入消费旺季，市场对新能源领域消费存好转预期。预计在宏观情绪改善背景下，镍价或存反弹可能，可考虑逢低建立多单。 锡：本周伦锡走势与其他金属类似，周初延续强势，之后震荡回调。市场仍主要受宏观情绪主导。前期市场仍沉浸在降息预期就软着陆预期中，不过随着利多消化，锡价震荡回调。值得注意的是