H1业绩承压，看好公司中长期成长

《亚钾国际（000893）：2024年中报业绩承压，中长期成长潜力依旧》

概览： 亚钾国际在2024年中报显示，虽然业绩承压，但公司作为在老挝拥有稀缺钾盐矿资源的企业，仍展现出长期成长的潜力。

业绩概况：

• 营收与利润：2024年上半年，公司实现营业收入17.0亿元，同比下降16%；归母净利润2.7亿元，同比下降62%。第二季度，营业收入10.6亿元，同比增长9%，归母净利润1.9亿元，同比下降50%。
• 业务表现：尽管产销量同比提升，但国际钾肥价格持续低迷，导致钾肥销售价格下滑，进而影响了毛利率，从2023年的62.73%降至49.1%，下降13.2个百分点。此外，老挝政府的出口关税政策也增加了税收成本，导致费用率提升。
• 资源与成本优势：公司资源丰富，拥有亚洲最大的钾肥资源量，通过连续成功投料试车，展示了其在开采、运输、人力物耗成本和采矿权摊销上的优势。

增长前景：

• 价格展望：随着我国钾肥大合同价格的确认，钾肥市场有望重拾信心，价格下行空间有限。
• 产能扩张：公司计划在中期实现500万吨钾肥年产能目标，通过加快井下贯通上矿工作，进一步提高产量。
• 产业链拓展：溴素扩建项目的竣工，有助于降低原材料及运输成本，增强溴素盈利能力。

财务预测与估值：

• 预计2024-2026年的营业收入分别为39、70、87亿元，归母净利润分别为7.6、17.4、25.6亿元，对应PE分别为21.2、9.3、6.3倍。
• 考虑到钾肥价格波动和费用压力，建议持续关注。

风险提示：

• 老挝项目推进风险、国际钾肥价格波动、地缘政治风险、海运费波动、安全生产风险及无实际控制人风险。

总结： 亚钾国际在面临业绩承压的挑战下，凭借其独特的资源和成本优势，展现出了中长期成长的潜力。然而，公司还需面对一系列风险挑战，包括项目推进的不确定性、国际市场波动等，建议投资者关注公司如何应对这些风险，以实现可持续增长。