1H24业绩承压下滑，多元化布局协同发展

多氟多（002407） 公司点评 1H24业绩承压下滑，多元化布局协同发展 2024-09-01 报告日期： 投资评级：增持（维持） 主要观点： 事件描述 收盘价（元）9.98 总股本（百万股） 1,190 -73.78%；实现扣非归母净利润0.15亿元，同比-93.27%。2Q24公司 流通股本（百万股） 1,080 实现营业总收入24.80亿元，同比-11.21%，环比+16.49%；实现归母 流通股比例（%） 90.75 净利润0.31亿元，同比-80.60%，环比-22.26%；实现扣非归母净利润 总市值（亿元） 119 0.07亿元，同比-94.95%，环比-11.47%。 流通市值（亿元） 108 近12个月最高/最低（元）17.32/9.36 8月29日晚间，多氟多发布2024年半年度报告。1H24公司实现营业 总收入46.09亿元，同比-12.46%；实现归母净利润0.70亿元，同比 公司价格与沪深300走势比较 9/2312/233/246/24 15% -2% -18% -35% -51% 1H24六氟磷酸锂市场均价同比-56.5%，公司上半年业绩承压下滑 1H24公司实现归母净利润0.70亿元，同比-73.78%；2Q24公司实现归母净利润0.31亿元，同比-80.60%，环比-22.26%。1H24公司业绩同比大幅下滑，主要原因是新能源行业竞争加剧，下游客户需求低于预期，虽然公司新能源材料产品六氟磷酸锂产销规模保持增长，但产品售价持续下跌，使得主营业务毛利大幅下降，导致公司盈利能力降低。据百川盈孚数据，1H24六氟磷酸锂市场均价为6.72万元/吨，同比-56.5%。 多氟多沪深300 分析师：�强峰 执业证书号：S0010522110002电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 分析师：刘旭升 执业证书号：S0010524070003电话：17610267257 邮箱：liuxs@hazq.com 相关报告 1.六氟磷酸锂盈利触底，多元化布局逐步完善2024-03-31 我们认为，公司技术工艺先进兼具一体化优势，具备“氟资源→氢氟酸 及电子级氢氟酸→氟化锂→六氟磷酸锂→锂电池”完整的产业链，成本优势显著，未来随着公司持续推动技术迭代与创新，不断优化生产流程，将进一步巩固并强化自身的成本优势。 电子信息材料业务持续推进，远期成长空间广阔 公司近年来加大对电子信息材料的投入，主营产品包括电子级氢氟酸、电子级硅烷、其他电子级化学品等。1H24公司电子信息材料板块实现营收5.88亿元，同比+11.40%，毛利率21.82%。 电子级氢氟酸：公司现具备电子级氢氟酸的产能6万吨/年,其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。公司是国内首批突破UPSSS级（G5级别）氢氟酸生产技术，目前公司已经和众多国内外知名半导体企业建立了长期、稳定的合作关系，未来市场空间广阔。年产3万吨超净高纯电子级 氢氟酸（Grade5级别)项目预期2025年4月30日投产。 电子级硅烷：公司现具备年产4000吨产能，纯度达到6N级，广泛应用于半导体芯片、TFT液晶显示器、光伏行业、高端制造业等战略新兴产业领域。 此外，公司还掌握了高纯纳米硅粉及高性能硅碳材料、高纯氟气、氟氮混合气、电子级硝酸、电子级氨水、电子级氟化铵、PI剥离液等一系列电子化学品生产工艺，均在国内同行业中处于领先水平。公司已与现有客户建立了电子化学品系列产品的合作关系，目前在多家知名半导体和面板企业进行上线验证，部分产品已实现批量销售。 投资建议 随着公司各类电解质锂盐和电子化学品的快速放量，公司长期业绩有保障。短期来看，考虑到六氟磷酸锂价格从高位回落触底，盈利能力处于低位，我们调整公司业绩，预计公司2024年-2026年分别实现归母净利润2.98、4.10、7.12亿元（原预测值为4.66、6.19、8.43亿元），对应PE分别为40、29、17倍。维持公司“增持”评级。 风险提示 （1）原材料价格上涨带来成本的升高； （2）客户验证进度不及预期； （3）产能释放进度不及预期； （4）下游需求不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 11937 9853 13454 19286 收入同比（%） -3.4% -17.5% 36.6% 43.3% 归属母公司净利润 510 298 410 712 净利润同比（%） -73.8% -41.6% 37.9% 73.5% 毛利率（%） 16.3% 11.6% 13.0% 13.7% ROE（%） 5.5% 3.3% 4.3% 6.9% 每股收益（元） 0.46 0.25 0.34 0.60 P/E 33.09 39.91 28.95 16.68 P/B 1.95 1.30 1.24 1.16 EV/EBITDA 10.01 10.86 8.10 6.15 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 12169 10107 11029 13713 营业收入 11937 9853 13454 19286 现金 6875 5595 4992 5222 营业成本 9996 8710 11704 16637 应收账款 2081 1374 2111 2858 营业税金及附加 78 61 85 121 其他应收款 111 120 145 222 销售费用 89 63 93 129 预付账款 179 112 181 236 管理费用 530 455 609 881 存货 1576 1659 2037 3033 财务费用 17 -49 7 35 其他流动资产 1347 1245 1562 2143 资产减值损失 -59 86 27 57 非流动资产 10626 12618 13856 15222 公允价值变动收益 -1 0 0 0 长期投资 142 184 261 320 投资净收益 -6 38 22 53 固定资产 7102 8382 9306 10287 营业利润 632 354 495 852 无形资产 440 338 294 222 营业外收入 17 0 0 0 其他非流动资产 2943 3715 3995 4393 营业外支出 24 0 0 0 资产总计 22796 22725 24884 28936 利润总额 625 354 495 852 流动负债 6778 6817 8443 11630 所得税 -16 15 4 22 短期借款 442 462 482 502 净利润 641 339 490 830 应付账款 1875 1788 2299 3341 少数股东损益 131 41 80 118 其他流动负债 4460 4567 5662 7787 归属母公司净利润 510 298 410 712 非流动负债 4251 4296 4319 4334 EBITDA 1549 1005 1427 1848 长期借款 3399 3419 3439 3459 EPS（元） 0.46 0.25 0.34 0.60 其他非流动负债 853 878 881 876 负债合计 11029 11113 12763 15964 主要财务比率 少数股东权益 2454 2495 2575 2692 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 1193 1190 1190 1190 成长能力 资本公积 5344 5189 5189 5189 营业收入 -3.4% -17.5% 36.6% 43.3% 留存收益 2776 2738 3168 3900 营业利润 -72.0% -44.0% 39.7% 72.3% 归属母公司股东权 9313 9117 9547 10279 归属于母公司净利 -73.8% -41.6% 37.9% 73.5% 负债和股东权益 22796 22725 24884 28936 获利能力毛利率（%） 16.3% 11.6% 13.0% 13.7% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 4.3% 3.0% 3.1% 3.7% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 5.5% 3.3% 4.3% 6.9% 经营活动现金流 330 1595 1704 2669 ROIC（%） 4.5% 1.8% 3.0% 4.9% 净利润 641 339 490 830 偿债能力 折旧摊销 855 700 926 961 资产负债率（%） 48.4% 48.9% 51.3% 55.2% 财务费用 134 226 230 235 净负债比率（%） 93.7% 95.7% 105.3% 123.1% 投资损失 6 -38 -22 -53 流动比率 1.80 1.48 1.31 1.18 营运资金变动 -1324 443 91 722 速动比率 1.49 1.18 1.01 0.87 其他经营现金流 1983 -180 387 82 营运能力 投资活动现金流 -1570 -2586 -2139 -2259 总资产周转率 0.58 0.43 0.57 0.72 资本支出 -1484 -2391 -2075 -2243 应收账款周转率 7.07 5.70 7.72 7.76 长期投资 -112 -52 -87 -69 应付账款周转率 5.28 4.76 5.73 5.90 其他投资现金流 26 -142 22 53 每股指标（元） 筹资活动现金流 3641 -302 -187 -200 每股收益 0.46 0.25 0.34 0.60 短期借款 -17 20 20 20 每股经营现金流薄） 0.28 1.34 1.43 2.24 长期借款 1182 20 20 20 每股净资产 7.80 7.66 8.02 8.64 普通股增加 427 -3 0 0 估值比率 资本公积增加 2494 -155 0 0 P/E 33.09 39.91 28.95 16.68 其他筹资现金流 -446 -184 -227 -240 P/B 1.95 1.30 1.24 1.16 现金净增加额 2406 -1279 -603 230 EV/EBITDA 10.01 10.86 8.10 6.15 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本