债券市场月报：利率短期震荡

投资要点

• 海外市场：8月海外债市利率大幅下行，股市上涨。受欧美央行释放降息信号影响，美债收益率下行，信用利差处于较低水平；欧洲债市利率下行，德国-意大利利差扩大；同期股市上涨。
• 国内市场：8月国内债市利率整体小幅上行，股市小幅下跌。受央行提示利率下行相关风险影响，债市利率上行，信用利差扩大；股市下跌。
• 经济形势：美国经济制造业走弱、服务业走强，通胀压力小幅回落；欧元区制造业衰退加深，通胀压力小幅回升。中国经济内需疲弱，地产下行，M2增速回升，M1同比下降。
• 货币政策：美联储和欧央行降息预期明晰，国内货币政策空间趋于打开，但短期内利率将呈震荡格局。

关键数据

• 美国：8月Markit制造业PMI 48%，服务业PMI 55.2%；7月CPI同比升2.9%，核心CPI同比升3.2%；7月失业率4.3%。
• 欧元区：8月制造业PMI 45.6%，服务业PMI 53.3%；7月通胀率2.6%，核心CPI同比2.9%。
• 中国：7月社消零同比增长2.7%，固定资产投资同比增长3.6%，规模以上工业增加值同比增长5.1%；7月居民消费价格上涨0.5%，工业生产者出厂价格同比下降0.8%；1-7月房地产开发投资同比下降10.2%，销售额下降24.3%；7月末M2同比增长6.3%，M1同比下降6.6%。

研究结论

• 利率短期震荡。欧美央行将进入降息周期，国内货币政策空间趋于打开，但受内需疲弱和央行提示风险影响，短期内利率将呈震荡格局。
• 风险提示：全球通胀压力超预期上行的风险。