债券市场月报：利率震荡下行

海外经济及市场形势

• 美国经济：动能稳定，呈软着陆走势。9月PMI数据显示制造业和服务业均扩张，失业率下降，通胀压力回落，消费者信心回升。
• 欧洲经济：下行压力增大。9月PMI数据不及预期，经济活动下滑，消费者信心下降。
• 货币政策：美联储9月超预期降息50BP，欧央行如期降息25BP。美联储预计今年还会降息，欧央行后续降息节奏不明。
• 市场表现：9月海外债市利率下行，股市上涨。

中国经济及市场形势

• 经济数据：8月内需疲弱，工业增速回落，固定资产投资增速放缓，失业率上升。
• 房地产市场：1-8月投资和销售延续下滑，地方政府卖地收入减少，房价下跌城市数量处于高位。
• 货币政策：8月M2同比增长6.3%，M1同比下降7.3%。1-8月工业企业利润增长0.5%，消费品价格同比上涨0.6%。
• 政策定调：9月政治局会议强调加大逆周期调节力度，推出降准、降息、降低存量房贷利率、支持股市等多项政策。

市场后续走势分析

• 利率走势：受增量政策影响，9月末债市利率回升，但债券投资性价比凸显。若地产下行压力持续，经济下行压力将再现。年内美联储可能降息，国内货币政策也将进一步宽松，推动债市利率震荡下行。

风险提示

• 防范全球通胀压力超预期上行的风险。