出口制造龙头业绩表现优异，内需板块面临压力

行业研究|行业周报 看好（维持） 出口制造龙头业绩表现优异，内需板块面临压力 纺织服装行业 国家/地区中国 行业纺织服装行业 报告发布日期2024年09月02日 核心观点 行情回顾：本周沪深300指数下降0.17%，创业板指数上涨2.17%，纺织服装行业指数（中信）上涨1.38%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造板 块（中信）上涨2.75%，品牌服饰板块（中信）上涨0.2%。我们覆盖的个股中浙江自然、珀莱雅和安踏体育等取得了正收益。 行业与公司重要信息：（1）老凤祥：公司24H1实现营业收入399.59亿，同比下 滑0.95%，实现归母净利润14.04亿，同比上升10.28%。（2）比音勒芬：公司24H1实现营业收入19.36亿，同比上升15.02%，实现归母净利润4.79亿，同比上升15.25%。（3）珀莱雅：公司24H1实现营业收入50.01亿，同比上升37.90%，实现归母净利润7.02亿，同比上升40.48%。 本周建议板块组合：伟星股份(002003，买入)、珀莱雅(603605，买入)、申洲国际(02313，买入)和安踏体育(02020，买入)。上周组合表现：伟星股份-1%、珀莱雅12%、申洲国际-3%和富安娜-3%。 投资建议与投资标的 2024年中报本周披露完毕，从业绩表现来看：（1）上半年华利集团、伟星股份等出口制造龙头业绩表现优异。（2）内需板块在二季度普遍面临较大的压力，举例包括龙头海澜之家、森马服饰、报喜鸟、罗莱、水星等。在终端零售压力下，品牌服装、家纺龙头销售普遍面临较大挑战，黄金珠宝龙头增速明显放缓，美妆上市公司内部结构分化，少数龙头如珀莱雅、巨子生物等仍取得了逆势高增；（3）政策推动与市场偏好引领下，我们预计未来纺织服装板块分红率有望提升。本周创业板迎来了明显的反弹，我们覆盖的板块中涨幅居前的主要是中报表现强势的港股运动服饰、美妆及黄金珠宝龙头等，跌幅居前的主要是部分中报表现较弱的个股。目前行业内多数品牌细分龙头已经处于“低预期、低估值和低持仓”的三低阶段，但后续股价的全面走强还需要等待国内零售终端数据的明确改善。当前我们继续推荐订单景气度有保障的出口制造龙头，如伟星股份(002003，买入)、申洲国际(02313，买入)和华利集团(300979，买入)等，建议关注新澳股份(603889，增持)。中期角度而言，化妆品医美、运动和其他品牌服饰板块经过持续的调整，部分龙头的中期估值吸引力在逐步增强，建议战略配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，看好安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、巨子生物(02367，买入)、上美股份(02145，买入)和爱美客(300896，买入)等。稳健红利品种如海澜之家(600398，买入)、富安娜(002327，买入)和波司登(03998，买入)等经过前期大幅调整，我们认 为仍是较好的底仓品种。黄金珠宝龙头重点看好老凤祥(600612，买入)，建议关注潮宏基(002345，增持)。本周重点推荐：伟星股份(002003，买入)——高分红，复苏确定性高，珀莱雅(603605，买入)——中报业绩再超预期，多品牌齐头并进。 风险提示 经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、海外投资环境变化和人民币汇率波动等。 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 政策驱动下本周消费板块多数走强 2024-08-11 板块的走强仍需等待零售终端数据的改善 2024-08-04 板块随市场调整，短期继续聚焦业绩确定 2024-07-28 性的品种 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 本周沪深300指数下降0.17%，创业板指数上涨2.17%，纺织服装行业指数（中信）上涨1.38%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造板块（中信）上涨2.75%，品牌服饰板块 （中信）上涨0.2%。我们覆盖的个股中浙江自然、珀莱雅和安踏体育等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 华升股份 常山北明 嘉麟杰 浙江自然 珀莱雅 安踏体育 凯瑞德 老凤祥 潮宏基 开润股份 幅度(%) 23.5 12.7 12.6 12.5 12.4 11.2 10.9 9.9 9.5 9.3 涨幅后10名 水星家纺 九牧王 罗莱生活 雅戈尔 申洲国际 富安娜 森马服饰 ST摩登 探路者 新澳股份 幅度(%) -10.3 -5.4 -5.0 -4.1 -3.1 -3.0 -2.8 -2.6 -2.5 -1.4 数据来源：Wind、东方证券研究所 行业与公司重要信息 【老凤祥】公司发布24H1中报，实现营业收入399.59亿，同比下滑0.95%，实现归母净利润 14.04亿，同比上升10.28%，其中24Q2的收入和归母净利润分别同比下滑9.22%和上升8.07%。 【牧高迪】公司发布24H1中报，实现营业收入8.35亿，同比下滑2.95%，实现归母净利润0.79 亿，同比下滑18.41%，其中24Q2的收入和归母净利润分别同比下滑7.40%和30.16%。 【歌力思】公司发布24H1中报，实现营业收入14.48亿，同比上升5.49%，实现归母净利润0.59 亿，同比下滑46.60%，其中24Q2的收入和归母净利润分别同比下滑1.08%和52.93%。 【比音勒芬】1、公司发布24H1中报，实现营业收入19.36亿，同比上升15.02%，实现归母净利润4.79亿，同比上升15.25%，其中24Q2的收入和归母净利润分别同比上升10.49%和下滑1.74%。2、公司发布关于使用闲置自有资金进行现金管理的公告，公司及子公司计划使用不超过 18亿元闲置自有资金进行现金管理，在上述额度内，资金可滚动使用。投资期限自董事会审议通 过之日起12个月内有效。 【森马服饰】公司发布24H1中报，实现营业收入59.55亿，同比上升7.11%，实现归母净利润 5.53亿，同比上升7.14%，其中24Q2的收入和归母净利润分别同比上升10.07%和0.67%。 【伟思医疗】公司发布24H1中报，实现营业收入1.92亿，同比下滑12.84%，实现归母净利润 0.50亿，同比下滑29.67%，其中24Q2的收入和归母净利润分别同比下滑16.38%和31.15%。 【朗姿股份】公司发布24H1中报，实现营业收入26.89亿，同比上升6.21%，实现归母净利润 1.52亿，同比上升1.14%，其中24Q2的收入和归母净利润分别同比上升9.84%和下滑3.52%。 【申洲国际】公司发布24H1中报，实现营业收入129.76亿，同比上升12.2%，实现归母净利润 29.31亿，同比上升37.8%。 【稳健医疗】1、公司发布24H1中报，实现营业收入40.34亿，同比下滑5.47%，实现归母净利润3.84亿，同比下滑43.64%，其中24Q2的收入和归母净利润分别同比上升10.96%和下滑33.79%。2、公司发布关于2024年半年度利润分配预案的公告。公司拟向全体股东每10股派发 现金股利4.00元,不转增股本，不送红股，合计派发现金股利2.33亿元。 【贝泰妮】1、公司发布24H1中报，实现营业收入28.05亿，同比上升18.45%，实现归母净利 润4.84亿，同比上升7.50%，其中24Q2的收入和归母净利润分别同比上升13.51%和5.20%。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2、公司发布关于补选独立董事的公告。公司同意提名姚荣辉女士为公司第二届董事会独立董事候选人，并同意其在股东大会选举通过后担任审计委员会主任委员、提名委员会委员职务。上述议案需提交公司2024年第一次临时股东大会审议，任期自股东大会审议通过之日起至公司第二届董事会任期届满之日止。 【周大生】1、公司发布24H1中报，实现营业收入81.97亿，同比上升1.52%，实现归母净利润 6.01亿，同比下滑18.71%，其中24Q2的收入和归母净利润分别同比上升13.51%和5.20%。 2、公司发布关于2024年半年度利润分配方案的公告。公司拟向全体股东每10股派发现金股利3 元，合计派发现金股利3.26亿元，不送红股，不以资本公积转增股本。 【潮宏基】1、公司发布24H1中报，实现营业收入34.31亿，同比上升14.52%，实现归母净利润2.29亿，同比上升10.04%，其中24Q2的收入和归母净利润分别同比上升13.51%和5.20%。2、公司发布关于2024年半年度利润分配方案的公告。公司拟向全体股东每10股派发现金1元， 共计派发现金红利88,851,270.70元，不送红股，不以资本公积金转增股本。 【地素时尚】1、公司发布24H1中报，实现营业收入11.29亿，同比下滑9.50%，实现归母净利润2.22亿，同比下滑27.46%，其中24Q2的收入和归母净利润分别同比下滑7.21%和21.03%。 【真爱每家】公司发布24H1中报，实现营业收入3.20亿，同比下滑11.46%，实现归母净利润 0.34亿，同比上升0.97%，其中24Q2的收入和归母净利润分别同比下滑18.11%和64.27%。 【水星家纺】公司发布24H1中报，实现营业收入18.06亿，同比上升0.52%，实现归母净利润 1.46亿，同比下滑13.89%，其中24Q2的收入和归母净利润分别同比下滑8.94%和38.64%。 【珀莱雅】公司发布24H1中报，实现营业收入50.01亿，同比上升37.90%，实现归母净利润 7.02亿，同比上升40.48%，其中24Q2的收入和归母净利润分别同比上升40.59%和36.84%。 【安踏体育】1、公司发布24H1中报，实现营业收入337.35亿，同比上升13.80%，实现归母净利润77.00亿，同比上升62.60%。2、公司发布截至2024年6月30日止六个月的中期股息公 告。公司宣派截至2024年6月30日止六个月之中期股息每股已发行或于可换股证券转换后将予 发行的本公司普通股1.18港币，股息派发日为2024年9月23日。 【百隆东方】公司发布24H1中报，实现营业收入39.89亿，同比上升23.89%，实现归母净利润 2.33亿，同比下滑14.78%，其中24Q2的收入和归母净利润分别同比上升24.27%和下滑19.35%。 本周建议板块组合 本周建议组合：伟星股份、珀莱雅、申洲国际和安踏体育。 上周组合表现：伟星股份-1%、珀莱雅12%、申洲国际-3%和富安娜-3%。 投资建议和投资标的 2024年中报本周披露完毕，从业绩表现来看：（1）上半年华利集团、伟星股份等出口制造龙头业绩表现优异。（2）内需板块在二季度普遍面临较大的压力，举例包括龙头海澜之家、森马服饰、报喜鸟、罗莱、水星等。在终端零售压力下，品牌服装、家纺龙头销售普遍面临较大挑战， 黄金珠宝龙头增速明显放缓，美妆上市公司内部结构分化，少数龙头如珀莱雅、巨子生物等仍取得了逆势高增；（3）政策推动与市场偏好引领下，我们预计未来纺织服装板块分红率有望提升。本周创业板迎来了明显的反弹，我们覆盖的板块中涨幅居前的主要是中报表现强势的港股运动服饰、美妆及黄金珠宝龙头等，跌幅居前的主要是部分中报表现较弱的个股。目前行业内多数品牌细分龙头已经处于“低预期、低估值和低持仓”的三低阶段，但后续股价的全面走强还需要等待国