投行承压，杠杆下降，财富产品线拓展

中金公司2024年中报显示，公司整体业绩承压。上半年营收89.11亿元，同比-28.26%；归母净利润22.28亿元，同比-37.43%。分部收入增速方面，经纪业务同比-29.15%，投行业务同比-35.68%，资管业务同比-14.97%，投资业务同比-4.00%，其他业务同比-42.89%。其中，投资业务收入占比最高（47.69%），但债券持仓占比提升（同比+24.0%）是公司投资业务相对稳健的主要原因。

股权融资市场低迷显著拖累投行业务，上半年IPO主承销4单，金额15.71亿元，同比-93.1%；再融资项目9单，金额86.55亿元，同比-82.7%。全市场A股IPO融资规模同比-84.5%，再融资规模同比-73.4%。公司自营持仓股票近90%用于对冲，且债券资产规模显著增长，共同导致公司整体波动较小。

财富管理业务表现稳健，上半年产品保有规模超3400亿元，买方投顾产品规模近800亿元，均居同业前列。合并中金财富后，公司以买方投顾为核心，拥抱公募化、指数化、全球化趋势，并探索创新业务，取得良好成效。上半年末财富管理客户数773.33万户，账户资产总值2.76万亿元。

公司杠杆率持续下降，上半年末杠杆率4.97x，首次低于5.0x，客户备付金、融出资金及金融投资资产均较年初下降，主要受股票市场景气度不高影响。风险提示包括市场景气度下滑、股权融资低迷及财富管理业务不及预期。基于此，分析师下调公司2024-26年归母净利润至53.02亿元、59.36亿元及64.16亿元，维持“优于大市”评级，看好公司在新业务领域构建护城河。