杠杆提升，投行承压

中金公司2024年前三季度实现营收134.49亿元，同比-23.00%；归母净利润28.58亿元，同比-37.97%。加权平均ROE为2.64%，同比-2.20pct。Q3单季度营收45.39亿元，同比-10.03%，环比-9.89%；归母净利润6.30亿元，同比-39.82%，环比-36.31。Q3分部收入环比增速：经纪-15.77%、投行-5.89%、资管-2.01%、利息-72.70%、投资+33.97%，投资收益为公司主要收入增长点。

杠杆率提升，资产规模恢复扩张。Q3末杠杆率5.18倍，较H1末的4.97倍有所提升。扩表主因金融投资资产增长，FVTPL资产达2753.63亿元，环比+10.84%。公司为首批申请互换便利操作的券商，有望增加股票持仓规模，提升业绩弹性。新修订的券商风控指标体系或提升用表能力。

客户资金略有增长，经纪业务有望复苏。财富管理业务布局位居行业前列，合并中金财富后以买方投顾为核心，拥抱公募化、指数化、全球化趋势，创新业务成效良好。Q3末客户资金存款729.51亿元，环比+18.84%。10月A股日均成交额大幅提升，经纪业务增长可受益于市场回暖。

投行业务仍承压，并购重组或迎机遇。2024年IPO承销额同比-84.30%，股权再融资承销额同比-72.24%。政策加大对并购重组支持力度，或缓冲投行业务下降。

风险提示：市场景气度下滑、股权融资低迷、财富管理业务不及预期等。

投资建议：下调投行业务增速、上调汇兑损失，2024-26年归母净利润预测45.61亿元、51.32亿元及55.65亿元，下调幅度分别为13.96%、13.54%及13.26%。维持“优于大市”评级，看好公司在新业务领域构建护城河。