曙光乍现，24Q2盈利超预期

评级及分析师信息 24H1：收入69.76亿元（YOY-2.35%），归母净利润6.09亿元（YOY+4.26%），扣非后归母净利润5.57亿元（YOY+10.18%）。 24Q2：收入35.02亿元（YOY-10.39%），归母净利润3.11亿元（YOY+20.67%），扣非后归母净利润2.71亿元（YOY+23.07%）。 公司发布员工持股计划、股票期权与限制性股票激励计划，员工持股计划集资金总额不超过6487.60万元，每股购买价格20.20元，分四期解锁，24-27年每个解锁时点目标值为较23年营收增长4%/7%/10%/12%，触发值为2%/5%/8%/10%，完成触发值/目标值解锁80%/100%；股票期权与限制性股票激励计划授予权益2500.29万股，股票期权行权价格为32.31元/份，限制性股票授予价格为20.20元/股，分 四 期 解锁 ，24-27年 业绩 考 核目 标 为较23年 营收 增 长2%/5%/8%/10%。 分析判断 收入端：拆分区域，海外表现显著好于国内。根据公告披露，24H1科沃斯品牌海外业务收入同比增长11.3%，其中欧洲市场销售收入同比提升42.0%，新品类割草机海外收入和销量同比分别增长185.9%和252.1%。24H1添可品牌海外业务收入同比增长31.7%，其中核心市场美国市场份额巩固并扩大，欧洲市场销售收入同比显著提升66.1%。国内优化线下布局，科沃斯和添可品牌已于全国铺设近7,000家线下销售网点，24H1科沃斯品牌在国内线下市场实现销售收入占科沃斯品牌国内销售收入的33.5%，添可品牌在国内线下市场实现销售收入占添可品牌国内销售收入的26.0%。 分析师：李琳邮箱：lilin1@hx168.com.cnSAC NO：S1120523090001联系电话： 1.【华西家电】科沃斯点评：24Q1盈利见拐点，全年改善确定性强2024.04.29 利润端：24H1公司实现销售毛利率49.12%（YOY+0.15pct），归母净利率8.73%（YOY+0.55pct）；对应Q2销售毛利率51.05%（YOY+3.48pct），归母净利率8.89%（YOY+2.29pct）。毛利率大幅提升主要系新品销售占比提升，根据公告披露，24H1科沃斯品牌全能型产品收入占比89.5%，从出货量的角度，成本结构更具竞争力的新品贡献率达54.2%，新品销售占比提升带动24Q2科沃斯品牌毛利率较去年同期增长5.3个百分点。 2.【华西家电】科沃斯点评：内销较弱，经营承压，期待恢复2023.10.29 费用管控提效，24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为29.27%/3.69%/6.39%/-0.30%，同比分别-2.87pct/-0.18pct/+0.93pct/+0.49pct；对应Q2分别为30.85%/4.01%/6.44%/-1.13%，同比分别-3.64pct/+0.78pct/+1.25pct/+1.13pct。 投资建议 我们维持24-26年公司收入预测为169.82/185.82/200.69亿元，同比分别+9.55%/+9.42%/+8.01%。毛利率方面，预计24-26年分别为49.50%/50.00%/50.00%。对应24-26年归母净利润分别为14.39/16.87/18.44亿元，同比分别+135.14%/+17.20%/+9.32%。相应EPS分别为2.50/2.93/3.20元，以24年8月30日收盘价40.17元计算，对应PE分别为16.09/13.73/12.56倍，维持“增持”评级。 风险提示 疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。