2024年08月30日伯特利(603596.SH)发布2024年半年报，24H1公司营收39.7亿元，同比+28.32%；归母净利润4.57亿元，同比+28.65%。24Q2单季度营收21.11亿元，同比+32.35%，环比+13.49%；归母净利润2.48亿元，同比+35.04%，环比+17.82%。
业绩表现
24Q2业绩符合预期，智能电控及轻量化业务助力公司高速增长。分业务板块来看：
- 智能电控：24Q2销量108万套，同比+35.78%，主要系线控制动产品及EPB产品放量。
- 盘式制动器：24Q2销量71万套，同比+17%。
- 轻量化：24Q2销量334万套，同比+69.5%，主要系墨西哥工厂逐步放量。
- 机械转向：24Q2销量59万套。
盈利能力
24Q2公司毛利率21.43%，同比-1.33pct，环比+0.68pct。毛利率环比提升主要系：1）线控制动受益于规模效应及技术降本；2）收购万达转向后经营效率提升。期间费用率维持稳定，24Q2费用率合计为9.03%，同比-0.32pct，环比+0.2pct；研发费用率6.26%，同比+0.02pct，环比+0.3pct。
新产品进展
公司线控底盘新产品进展顺利，逐步从制动系统龙头向综合线控底盘供应商迈进：
- 线控制动WCBS1.5成功量产，WCBS2.0实现小批量供货；EMB首轮功能样件完成冬季试验。
- 电动尾门即将量产，悬架研发进展顺利，致力于打造一体式汽车底盘域控系统。
全球拓展与产能
公司全球客户拓展提速，墨西哥工厂产能持续扩张：
- 客户：2024年一季度获得北美新能源车企轻量化项目定点（5年内约1.22亿美元），某德系合资车企EPB项目定点（8年内约6亿元人民币）。
- 产能：墨西哥一期已投产，具备400万套转向节产能；二期规划550万套转向节、170万套控制臂及副车架、100万套EPB、100万件前制动钳产能。
投资建议
维持买入-A投资评级，预计2024-2026年归母净利润分别为11.7、14.3、17.4亿元，PE分别为17.5、14.4和11.8倍。给予2024年30倍估值，6个月目标价57.9元。
风险提示：行业竞争加剧，产能投放进度不及预期。
