锌期货期权周度策略

期货研究院 锌期货期权周度策略ZincFuturesWeeklyStrategyReport 有色与新能源金属研究中心 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年09月01日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 周五沪锌价格延续震荡，主力ZN2410合约收于24050元，涨跌0.15%。周内累计上涨0.92%。 【重要资讯】 1、Penoles发布2024年第二季度生产数据，其二季度锌精矿产量为7.15万吨，同比增长9.23%，2024年上半年锌精矿产量为13.85万吨。 2、据SMM调研，截至本周四（8月29日），SMM七地锌锭库存总量为12.71万吨，较8月22日减少0.39万吨，较8月26日减少0.16万吨，国内库存录减。 3、据外电8月21日消息，国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的最新数据显示，2024年6月份全球锌市场供应过剩量降至8,700吨，5月为过剩44,000吨。今年前六个月全球锌市场供应过剩228,000吨，去年同期为过剩452,000吨。 4、世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年6月 ，全球锌板产量为115.8万吨，消费量为114.51万吨，供应过剩1.29万吨。2024年1-6月，全球锌板产量为693.05万吨，消费量为6 94.99万吨，供应短缺1.94万吨。 5、根据最新海关数据显示，2024年7月进口锌精矿37.54万吨（实物吨），7月环比6月增加39.27%（10.58万实物吨），同比降低4.71%，1-7月累计锌精矿进口量为209.05万吨（实物吨），累计同比降低21.76%。 6、嘉能可2024年第二季度自有锌产量为21.16万吨，同比降低7.7 6%，其上半年自有锌产量为41.72万吨，同比降低4%，主要反映了Antamina的锌产量下降，部分被Zhairem矿的增产所抵消。 【市场逻辑】 供给紧张支撑锌价，近期锌精矿供给偏紧，加工费持续下行，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，锌冶炼企业开工率走低，精炼锌产量显著回落。需求端，下游进入消费旺季，SMM七地锌锭库存连续录减，市场供需情况好转。 【操作建议】 近期沪锌价格连续反弹，但24000元附近存在较大压力，短期价格强势震荡，关注上方压力情况，前期多单可考虑适当减仓。 第一部分宏观与锌价走势3 第二部分现货升贴水4 第三部分供应5 第四部分库存8 第五部分需求情况9 第六部分套利分析11 第七部分持仓分析13 第八部分期权运行情况13 图1：期货行情走势3 图1：现货走势3 图2：美元指数与锌价4 图3：中美制造业PMI与锌价4 图5：现货升贴水季节性5 图4：LME0-3价差5 图5：ILZSG锌矿当月产量季节性6 图6：ILZSG全球精炼锌产量季节性6 图7：锌精矿月度产量6 图8：锌矿加工费7 图9：中国锌产量当月值季节性7 图10：精炼锌进口情况7 图11：SMM精炼锌月度总开工率8 图12：精炼锌企业生产利润8 图13：库存9 图14：锌锭库存变化9 图15：镀锌板价格10 图16：镀锌板:产量:当月值10 图17：中国镀锌企业月度开工率10 图18：SMM压铸锌合金月度开工率11 图19：SMM氧化锌月度开工率11 图20：沪伦比12 图21：铜/锌比12 图22：沪锌连一-连三12 图23：前10净多持仓-净空13 图24：沪锌历史波动率13 图25：锌期权加权隐含波动率13 图26：锌期权成交量PCR14 图27：锌期权持仓量PCR14 第一部分宏观与锌价走势 杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔宣告降息时机到来，并强调会阻止就业市场进一步降温，9月降息基本确定，近期市场基本消化信息利多，而美元指数也有显著调整后转向整理。后续市场关注点将在于降息程度及路径博弈，目前市场认为9月降息25bp为相对高概率事件，但未完全排除降息50bp可能性。有色金属总体上行节奏偏谨慎，资金流向也显示，阶段信息不明朗下，有色整体略显降温，市场等待近期就业数据变化及主要经济体经济数据对需求的指引。 图1：期货行情走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：现货走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：美元指数与锌价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：中美制造业PMI与锌价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分现货升贴水 图5：现货升贴水季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：LME0-3价差 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分供应 据SMM数据，8月份国内锌精矿企业月度产量29.51万金属吨，环比7月大幅下降2.76万金属吨，较去年同期下降3.4万金属吨左右，产量规模降至近5年低位附近。与此同时，锌精矿企业生产利润仍处于高位，截至8月29日，国内锌精矿企业生产利润7662元/金属吨，仍处于年内高位附近。 但炼厂利润水平持续下行，截至2024年8月30日，国产锌精矿加工费降至1450元/金属吨，较年初的4200元/金属吨下降2750元/金属吨，降幅超65%；进口矿加工费降至-40美元/干吨，较年初的80美元/干吨下跌120美元/干吨 ，价格均跌至历史低位，反映矿端供应偏紧的现实。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，锌冶炼企业开工率大幅回落，精炼锌产量显著下滑。根据SMM统计数据，截至8月29日，精炼锌企业亏损幅度2272元/吨，近期自年内低位小幅回升，但仍处于深度亏损状态。7月SMM中国精炼锌产量为48.96万吨，环比大降5.62万吨，整体产量处于过去几年低位区间。当前矿端紧缺的状态可能仍会维持一段时间，加工费水平有望继续保持低位，并进一步限制炼厂开工也精炼锌产量水平。供应约束将继续支撑锌价保持强势。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：ILZSG全球精炼锌产量季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：锌精矿月度产量 资料来源：SMM,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：中国锌产量当月值季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：精炼锌进口情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：SMM,方正中期研究院 图14：精炼锌企业生产利润 资料来源：SMM,方正中期研究院 第四部分库存 据SMM调研，截至本周四（8月29日），SMM七地锌锭库存总量为12.71万吨，较8月22日减少0.39万吨，较8月26日减少0.16万吨，国内库存录减。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：锌锭库存变化 资料来源：SMM,方正中期研究院 第五部分需求情况 从市场需求情况来看，据SMM数据，8月份国内锌锭月度表观消费量52.01万吨，较7月份下降0.43万吨。8月锌锭月度实际消费量57.97万吨，较7月份小幅增加0.84万吨。表观消费规模仍显著低于实际消费情况，说明精炼锌供应偏紧的事实。下游三大行业，在经过上半年短暂回升后，5-7月份镀锌、压铸锌合金、氧化锌行业开工率多数回落，三大行业开工率普遍低于季节性表现。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：镀锌板:产量:当月值 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图19：中国镀锌企业月度开工率 资料来源：SMM,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：SMM氧化锌月度开工率 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分套利分析 图22：沪伦比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图23：铜/锌比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图24：沪锌连一-连三 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分持仓分析 图25：前10净多持仓-净空 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第八部分期权运行情况 图26：沪锌历史波动率图27：锌期权加权隐含波动率 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 图28：锌期权成交量PCR图29：锌期权持仓量PCR 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 供给紧张支撑锌价，近期锌精矿供给偏紧，加工费持续下行，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，锌冶炼企业开工率走低，精炼锌产量显著回落。需求端，下游进入消费旺季，SMM七地锌锭库存连续录减，市场供需情况好转。近期沪锌价格连续反弹，但24000元附近存在较大压力，短期价格强势震荡，关注上方压力情况，前期多单可考虑适当减仓。 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731-85868397 深圳分公司 广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室 0755-82521068 广东分公司 广州市天河区林和西路3-15号耀中广场B座35层07-09室 020-38783861 山东分公司 山东省青岛市崂山区香港东路195号上实中心T6号楼10层1002室 0532-82020088 天津营业部 天津市和平区大沽北路2号经津塔字楼2909室 022-23041257 天津滨海新区营业部 天津市滨海新区第一大街79号泰达MSD-C3座1506单元 022-65634672 包头营业部 内蒙古自治区包头市青山区钢铁大街7号正翔国际S1-B8座1107 0472-5210710 邯郸营业部 河北省邯郸市丛台区人民路与滏东大街交叉口东南角环球中心T6 塔楼13层1305房间 0310-3053688 太原营业部 山西省太原市小店区长治路329号和融公寓2幢1单元5层 0351-7889677 西安营业部 西安市高新区唐延南路东侧