棉花月报：静待新花上市，震荡偏弱
长江期货棉花月报 静待新花上市，震荡偏弱 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【长期研究|棉纺团队】 研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 2024-9-2 01 目录走势回顾：8月郑棉震荡偏弱 02 供应端分析：全球供应略显宽松 03 04 需求端分析：下游需求依旧偏淡逻辑与展望：震荡偏弱 01 走势回顾：8月郑棉震荡偏弱 018月郑棉先抑后扬 8月郑棉呈现先抑后扬，上半月受宏观影响，加之国内纺织市场旺季临近复苏迹象疲弱，郑棉向下运行并触及新低，下半月受USDA产量大幅调减，期末库存随之减少，加之企业开机率回升，期价有所反弹，但整体走势偏弱。 本月郑棉期现基差较上月缩小38元/吨，基差较7月走弱。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02 供应端分析：全球供应略显宽松 0224/25全球产消调增库存减少 据美国农业部（USDA）最新发布的8月份全球棉花供需预测报告，2023/24年度全球棉花产量预期环比略有调减，消费量环比小幅调减，进出口贸易量环比小幅调增，期末库存因USDA对中国历史数据调减，环比明显减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产环比调减，但仍维持近五年高位，消费量环比小幅调减，贸易量环比调减，受期初库存减少以及产量减少的影响，新年度期末库存预期环比明显减少。 2024/25年度：全球棉花总产预期2561.2万吨，环比调减55.6万吨，减幅2.1%；全球消费量预期2530.2万吨，环比调减21.4万吨，减幅0.8%；出口量948.0万吨，环比调减22.9万吨，减幅2.4%；全球期末库存1689.7万吨，环比调减109.3万吨，减幅6.1%。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02美棉签约环比增加周度装运环比略减 据统计，截至2024年8月22日，美国累计净签约出口2024/25年度棉花103.1万吨，达到年度预期出口量的39.46%，累计装运棉花11.2万吨，装运率10.83%。其中陆地棉签约量为100.7万吨，装运10.6万吨，装运率10.49%。皮马棉签约量为2.4万吨，装运0.6万吨，装运率25.05%。 其中，中国累计签约进口2024/25年度美棉11.1万吨，占美棉已签约量的10.73％；累计装运美棉1.9万吨，占美棉总装运量的17.39％，占中国已签约量的17.56％。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 0223/24年度印度近半年棉花产销数据持平 印度棉花协会供需平衡表(2024.6) 据印度棉花协会（CAI）最新发布的6月供需平衡表，供应 端方面，2023/24产量预期540.1万吨，进口预期27.9万吨。需求端来看，消费预期维持538.9万吨，出口预期在44.2 万吨。基于以上，本年度印度棉花期末库存预期在34万吨不变。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02巴西植棉面积调增总产预期维持高位 巴西相关行业协会数据，对2023年度（USDA2023/24年度）及2024年度（USDA2024/25年度）种植面积及产量数据未做明显调整。其中2023年度棉花种植面积预期为167万公顷（2501万亩），同比（160万公顷，2400万亩）扩大4.2%；单产预期在129.3公斤/亩，同比（106.4公斤/亩）提高21.6%；总产预期持平在323万吨同比（255万吨）增加26.7%。该协会预测2024年度巴西棉花种植面积高达199万公顷（2990万亩），同比增加19.6%；单产预期上调至122.7公斤/亩，同比减少5.1%；总产预期维持在367万吨高位，同比增长13.6%。 数据来源：中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02供应增加本年度需求下降 23/24年度，总供应方面，期初库存为569万吨。截至6月 本年度累计进口外棉291万吨，考虑年内仍有部分已签约未装运的美棉、巴西棉到港，后续澳棉上市将补充一部分年度末供应，本月将年度进口量小幅上调2万吨至315万吨。 总需求方面，市场预计8月份市场回暖程度受到需求低迷和棉价回落等因素影响将较为有限，本月将纺棉消费数据下调15万吨至765万吨。据此，总需求下降15万吨至807万吨。 24/25年度，总供应方面，期初库存增加17万吨至678万吨。产量方面，7月份新疆持续高温导致棉花蕾铃脱落，但影响程度有限，单产增加预期较强，本月将总产上调21.5万吨至570.3万吨；内地不利天气产生一定影响，本月将总产小幅下调；全国总产上调20.4万吨至604万吨。年度总供应上调37万吨至1482万吨。总需求稳定在812万吨。 根据上述调整，期末库存增加37万吨至670万吨。数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02工商业库存同增环降 7月底全国棉花商业库存277.82万吨，较上月减少49.53万吨，降幅15.13%，高于去年同期45.07万吨，增幅19.36%。 7月底，棉纺织企业棉花工业库存呈稳中下降态势。据调查，截至7月底纺织企业在库棉花工业库存量为80.7万吨，较上月底减少3.05万吨。纺织企业可支配棉花库存量为112.32万吨，较上月底减少3.86万吨。 工商业库存合计358.52万吨，同比增加48.92万吨。 数据来源：中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02棉花进口环同比均增，棉纱进口环增同减 2024年7月我国棉花进口量20万吨，环比（16万吨）增加4万吨，增幅25.0%；同比（11万吨）增加9万吨，增幅80.8%。2024年我国累计进口棉花200万吨，同比增加191.7%。2023/24年度(2023.9-2024.8)累计进口棉花311万吨，同比增加148.8%。 2024年7月我国棉纱进口量13万吨，同比减少约3万吨，减幅为19.7%；环比增加约为2万吨，增幅为18.18%。2024年1-7月累计进口棉纱90万吨，同比增加7.8%。2023/24年度(2023.9-2024.7)累计进口棉纱156万吨，同比增加35.65%。 数据来源：国家统计局、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 02供应端总结 本月USDA月报公布2024/25年度全球棉花总产环比调减，受期初库存减少以及产量减少的影响，新年度期末库存预期环比明显减少，整体来看，新年度全球棉花总产仍维持近五年高位，全球期末库存处于高位水平，供应端整体略显宽松； 新年度新棉种植季，市场预期增产概率维持，国内市场方面，当前供应端如新疆高温干旱等因素的扰动影响有限，国际方面，北半球收获季USDA对平衡表数据的调整提高了供应端的市场关注度，也令美国天气影响权重略升，但全球供大于需的长期趋势依旧维持； 国内方面，棉花进口保持高位，本年度原料供应仍较为宽松，即将进入金九银十旺季，但市场整体补库进度缓慢。 03 需求端分析：下游需求依旧偏淡 03社销数据有所回暖，PMI指数小幅回落 7月份，社会消费品零售总额37757亿元，同比增长2.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额33959亿元，增长3.6%。1—7月份，社会消费品零售总额273726亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额246990亿元，增长4.0%。 8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03内需恢复缓慢 7月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为936亿元，同比减少5.2%，环比减少24.3%。1-7月累计零售额为8033亿元，同比增加0.5%。 1—7月份，全国网上零售额83784亿元，同比增长9.5%。其中，实物商品网上零售额70093亿元，增长8.7%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长19.7%、6.3%、7.5%。 服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额统计亿元 数据来源：IFIND、中棉协、长江期货 03外需出口表现偏弱 海关总署最新数据显示，2024年7月，我国出口纺织品服装267.99亿美元，同比下降1.17%，环比下降2.18%;其中纺织品出口115.44亿美元，同比增加3.5%，环比下降5.75%；服装出口152.55亿美元，同比下降4.42%，环比增加0.72%。 2024年1-7月，我国出口纺织品服装1698.39亿美元，同比增加1.14%;其中纺织品出口808.56亿美元，同比增加3.3%，服装出口889.83亿美元，同比下降0.8%。。 纺织品服装出口情况纺织品服装出口同比增速 数据来源：IFIND、中棉协、长江期货 03市场稍有运转 根据TTEB的高频产业链数据，临近“金九银十”旺季，市场整体开机提升，库存方面也继续下滑，当前30天。市场需求虽恢复，但订单量仍增长不大，外销订单改善有限。 内地纺企保持一定现金流，在500元/吨以内。 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03产业链库存去化，纱线出现利润 数据来源：USDA、中国棉花信息网、TTEB、IFIND、长江期货 03需求端总结 需求端季节性需求逐步显现，但由于整体订单恢复较往年均有所不及，内销市场需求一直未能出现很大程度的复苏，外销订单改善有限，叠加目前接单仍旧面临一定压力，后续边际好转持续性仍需关注，以及“金九银十”旺季需求是否提振。 04 逻辑与展望：震荡偏弱 04逻辑梳理 新年度全球棉花供应端预期增产，期末库存连续三年上升，且属于高位水平，需求端较饱和及增长乏力，全球棉花整体供应宽松，目前棉花内外价差较大，内棉无优势压力较大，本年度进口棉数量巨大预计达到309万吨，商业库存去库同比去年缓慢，导致国内供应宽松，下游国内纺织企业纺纱亏损有所缩窄、开机率逐步提升，纱线和坯布库存去化，但消化较慢，内需恢复较慢，外需外销订单改善仍有限。目前棉花已经进入关键生长关键期，9、10需要关注美国和新疆天气。另外进入金九银十纺织旺季，美国纺服批发库存今年去库较顺利，后期仍具备阶段性采购动力，同时也需要关注美国11月大选给中国带来可变性的贸易政策风险。整体看，全球供应充裕，下游需求不旺，市场静待新花上市，棉价震荡偏弱运行。关注天气变化和国外阶段性订单需求带来的反弹机会。底部支撑12000，上方压力14000。 049月观点 皮棉加工企业：建议皮棉加工企业对实际库存进行高位套保； 纺织企业：建议在低估值区域，可以适当采购棉花，由于中长期是看震荡偏弱的，可以采取购买看跌期权进行对冲下跌的风险； 投资客户：建议逢高做空。 04风险提示 欧美消费萎缩超预期； 国内消费恢复超预期； 经济出现严重下滑； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可
