PTA期货周报：供需略有改善 PTA市场存在小幅修复的预期

PTA期货周报 国元期货研究咨询部2023年05月21日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 供需略有改善PTA市场存在小幅修复的预期 【策略观点】 展望后市，我们认为当前PTA市场在供给端持续收缩，需求端持续恢复的预期下，价格仍有上涨的预期，但是考虑到近期原油波动较大，叠加PX调油逻辑逐渐弱化，以及高估值的背景下，PTA市场修复空间相对有限。因此建议投资者关注前期跳空缺口处压力是否能有效上破，不破承压震荡的概率偏大。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.1原油供应端扰动加大2 2.2调油需求持续弱化PX大幅下滑2 2.3下周PTA市场供应存在下滑的预期3 2.4终端及下游聚酯市场需求略有改善4 三、总结5 一、市场回顾 图表1PTA主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 本周PTA市场呈现先抑后仰的局面。周初，在调油需求持续弱化下，PTA市场大幅回调，于周二价格创年内新低。之后在原油上涨的带动、终端及下游改善下，PTA市场价格呈现明显的修复。短期市场仍有修复的预期，但是幅度相对有限。从基差来看，近期期货价格大幅走高，导致基差持续缩小。 图表2聚酯期货行情动态 主力合约周收盘价涨跌幅成交量持仓量现货价格基差 TA230953922.82%905.7万153.6万5585193 数据来源：wind、国元期货 1,000.00 基差（CCFEI价格指数—期货活跃合约收盘价） 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 图表3PTA期现价差图（元/吨） 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 数据来源：wind国元期货 二、基本面分析 2.1原油供应端扰动加大 上周美国债务上限问题趋于乐观，抵消了美国原油库存增加的影响，叠加5月17 日，俄罗斯总统普京表示，俄罗斯削减原油产量的承诺进一步支撑油价上涨。今年2月， 俄罗斯出乎市场意料宣布3月单独减产50万桶/日，作为对西方限价等制裁的还击，3月又决定，将减产持续到今年年底。从近期的减产执行情况来看，俄罗斯能源部数据显示，4月俄全国原油产量约为967万桶/日，较2月减少逾44万桶/日，接近承诺减产水平。17日瓦克又表示，本月俄罗斯实现了减产的承诺。 目前OPEC+持续减产带来的供应端紧张，以及美国6月即将购买石油来补充战略库存的猜想，推动国际油价上涨。进一步表明短期供应端扰动对市场的影响。从需求端来看，进行虽然美国债务上限问题趋于乐观，但但海外经济衰退预期较高的背景下，将对全球油价形成下行压力。市场担忧主要发达国家经济体增速和原油需求端放缓的担忧相抗衡。 综合来看，短期原油供给端的变化存在较大的弹性，对油价扰动偏强，或将加大市场波动。而需求端，要关注即将到来的美国夏季出行高峰的实际情况。 图表4布伦特连续合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2.2调油需求持续弱化PX大幅下滑 今年在失去调油需求支撑后，原料PX供应存在上涨预期。叠加国内检修季结束，部分装置逐渐恢复，使得前期持续下滑的开工率也由降转升，改善了前期PX供应偏紧的局面。当前在PX估值偏高及供需边际转宽松的驱动下，前期高估值的PX裂解价差被持续压缩。据统计，截至本周四，国内PX裂解价差下探至382.5美元/吨，较上周同期下滑6.28 个百分点。步入5月下旬，威联化学一套装置即将重启，另一套6月初即将重启，中海油宁波大榭160万吨/年的装置即将量产，后期供应压力将逐渐显现，对PTA的支撑将持续下滑。 95 90 85 80 75 70 65 60 PX：开工率：亚洲（%） PX：开工率：中国（%） 图表5国内及亚洲PX装置开工率（%） 数据来源：wind、国元期货 700.00 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 PX-石脑油裂解价差（右轴） 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 600.00 现货价(中间价):对二甲苯(PX):CFR中国台湾 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 图表6PX裂解价差（美元/吨） 数据来源：wind、国元期货 2.3下周PTA市场供应存在下滑的预期 本周国内PTA装置负荷维持在79.95%，周环比上涨2.01个百分点，主要得益于周内逸盛大化总产能600万吨/年装置满负荷运行。伴随着前期检修装置的逐渐重启及开工负荷提升，本周国内PTA市场供应延续宽松格局。截至本周四，国内PTA社会库存较上周上涨9.92万吨至291.39万吨，达到3月中旬以来的高点。在下游聚酯刚性补库的背景下，本周PTA工厂库存天数较上周呈现小幅下滑，而聚酯工厂PTA原料库存天数呈现小幅上涨。据统计，截至5月18日，PTA工厂库存天数维持在6.09天，较上周下滑0.52天；聚酯工厂PTA原料库 存7.21天，较上周上涨0.07天。 从装置检修来看，5月下旬至6月初，新凤鸣（独山能源）一套250万吨/年的装置即将 检修2周；恒力石化4#250万吨装置计划于20日检修20天；中泰昆玉120万吨/年的装置延续检修，受多套装置检修以及下游市场逐渐好转的预期下，下周市场供应较本周存在收窄的 预期。 360 340 320 300 280 260 240 220 200 PTA社会库存量（万吨） 图表7PTA社会库存图（万吨） 数据来源：隆众资讯、国元期货 库存天数:PTA:国内 PTA产业链负荷率:PTA工厂 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 图表8PTA工厂库存及装置开工率图（万吨、%） 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.4终端及下游聚酯市场需求略有改善 由于前期原材料价格的持续下跌，终端织造企业现金流有所回升，导致近期装置开工率呈现小幅上涨，加大了对上游聚酯市场的采购。截至5月18日，终端织机业装置开工率维持在60.46%，较上一周上涨2.52个百分点。在产业链终端市场持续向好恢复以及下游利润持续好转的传导下，本周聚酯各品种库存都存在明显的下滑，尤其是涤纶长丝的FDY和POY降幅明显。伴随着各品种库存的持续下滑，聚酯市场心态较前期呈现明显的好转，而聚酯厂家信心也有进一步的抬升。当前聚酯综合装置开工率维持在87.84%，达到了自3月中旬以来的高点。受整个产业链的正向反馈，需求边际略有改善。步入下周前期减产检修装置将继续重启，叠加市场存新装置投产计划，聚酯市场整体供应将出现小幅上涨，对PTA的需求存在边际好转，给予市场一定的信心。 涤纶长丝 涤纶短纤 聚酯切片 聚酯聚合体开工率 织造（右） 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 图表9聚酯各品种装置开工率（%） 数据来源：wind、国元期货 40.00 库存天数:涤纶短纤 库存天数:涤纶长丝FDY库存天数:聚酯切片 库存天数:涤纶长丝DTY 库存天数:涤纶长丝POY 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 图表10聚酯品种及终端库存图（天） 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 数据来源：wind、国元期货 10,000.00 2450.00 涤纶短纤加工费(右)CCFEI价格指数:涤纶短纤 9,000.00 1950.00 8,000.00 1450.00 7,000.00 950.00 6,000.00 5,000.00 450.00 4,000.00 -50.00 图表11涤纶短纤加工费及价格走势图（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 图表12涤纶长丝DTY利润、价格及成本走势图（元/吨） 16000 2500 涤纶DTY利润（右）CCFEI价格指数:涤纶DTY涤纶DTY成本 14000 2000 1500 12000 1000 10000 500 8000 0 -500 6000 -1000 4000 -1500 数据来源：wind、国元期货 图表13涤纶长丝POY利润、价格及成本走势图（元/吨） 10000 9000 涤纶POY利润（右） CCFEI价格指数:涤纶POY 涤纶POY成本 8000 7000 6000 5000 4000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 数据来源：wind、国元期货 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 涤纶FDY利润（右） 涤纶FDY成本 1500 1000 500 0 -500 -1000 图表14涤纶长丝FDY利润及成本走势图（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 三、总结 展望后市，我们认为当前PTA市场在供给端持续收缩，需求端逐渐恢复的预期下，价格仍然存在上涨的预期。但是考虑到近期原油波动较大，叠加PX调油逻辑逐渐弱化，以及高估值的背景下，PTA市场修复空间相对有限。因此建议投资者关注前期跳空缺口处压力是否能有效上破，不破承压震荡的概率偏大。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的