一、行情回顾
8月玉米及玉米淀粉盘面先跌后涨。前期贸易商出货意愿高，但深加工亏损加剧，中粮系停收，压制行情。月中跌破2250元/吨成本线后，产地降雨致产量受损，贸易商库存下降，惜售情绪加重，价格企稳反弹。盘面受四季度进口谷物到港下滑预期影响，走势偏强。淀粉价格跟随玉米波动，深加工亏损加剧，市场开机下滑预期带动价格反弹。
二、玉米基本面数据
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供应端：
- 2024/25年度新作玉米种植面积小幅下滑，单产受天气影响可能下降，产量同比预计下降幅度放大。
- USDA全球玉米供应依旧宽松。
- 进口利润仍较好，但政策预期改变或减少四季度谷物进口量。7月玉米进口量同比减少34.86%，至109.33万吨；巴西玉米出口量同比降低16.1%，至355万吨。
- 杂粮进口处历史同期高位：7月大麦进口同比增加71.11%，高粱进口同比增加41.57%；小麦进口同比增加12.85%，但价差下替代作用有限，四季度进口下滑或提振饲料替代。
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港口及库存：
- 港口库存持续下降，集港量低位，南港价格上涨带动南北港口顺价，北方库存跌至历史低位区间。
- 深加工企业玉米库存286.8万吨，较上月下降32.87%，同比增加27.64%，处于季节性主动降库；饲料企业库存时间29.04天，环比下降3.29%。
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深加工及需求：
- 玉米淀粉对冲副产品利润普遍亏损，企业亏损严重。
- 8月玉米淀粉产量136.11万吨，开工率63.22%，淀粉库存100.3万吨，月降8.65%，同比增幅19.12%。
- 下游开机率季节性好转，但终端备货仍相对谨慎。
三、小结及展望
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基本面逻辑：
- 供应端：新作减产预期增强，终端走货及需求一般，贸易商出货量下滑，中储粮政策承托小麦价格稳定，外围玉米弱势但进口利润高位，港口及终端库存低位。
- 需求端：猪价高位但饲料价格偏弱，终端备货谨慎，生猪存栏及体重回升利于饲料消费；深加工刚需备库，短期库存预计低位。
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行情展望：
- 现货供应充裕，但终端备货意愿偏低，价格仍在博弈中。
- 供应端：新作减产预期、小麦及糙米替代减少、进口谷物或收紧支撑市场心态。
- 需求端：短期淡季逻辑仍存，但四季度生猪存栏恢复、体重上行利好饲料消费，深加工备货需求增强。
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操作建议：
- 市场心态改善，价格天平向供应端倾斜，短期有压力，但中期或偏强，关注贸易商出库节奏及新粮上市表现。
