生猪月报：情绪支撑2月盘面上行，短期供应压力仍需消化

广发期货生猪月报 情绪支撑2月盘面上行，短期供应压力仍需消化 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 作者：朱迪 投资咨询资格证： Z0015979 联系方式：020-88818008 2024年3月3日 各品种观点 品种 主要观点 本月策略 上月策略 生猪供应端：根据能繁母猪及性能指标推断，3、4月供应量维持高位态势，但随后出栏将维持下滑趋势。体重端来看，目前尚未有明显压栏动作，但不排除随着市场看涨情绪渐浓，二育入场，或造成体重整体上移。 成本：玉米价格回升，提振市场情绪。仔猪需求较好，后续仔猪价格不排除仍有上行空间。 需求：短期仍在消化前期备货库存，后期需求会逐渐好转。天气转暖有利于二次育肥入场，关注其对于价格的脱底效应。 近日由于月底集团缩量，叠加二次育肥进场增加，带动猪价走强。短期现货偏强，但暂未看到大涨驱动。一季度出栏高位预期存在，且年后为需求淡季，后续供应压力还将继续释放。 整体来看，中短期猪价因一些不确定因素，如二育、疫情等还有较大变数，阶段性仍偏空看待，激进投资者可待05合约回归到15000以上逢高 05合约在15000以上逢观望高空 做空。 目录 01生猪期现价格回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪期现价格回顾 生猪05合约盘面及仓单量 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 生猪期货持仓量 2021-08-10 2021-10-10 2021-12-10 2022-02-10 2022-04-10 2022-06-10 2022-08-10 2022-10-10 2022-12-10 2023-02-10 2023-04-10 2023-06-10 2023-08-10 2023-10-10 2023-12-10 2024-02-10 生猪注册仓单量 2月盘面走势偏强。随着局部地区现货价格跌破13元/公斤，市场惜售情绪加重，叠加二次育肥入场，能繁母猪存栏下调，玉米盘面上扬等因素发酵，市场看涨情绪有所回暖。 100.00 2021-08-02 2021-10-02 2021-12-02 2022-02-02 2022-04-02 2022-06-02 2022-08-02 2022-10-02 2022-12-02 2023-02-02 2023-04-02 2023-06-02 2023-08-02 2023-10-02 2023-12-02 2024-02-02 0.00 前期观点回顾 2024年年报观点 农产品交易通常由供应决定方向，需求决定幅度。2023年全年供应维持高位，本身的供应增量还叠加了22年的压栏肥猪，及疫情带来的提前出栏，需求不及预期，年度行情低迷。2024年因上一年度亏损格局带来的能繁母猪的持续去化，供应压力有所减少。从宏观经济层面上来看，市场或逐渐由被动去库进入到主动补库周期中去，整体形势上利好2024年行业复苏。对24年我们维持谨慎乐观看法。 从节奏上来看，24年上半年对应着高母猪性能下的出栏供应，压力仍然较大，尽管疫情提前消化了部分出栏，但边际减弱难以撼动较高的出栏增量，叠加淡季需求、屠宰及二育承接乏力，春节后行情短期不容乐观，对应03合约仍维持偏空看法。05、07合约对应供应量存边际下滑预期，同时二育承接或有一定支撑，叠加市场预期向好，压栏或也将对行情形成一轮支撑。09合约对应能繁存栏及母猪性能的双双下滑，叠加需求或有改善，价格或存在较强想象空间，同样逻辑适用11合约及2501合约。 操作上，在目前整体走势尚不明确的前提下，继续关注反套策略，当前节点下推荐空2403，多2405或2409合约，风险点主要在于冻品出货的压制，及疫情发酵的不确定性。 2024年1月观点 供应端：根据能繁母猪及性能指标推断，后续三个月出栏量维持高位态势。但受非瘟疫情影响，出栏节奏有所打乱，部分供应存在提前出栏现象，或边际减少春节前后出栏量。近期生猪出栏体重开始下滑，但出栏量维持高位，节前需求预期较好，价格有一定支撑。 成本：饲料价格持续回落，顶部已基本确立；仔猪价格继续上涨，情绪炒作叠加补栏节点，支撑价格略有上涨。 需求：腌腊高峰已过，后续需求虽有春节等各节日支撑，但程度不及腌腊带动，短期支撑较强。 现货近期走势较强，出栏偏紧，市场惜售情绪加重，北方价格强势形成主要支撑，同时临近春节，需求发力，期现共振上涨。小飞疫情对未来出栏的透支逻辑仍在发酵，中长期猪价始终存一定支撑。春节之前，需关注需求持续性。生猪2403合约预计合理波动区间在13000-14000之间，暂未看到太强单边驱动。 河南生猪现货价格季节图 本月现货价格整体偏弱运行，春节期间大猪被动压栏，节后供应宽松。而需求尚未完全恢复的前提下，猪价持续下调。但随着局部地区现货跌破13元/公斤后，市场惜售情绪加重，而月底月初集团场出栏缩量，二育入场情绪增强，刺激生猪价格底部企稳，猪价稳中向上调整。 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 2024-01-08 2024-02-08 5-7价差 0.00 期现价格背离，现货先弱后企稳，但盘面先行看涨预期，基差快速回落。 现货价格不佳，但市场对远期行情有较好预期，目前5-7仍维持在偏弱格局。 8 基差及价差走势 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 基差 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 期货收盘价(活跃合约):生猪 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 生猪期现 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 出场价:生猪(外三元):河南 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 2023-12-02 2024-01-02 2023-06-08 6,000.00 -200.00 4,000.00 -400.00 2,000.00 -600.00 0.00 -800.00 -2,000.00 -1,000.00 -4,000.00 -1,200.00 -6,000.00 -1,400.00 -1,600.00 2024-02-02 一、基本面梳理 官方能繁母猪存栏 4,600.00 统计局能繁母猪存栏量 4,5644,541 4,500 4,459 4,348 4,3624,3794,3884,3904,367 4,329 4,296 4,324 4,343 4,2904,268 4,2774,298 4,3054,284 4,258 4,2964,271 4,2414,240 4,1854,1774,192 4,210 4,1584,142 4,067 7.00% 4,400.00 4,200.00 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 4,000.002.00% 3,800.00 1.00% 0.00% 3,600.00 -1.00% -2.00% 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 3,400.00-3.00% 生猪存栏:能繁母猪保有量环比 农业部数据显示，2024年1月能繁母猪存栏量4067万头，环比下滑1.8%，同比下滑6.9%。1月能繁下滑进一步加速。 农业农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。 11 涌益及钢联样本点下母猪存栏情况 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 涌益咨询数据显示，2024年1月能繁母猪存栏量环比下滑0.76%，同比下滑10.35%。 据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，12月规模场能繁母猪存栏量为484.82万头，环比减少2.02%，同比减少5.45%，其中华北、华中地区环比减幅扩大，其他地区或减幅收窄、或由（稳）减转增。   2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 涌益样本点能繁母猪存栏量 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 全国 2021年8月 2021年10月 2021年12月 环比 2022年2月 2022年4月 2022年6月 同比 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 2023年4月 2023年6月 2023年8月 2023年10月 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2023年12月 540 530 520 510 500 490 480 470 460 450 440 430 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 钢联样本点能繁母猪存栏量（万头） 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 12 生产性能指标-二元三元能繁比例及当月健仔数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为93%与7%，二元占比维持在高位。 涌益咨询样本点下，1月健仔头数较上月环比略有下滑，健仔头数已环比4个月下滑。   2019年1-6月 8月 10月 12月 2月 4月 6月 8月 2020年10月 二元及三元能繁占比 11月 二元能繁 2020年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 三元能繁 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 20000000 1