一、行情回顾
本周玉米及淀粉价格均维持偏弱格局。市场缺乏利好驱动，一方面新玉米零星上市，贸易商上量增加，市场供应充裕；另一方面需求缺乏有效提振，市场仍等待未来新作上市后再补库。淀粉较玉米略坚挺，开机下滑，提货好转支撑淀粉，但玉米价格偏弱，仍压制其行情。
二、玉米基本面数据
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供应端：
- 2024/25年度新作玉米预计种植面积小幅下滑，但单产受天气影响或出现下滑，产量同比预计下降有所放大。
- 全球玉米供应依旧维持宽松，USDA玉米8月平衡表显示供应充足。
- 近期外盘反弹，进口利润缩窄，但玉米进口量同比减少34.86%，巴西玉米出口量同比降低16.1%。
- 我国杂粮进口处历史同期高位，7月大麦进口同比增加71.11%，高粱进口同比增加41.57%，小麦进口同比增加12.85%。
- 中储粮加大收储力度，叠加开学备货需求，市场价格存支撑。目前价差下小麦替代相对有限，但四季度进口下滑提振市场心态，预期饲料替代或有增加。
- 港口谷物库存：北方四港玉米库存145万吨，周环比减少1.0万吨；广东港内贸玉米库存20.6万吨，较上周减少5.90万吨。
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需求端：
- 深加工企业玉米库存：全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家库存总量279.4万吨，较上周下降2.58%。
- 饲料企业库存：全国饲料企业平均库存29.12天，较8月29日环比增长0.27%，同比下降0.51%。
- 玉米淀粉对冲副产品利润有所好转，但企业生产利润仍处于深度亏损状态。
- 玉米淀粉开机率：全国玉米加工总量59.04万吨，较上周减少2.75万吨；开机率为54.34%，较上周降低3.63%。
- 玉米淀粉库存：全国玉米淀粉企业淀粉库存总量92.2万吨，较上周下降8.10万吨，周降幅8.08%，月降幅8.08%，年同比增幅15.25%。
- 下游开机率：终端市场开机季节性好转。
三、小结及展望
基本面逻辑：
- 供应端：
- 新作受天气影响，减产预期增强，但新粮上市在即，价格承压。
- 终端走货及需求一般，贸易商出陈粮积极性上涨，压制价格。
- 中储粮政策承托小麦价格稳定，对玉米的替代作用减弱，年内稻谷停拍，玉米替代下滑。
- 外围玉米弱势，玉米进口利润仍在高位，但谷物进口或有下降，支撑市场信心。
- 港口及终端库存低位。
- 需求端：
- 猪价高位，饲料价格仍偏弱，终端备货相对谨慎，但生猪存栏及体重持续回升，利于饲料消费。
- 深加工刚需备库，市场等待新粮上市，短期库存预计仍维持低位。
行情展望：
贸易商有出货需求，后续上量或增加，叠加新玉米上市，现货供应充裕，但终端备货意愿偏低，等待新粮上市，玉米价格仍在博弈中。操作上，资金情绪偏弱，玉米面临调整，现货端短期仍有压力需要释放，但预计中期走势或偏强，关注贸易商出库节奏及新粮上市表现，关注逢低多2501合约机会。
