Q2轨交业务高增，汽车业务连续扭亏

2024年09月01日 时代新材（600458）证券研究报告 Q2轨交业务高增，汽车业务连续扭亏 事件 2024年上半年公司实现营业收入86.6亿元，同比+5.4%；实现归母净利润 2.22亿元，同比+9.5%；扣非归母净利润2亿元，同比+16.55%。其中24Q2 营收44.56亿元，同比+5.96%；归母净利润1.02亿元，同比+8.1%。 轨交业务Q2高增速，风电叶片关注Q3旺季情况 24H1轨交板块实现销售收入11.5亿元，yoy+24%，其中Q2实现销售收入 6.8亿元，yoy+40%；海外市场收入创历史新高，较上年同期增长19%，全球轨道车辆减振市场份额提升至30%，随着公司在轨道交通海外市场资源投入的增加，海外市场有望呈现持续增长的态势，国内市场订单同比增长超20%，其中维保市场业务显著增长。 24H1工业与工程事业部销售收入9亿元，yoy-3.3%，其中Q2实现销售收入3.9亿元，yoy-13.6%。工业工程业务除了传统线路风电业务外，24H1扩展了新市场，其中船舶市场，减振器成功应用，船舶联轴器稳步推进并启动样机开发，氢能与中车株洲所在制氢领域深化合作，为未来的持续发展不断储备。 24H1风电板块销售收入28亿元，yoy-0.5%，其中Q2实现销售收入14.8亿元，yoy+4.4%。24H1公司获得金风科技海上叶片批量订单，与海外重点客户深入合作，成为其3MW级风电叶片国内首选供应商。 汽车营收创历史新高，博戈经营情况转 汽车板块上半年实现销售收入36.5亿元，同比+10.4%，净利润为2,472万元，连续两个季度实现扭亏。公司持续推进德国地区重组工作，无锡二期基地工程主体工作基本完成，预计今年三季度投产，进一步提升亚太地区业务规模。 公司新材料等其他市场共计形成销售收入1.5亿元。公司新材料事业部重点开拓的高端聚氨酯减振制品、高端聚氨酯防护制品、PACK功能封装及结构封装制品在市场开拓、技术开发、产能建设方面取得重大突破。能力建设方面，新材料产业基地建设按计划推进，投产后将形成规模优势，增强新型材料板块综合竞争实力。 投资建议：公司为中国中车子公司，股权激励下提质降本动能充足，各大 投资评级 行业机械设备/轨交设备Ⅱ 6个月评级买入（维持评级） 当前价格9.25元 目标价格元 基本数据 A股总股本(百万股)824.54 流通A股股本(百万股)802.80 A股总市值(百万元)7,626.98 流通A股市值(百万元)7,425.88 每股净资产(元)7.11 资产负债率(%)66.33 一年内最高/最低(元)12.62/6.91 作者鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 孙潇雅分析师 SAC执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 熊可为分析师 SAC执业证书编号：S1110523120001 xiongkewei@tfzq.com 股价走势 时代新材沪深300 16% 9% 2% -5% -12% -19% -26% -33% 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 业务有望共振向上，我们预计公司24-26年归母净利分别为6.5/9.4/11.3亿 元，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期、原材料价格波动风险、国际化经营管理风险、行业竞争风险、供应链风险 相关报告 1《时代新材-年报点评报告:传统业务稳健发展，汽车业务轻装上阵》2024-04-01 2《时代新材-公司点评:拟定增募资13 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 3《时代新材-季报点评:产品多元化发 营业收入(百万元) 15,034.88 17,537.87 19,646.14 22,401.42 24,746.05 展，Q3业绩稳步提升》2023-10-29 增长率(%) 7.01 16.65 12.02 14.02 10.47 EBITDA(百万元) 1,329.23 1,823.60 1,506.75 1,872.11 2,050.52 归属母公司净利润(百万元) 356.55 386.16 651.75 937.66 1,125.29 增长率(%) 96.51 8.30 68.78 43.87 20.01 EPS(元/股) 0.43 0.47 0.79 1.14 1.36 市盈率(P/E) 21.39 19.75 11.70 8.13 6.78 市净率(P/B) 1.38 1.32 1.22 1.10 0.99 市销率(P/S) 0.51 0.43 0.39 0.34 0.31 EV/EBITDA 4.86 3.45 4.83 2.31 2.60 资料来源：wind，天风证券研究所 亿元，扩充三大板块产能》2023-12-27 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,882.15 2,222.12 2,946.92 3,687.60 3,711.91 营业收入 15,034.88 17,537.87 19,646.14 22,401.42 24,746.05 应收票据及应收账款 3,919.03 4,472.14 5,132.64 5,819.17 6,278.90 营业成本 13,210.37 14,670.39 16,251.85 18,481.17 20,539.22 预付账款 82.08 98.67 81.90 134.63 99.80 营业税金及附加 49.37 65.39 78.58 89.61 98.98 存货 2,611.52 2,596.10 3,904.64 3,071.77 4,912.73 销售费用 350.79 545.76 628.68 716.85 742.38 其他 2,963.56 2,657.59 3,266.60 2,942.25 3,401.39 管理费用 578.48 995.21 884.08 963.26 989.84 流动资产合计 11,458.35 12,046.62 15,332.71 15,655.41 18,404.73 研发费用 677.79 829.65 884.08 896.06 940.35 长期股权投资 404.01 407.91 407.91 407.91 407.91 财务费用 14.95 67.68 82.49 58.14 13.83 固定资产 3,152.85 3,075.10 3,264.47 3,003.79 2,628.43 资产/信用减值损失 (80.34) (91.71) (80.00) (95.00) (85.00) 在建工程 129.68 370.78 114.16 42.83 28.57 公允价值变动收益 0.41 (0.45) 0.00 0.00 0.00 无形资产 391.16 396.70 346.07 295.45 244.82 投资净收益 5.78 5.03 0.00 0.00 0.00 其他 1,548.82 1,715.98 1,252.81 1,222.79 1,222.79 其他 (19.04) 76.34 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 5,626.52 5,966.47 5,385.42 4,972.77 4,532.52 营业利润 246.33 374.59 756.38 1,101.34 1,336.44 资产总计 17,257.04 18,230.01 20,718.13 20,628.18 22,937.25 营业外收入 42.02 41.33 51.54 51.31 46.55 短期借款 701.29 712.17 1,495.86 0.00 707.22 营业外支出 3.72 16.76 13.11 9.16 10.69 应付票据及应付账款 5,979.80 6,129.60 7,413.61 7,782.02 9,105.78 利润总额 284.62 399.15 794.82 1,143.49 1,372.30 其他 1,531.11 2,059.83 1,572.72 2,653.65 1,856.43 所得税 33.95 72.64 143.07 205.83 247.01 流动负债合计 8,212.20 8,901.60 10,482.19 10,435.68 11,669.44 净利润 250.67 326.51 651.75 937.66 1,125.29 长期借款 942.19 666.25 1,149.12 400.00 721.70 少数股东损益 (105.88) (59.64) 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 356.55 386.16 651.75 937.66 1,125.29 其他 1,631.34 1,889.06 2,100.00 2,100.00 2,100.00 每股收益（元） 0.43 0.47 0.79 1.14 1.36 非流动负债合计 2,573.53 2,555.32 3,249.12 2,500.00 2,821.70 负债合计 10,928.49 11,703.08 13,731.31 12,935.68 14,491.14 少数股东权益 803.34 732.23 732.23 732.23 732.23 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 802.80 824.54 824.54 824.54 824.54 成长能力 资本公积 3,173.04 3,300.97 3,300.97 3,300.97 3,300.97 营业收入 7.01% 16.65% 12.02% 14.02% 10.47% 留存收益 1,690.32 1,965.44 2,421.67 3,078.03 3,865.73 营业利润 18.61% 52.07% 101.93% 45.61% 21.35% 其他 (140.94) (296.25) (292.58) (243.26) (277.36) 归属于母公司净利润 96.51% 8.30% 68.78% 43.87% 20.01% 股东权益合计 6,328.55 6,526.93 6,986.82 7,692.51 8,446.10 获利能力 负债和股东权益总计 17,257.04 18,230.01 20,718.13 20,628.18 22,937.25 毛利率 12.14% 16.35% 17.28% 17.50% 17.00% 净利率 2.37% 2.20% 3.32% 4.19% 4.55% ROE 6.45% 6.66% 10.42% 13.47% 14.59% ROIC 7.91% 7.64% 15.32% 16.09% 30.25% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 250.67 326.51 651.75 937.66 1,125.29 资产负债率 63.33% 64.20% 66.28% 62.71% 63.18% 折旧摊销 444.90 539.21 517.88 532.64 540.25 净负债率 3.03% -4.86% 2.83% -36.24% -21.11% 财务费用 (31.49) 94.57 82.49 58.14 13.83 流动比率 1.39 1.34 1.46 1.50 1.58 投资损失 (5.78) (5.03) 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.08 1.06 1.09