公用事业行业跟踪周报：2024H1板块业绩：重点水电、火电同比实现双位数业绩增长、核电持平

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 2024H1板块业绩：重点水电、火电同比实现双位数业绩增长、核电持平 增持（维持） 本周核心观点：中报业绩披露，重点水电、火电同比实现双位数业绩增长、核电持平。（1）长江电力2024H1实现营业收入348.08亿元，同比 +12.4%；实现归母净利润113.62亿元，同比+27.9%。（2）华能水电： 华能水电2024H1实现营业收入118.80亿元，同比+13.1%；实现归母净利润41.69亿元，同比+22.5%。（3）华能国际2024H1实现营业收入1188.06亿元，同比-5.7%；实现归母净利润74.54亿元，同比+18.2%。 2024年09月02日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 （4）华电国际2024H1实现营业收入531.81亿元，同比-10.5%；实现公用事业沪深300 归母净利润32.23亿元，同比+24.84%。（5）中国核电2024H1实现营业 收入374.41亿元，同比+3.2%；实现归母净利润58.82亿元，同比-2.7%。 （6）中国广核2024H1实现393.77亿元，同比+0.3%；实现归母净利润 71.09亿元，同比+2.2%。 行业核心数据跟踪：电价：24年电价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在1-3%（加上煤电容量电价后）。2024年9月电网代购电价环比平稳。煤价：截至2024/8/30，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为839元/吨，同比+1.64%。天然气：截至2024/8/30，美国HH/欧洲 TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动 +5.4%/+6.9%/+2.0%/+3.3%/+5.4%至0.5/3.2/3.6/3.5/3.6元/方。美国发电 住宅和商业部门的消费量增加，气价周环比回升：截至2024/8/28，天然 气的平均总供应量周环比+1.1%至1090亿立方英尺/日；发电用天然气 消耗量周环比-0.2%，住宅和商业部门的消费量周环比+4.0%，总消费量周环比+0.3%至743亿立方英尺/日。2024/8/23，储气量周环比+350至33340亿立方英尺。欧洲库存维持高位，气价周环比上涨：截至2024/8/30 欧洲天然气库存1054TWh（1018亿方），同比-1亿方，库容率92.21%，同比-0.6pct。国内局部地区高温天气持续，气价周环比回升：2024M1-7我国天然气消费量同比增长9.7%至2454亿方；2024M1-7产量+7.2%至 1436亿方，进口量+12.9%至1056亿方。 投资建议：1）火电：全球范围电荒+进入淡季煤价快速下跌+火电板块预期分红率改善，关注当前时间点火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】,建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。2）绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW，近1GW 推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注 【三峡能源】【龙源电力】等。3）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。重点推荐：【昆仑能源】，建议关注：【新奥能 源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】【九丰能源】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。4） 水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内 水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛 电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐 【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年行业再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能 力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂产业 链；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备板块。 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 14% 11% 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% 2023/9/12023/12/312024/4/302024/8/29 相关研究 《万家中证全指公用事业ETF投资价值分析》 2024-08-27 《核电核准提速&四代核电推进，2024M1-7全社会用电量同增7.7%》 2024-08-26 1/9 图1：指数周涨跌幅（2024.8.26-2024.8.30）（%）图2：公用事业板块周涨跌前�个股（%） 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 2.172.04 0.51 -0.43-0.59-0.73-0.76-1.12-1.15 4.65 -2.69 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 17.0916.75 14.48 12.5612.12 -5.98 -6.71 -8.66 -6.87 -10.17 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%）图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（%） 200 300 150 100 50 0 -50 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -100 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/9 东吴证券研究所 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%）图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 100 100 80 60 80 60 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%）图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 40 100 8030 60 40 20 0 2020-03-06 -20 -40 2021-03-062022-03-062023-03-06 20 10 0 -10 -20 -60-30 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/9 东吴证券研究所 东吴证券研究所 图9：2023年11月-2024年8月电网代购电价格（元/兆瓦时） 数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所 4/9 东吴证券研究所 图10：2015-至今全社会用电量情况当月值（亿千瓦时） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-02 0 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 表1：2023-2025年我国不同电源装机量预测（单位：万千瓦） 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 发电装机容量 220204.00 237692.00 256405.00 284456.31 303672.39 319046.15 yoy 9.55% 7.94% 7.87% 10.94% 6.76% 5.06% 风电 28165.00 32848.00 36544.00 41544.00 44044.00 46544.00 yoy 34.7% 16.6% 11.3% 13.7% 6.0% 5.7% 占比 12.8% 13.8% 14.3% 14.6% 14.5% 14.6% 当年新增 7250.00 4683.00 3696.00 5000.00 2500.00 2500.00 光伏 25356.00 30656.00 39204.00 53204.00 60204.00 67204.00 yoy 24.2% 20.9% 27.9% 35.7% 13.2% 11.6% 占比 11.5% 12.9% 15.3% 18.7% 19.8% 21.1% 当年新增 4938.00 5300.00 8741.00 14000.00 7000.00 7000.00 火电 124624.00 129678.00 133239.00 140239.00 147239.00 150239.00 yoy 4.8% 4.1% 2.7% 5.3% 5.0% 2.0% 占比 56.6% 54.6% 52.0% 49.3% 48.5% 47.1% 当年新增 5667.00 5054.00 3561.00 7000.00 7000.00 3000.00 水电 37028.00 39092.00 41350.00 43417.50 45588.38 47867.79 yoy 3.4% 5.6% 5.8% 5.0% 5.0% 5.0% 占比 16.8% 16.4% 16.1% 15.3% 15.0% 15.0% 其中：抽水蓄能 3149.00 3757.00 4320.55 4968.63 5713.93 6571.02 yoy 4.0% 19.3% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 占比 1.4% 1.6% 1.7% 1.7% 1.9% 2.1% 核电 4989.00 5326.00 5553.00 5997.24 6536.99 7125.32 yoy 2.4% 6.8% 4.3% 8.0% 9.0% 9.0% 占比 2.3% 2.2% 2.2% 2.1% 2.2% 2.2% 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 5/9 图11：2015-2023年火电发电量（亿千瓦时）图12：2015-2023年火电利用小时 70000 60000 7.4% 492495046551770 9.4%5646358531 62318 10% 8% 4500 4450 4400 4350 4364 4378 4307 4448 4379 5.50% 4466 10% 5% 50000 40000 30000 42307 45877 43273 5.3% 2.3% 4 2.5%2.6% 6.1%6% 4% 2% 4300 4250 4200 0.00% 4186 219 3.77% 0.79% 4216 1.99% % 0% 20000 10000 -1.7% 0.9% 0% -2% 4150 4100 4050 4000 -4.08% -1.62-2.11% -1.55% -5% 0