公司信息更新报告：旺季增长强劲，新品表现突出

东鹏饮料（605499.SH） 2024年09月01日 投资评级：增持（维持） 旺季增长强劲，新品表现突出 张宇光（分析师）方勇（分析师） ——公司信息更新报告 zhangyuguang@kysec.cn 日期 2024/8/30 当前股价(元) 227.94 公 一年最高最低(元) 243.13/154.16 司信 总市值(亿元) 911.78 息 流通市值(亿元) 911.78 更新 总股本(亿股) 4.00 报 流通股本(亿股) 4.00 告 近3个月换手率(%) 16.15 证书编号：S0790520030003 fangyong@kysec.cn 证书编号：S0790520100003 股价走势图 东鹏饮料沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《开局良好，新品可期—公司信息更新报告》-2024.4.23 《2023年高速增长，2024年势头良好 —公司信息更新报告》-2024.4.17 《2023Q3环比加速，高温受益、新品亮眼—公司信息更新报告》-2023.11.16 旺季延续开局良好势头，增长强劲，新品表现突出 公司2024H1营收78.7亿元、同比+44.2%，扣非前后归母净利润17.3、17.1亿 元，同比+56.2%、72.3%。2024Q2公司营收43.9亿元、同比+47.9%，扣非前后归母净利润10.7、10.8亿元，同比+74.6%、+101.5%。公司拟派发中期红利10亿元。因东鹏特饮增长超预期，我们上调2024-2026年归母净利润预测至29.79/36.05/43.72亿元（前次25.64/31.29/35.42亿元），对应2024-2026年EPS 7.45/9.01/10.93元，当前股价对应2024-2026年30.6/25.3/20.9倍PE，大单品全国化及渠道扩张仍在途中，新品萌生小单品潜质，维持“增持”评级。 能量饮料高速增长，新品增长强劲 （1）2024H1年能量饮料营收同比增33.5%，其中销量同比+33%、单价同比+0.4%， 销量预计主因主力消费人群持续增长、区域市场持续扩张，3月以来公司推动鹏击行动，增加特通渠道扫码红包投入，加快市场动销。电解质水补水啦营收同比增281.1%，销量同比+342.1%、单价同比-13.8%，电解质水加快铺货、旺季呈现增长势头良好。（2）2024Q2东鹏特饮收入增长36.4%，环比2024Q2增速提升。 （3）分区域看，2024Q2广东/华东/华中/广西/西南/华北市场营收同比增15%/58.1%/49.4%/19.2%/80.6%/102.2%，以华东、西南、华中为代表的省外市场保持高速增长，广东、广西市场增速环比2024Q1提升。 净利率同比明显改善 2024Q2净利率同比+3.72pct，其中毛利率同比+3.30pct，主因白砂糖、PET包材 等原料价格下降。销售、管理、研发、财务费用率同比-1.59、-0.73、-0.09、-1.37pct，费用率随着收入规模扩大而下降，期间公司扩大销售队伍、增加冰柜等渠道投入。 全年有望保持高增 受益于鹏击行动投入、渠道网点拓展等贡献，东鹏特饮继续实现高增长，新品电解质水动销强劲，全年完成压力不大。电解质水萌生小单品潜质，同竞品形成错位竞争，电解质水赛道市场空间有望持续扩大。 风险提示：竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险、食品安全风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8,505 11,263 15,302 20,789 25,233 YOY(%) 21.9 32.4 35.9 35.9 21.4 归母净利润(百万元) 1,441 2,040 2,979 3,605 4,372 YOY(%) 20.8 41.6 46.0 21.0 21.3 毛利率(%) 42.3 43.1 43.6 41.1 41.1 净利率(%) 16.9 18.1 19.5 17.3 17.3 ROE(%) 28.4 32.3 35.9 33.7 32.0 EPS(摊薄/元) 3.60 5.10 7.45 9.01 10.93 P/E(倍) 63.3 44.7 30.6 25.3 20.9 P/B(倍) 18.0 14.4 11.0 8.5 6.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 7246 8769 7794 10936 10382 营业收入 8505 11263 15302 20789 25233 现金 2158 6058 4002 6894 6421 营业成本 4905 6412 8632 12244 14854 应收票据及应收账款 25 66 38 116 63 营业税金及附加 93 121 164 225 272 其他应收款 16 22 34 40 51 营业费用 1449 1956 2449 3328 4039 预付账款 127 158 170 313 250 管理费用 256 369 459 624 757 存货 394 569 591 1145 904 研发费用 44 54 74 100 122 其他流动资产 4527 1895 2960 2427 2693 财务费用 41 2 -82 -95 -166 非流动资产 4623 5941 6430 8804 10768 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 56 70 63 67 65 固定资产 2232 2916 4041 5541 6757 公允价值变动收益 13 29 21 25 23 无形资产 357 485 5 685 1391 投资净收益 70 142 106 124 115 其他非流动资产 2034 2540 2384 2578 2620 资产处置收益 -2 -0 -1 -1 -1 资产总计 11870 14710 14225 19740 21149 营业利润 1854 2588 3795 4578 5557 流动负债 6706 8047 5626 8698 7169 营业外收入 2 2 2 2 2 短期借款 3182 2996 1903 2449 2176 营业外支出 21 11 16 14 15 应付票据及应付账款 651 915 836 1878 1269 利润总额 1836 2579 3781 4567 5545 其他流动负债 2873 4136 2887 4370 3724 所得税 395 539 803 962 1173 非流动负债 100 339 296 335 302 净利润 1441 2040 2979 3605 4372 长期借款 0 220 191 223 193 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 100 119 106 112 109 归属母公司净利润 1441 2040 2979 3605 4372 负债合计 6805 8386 5922 9033 7471 EBITDA 2188 2848 3827 3836 4749 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 3.60 5.10 7.45 9.01 10.93 股本 400 400 400 400 400 资本公积 2080 2080 2080 2080 2080 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 2598 3838 5617 7821 10513 成长能力 归属母公司股东权益 5064 6324 8302 10707 13679 营业收入(%) 21.9 32.4 35.9 35.9 21.4 负债和股东权益 11870 14710 14225 19740 21149 营业利润(%) 21.3 39.6 46.6 20.6 21.4 归属于母公司净利润(%) 20.8 41.6 46.0 21.0 21.3 获利能力毛利率(%) 42.3 43.1 43.6 41.1 41.1 净利率(%) 16.9 18.1 19.5 17.3 17.3 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 28.4 32.3 35.9 33.7 32.0 经营活动现金流 2026 3281 427 4892 2150 ROIC(%) 18.4 21.2 28.3 26.4 26.7 净利润 1441 2040 2979 3605 4372 偿债能力 折旧摊销 224 254 41 -706 -743 资产负债率(%) 57.3 57.0 41.6 45.8 35.3 财务费用 41 2 -82 -95 -166 净负债比率(%) 23.0 -42.6 -21.2 -37.8 -28.3 投资损失 -70 -142 -106 -124 -115 流动比率 1.1 1.1 1.4 1.3 1.4 营运资金变动 521 1115 -2493 2290 -1202 速动比率 0.6 0.9 0.9 0.9 1.1 其他经营现金流 -130 12 88 -78 5 营运能力 投资活动现金流 -3336 -758 -444 -1500 -1093 总资产周转率 0.9 0.8 1.1 1.2 1.2 资本支出 793 918 626 2305 1998 应收账款周转率 344.9 247.2 293.2 270.2 281.7 长期投资 -2610 -59 0 0 0 应付账款周转率 8.1 8.2 9.9 9.0 9.4 其他投资现金流 -5153 100 183 805 905 每股指标（元） 筹资活动现金流 1764 -1058 -2038 -501 -1530 每股收益(最新摊薄) 3.60 5.10 7.45 9.01 10.93 短期借款 2558 -186 -1093 547 -273 每股经营现金流(最新摊薄) 5.07 8.20 1.07 12.23 5.37 长期借款 -26 220 -29 32 -30 每股净资产(最新摊薄) 12.66 15.81 20.76 26.77 34.20 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 63.3 44.7 30.6 25.3 20.9 其他筹资现金流 -768 -1092 -916 -1079 -1227 P/B 18.0 14.4 11.0 8.5 6.7 现金净增加额 439 1437 -2055 2892 -474 EV/EBITDA 41.3 30.6 23.1 22.4 18.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报