2024年中报点评：业绩低于预期，静待否极泰来

核心观点与关键数据

• 业绩低于预期：千禾味业2024年中报显示，公司实现营业收入15.89亿元，同比增长3.78%，但归母净利润2.51亿元，同比下降2.38%。Q2单季度营业收入和归母净利润分别同比下滑2.53%和14.16%，主要受市场需求疲软影响。
• 产品与渠道策略：公司2024H1毛利率为35.61%，同比下降2.68个百分点，主要因产品结构变化（高性价比零添加产品占比提升）。净利率为15.77%，同比下降0.99个百分点。经销商数量净增加310家至3560家，全国化布局持续推进。
• 财务预测：维持“增持”评级，下调2024-2026年EPS至0.56/0.61/0.70元，同比增长7.6%/10.1%/14.0%。参考可比公司估值，给予2024年28倍PE，目标价下调至15.68元。

研究结论

• 短期承压：市场需求疲软导致公司业绩阶段性下滑，盈利能力承压，但公司加大地面费用应对需求疲软。
• 长期增长潜力：公司品牌定位健康调味品符合健康饮食趋势，产品全面升级优化，突出高品质和亲民定价，叠加渠道扩张，有望逐步挤压竞争对手，重拾增长。
• 风险提示：需求持续疲软、行业竞争加剧、食品安全风险等。

关键数据对比

• 可比公司估值：海天味业、中炬高新、东鹏饮料2024年PE分别为33倍、19倍、32倍，平均28倍。