经营计划管控扎实推进，民用航空产业战略布局稳步推进

中航机载（600372） 公司点评 经营计划管控扎实推进，民用航空产业战略布局稳步推进 2024-09-01 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）11.26 近12个月最高/最低（元）15.30/9.81 总股本（百万股）4,839 流通股本（百万股）4,757 流通股比例（%）98.30 总市值（亿元）545 流通市值（亿元）536 公司价格与沪深300走势比较 9/2312/233/246/24 12% -2% -16% -29% 主要观点： 事件描述 8月27日，公司发布2024年半年度报告，披露公司2024年上半年实现 营业收入114.78亿元，同比下降17.90%，归母净利润9.03亿元，同比下降11.84%。 公司基本完成各项经营目标任务 2024年上半年，受行业发展周期和政策影响，公司营业收入同比下滑，利润同比减少。公司将加快科技创新，加强市场开发，持续降本增效，努力完成年度经营目标。 防务航空产业，各子公司基本完成防务产品生产任务，持续保障产品订货供给；民用航空产业，公司围绕国家大飞机项目的实施，制定民机高质量发展方案。部分产品完成CTSOA取证、STC适航取证，多型成品在研制和适航取证中。 -43% 中航机载沪深300 投资建议 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.40亿元、23.51亿元、27.33 分析师：邓承佯 执业证书号：S0010523030002邮箱：dengcy@hazq.com 相关报告 1.归母净利润同比增长40%，致力成 亿元，同比增速为8.1%、15.3%、16.2%。对应PE分别为26.71倍、23.18倍、19.94倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，项目进展不及预期。 重要财务指标单位:百万元 营业收入 29007 28500 32443 36995 收入同比（%） 4.6% -1.7% 13.8% 14.0% 归属母公司净利润 1886 2040 2351 2733 净利润同比（%） 39.6% 8.1% 15.3% 16.2% 毛利率（%） 29.7% 29.6% 29.7% 29.9% ROE（%） 5.2% 5.3% 5.8% 6.3% 每股收益（元） 0.44 0.42 0.49 0.56 P/E 30.16 26.71 23.18 19.94 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 为世界一 流 机 载 系 统 企 业 P/B 1.77 1.43 1.34 1.26 2024-03-26 EV/EBITDA 15.67 4.89 4.25 4.10 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 55475 56387 61080 66525 营业收入 29007 28500 32443 36995 现金 13708 16354 15883 14692 营业成本 20382 20068 22802 25923 应收账款 20143 18886 21593 24765 营业税金及附加 220 216 246 280 其他应收款 139 154 167 191 销售费用 273 275 310 353 预付账款 545 695 735 833 管理费用 2452 2508 2853 3233 存货 13894 14177 15739 17997 财务费用 99 157 135 147 其他流动资产 7046 6120 6963 8047 资产减值损失 -166 -67 -52 -55 非流动资产 18048 19542 20897 22475 公允价值变动收益 -1 0 0 0 长期投资 843 1133 1432 1697 投资净收益 153 123 156 169 固定资产 10820 11145 11282 11696 营业利润 2230 2440 2813 3269 无形资产 1885 2456 3119 3833 营业外收入 44 0 0 0 其他非流动资产 4499 4808 5064 5249 营业外支出 17 0 0 0 资产总计 73523 75929 81978 89000 利润总额 2257 2440 2813 3269 流动负债 29833 31072 34442 38351 所得税 108 116 134 156 短期借款 3472 3666 3882 3990 净利润 2149 2324 2678 3114 应付账款 15313 13944 15960 18322 少数股东损益 263 284 327 381 其他流动负债 11048 13462 14600 16038 归属母公司净利润 1886 2040 2351 2733 非流动负债 5996 4799 4799 4799 EBITDA 3773 9905 11558 12308 长期借款 4318 4318 4318 4318 EPS（元） 0.44 0.42 0.49 0.56 其他非流动负债 1678 481 481 481 负债合计 35828 35871 39241 43150 主要财务比率 少数股东权益 1611 1895 2223 2603 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 4839 4839 4839 4839 成长能力 资本公积 19598 19679 19679 19679 营业收入 4.6% -1.7% 13.8% 14.0% 留存收益 11646 13644 15995 18729 营业利润 15.6% 9.4% 15.3% 16.2% 归属母公司股东权 36083 38163 40514 43247 归属于母公司净利 39.6% 8.1% 15.3% 16.2% 负债和股东权益 73523 75929 81978 89000 获利能力毛利率（%） 29.7% 29.6% 29.7% 29.9% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 6.5% 7.2% 7.2% 7.4% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 5.2% 5.3% 5.8% 6.3% 经营活动现金流 -1017 11599 9505 9393 ROIC（%） 4.6% 4.9% 5.3% 5.8% 净利润 2149 2324 2678 3114 偿债能力 折旧摊销 1503 7308 8611 8891 资产负债率（%） 48.7% 47.2% 47.9% 48.5% 财务费用 280 322 331 338 净负债比率（%） 95.0% 89.5% 91.8% 94.1% 投资损失 -153 -123 -156 -169 流动比率 1.86 1.81 1.77 1.73 营运资金变动 -5012 1728 -2010 -2835 速动比率 1.36 1.33 1.29 1.24 其他经营现金流 7377 637 4739 6003 营运能力 投资活动现金流 -1282 -8722 -9861 -10354 总资产周转率 0.42 0.38 0.41 0.43 资本支出 -1417 -8380 -9579 -10124 应收账款周转率 1.56 1.46 1.60 1.60 长期投资 -61 -419 -438 -399 应付账款周转率 1.49 1.37 1.53 1.51 其他投资现金流 196 77 156 169 每股指标（元） 筹资活动现金流 4671 -230 -115 -230 每股收益 0.44 0.42 0.49 0.56 短期借款 -388 195 216 108 每股经营现金流薄） -0.21 2.40 1.96 1.94 长期借款 2674 0 0 0 每股净资产 7.46 7.89 8.37 8.94 普通股增加 1569 0 0 0 估值比率 资本公积增加 10634 81 0 0 P/E 30.16 26.71 23.18 19.94 其他筹资现金流 -9818 -506 -331 -338 P/B 1.77 1.43 1.34 1.26 现金净增加额 2376 2646 -471 -1191 EV/EBITDA 15.67 4.89 4.25 4.10 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。