复星国际2025年中报显示，集团总收入873亿元，同比下降10.8%，归母净利润6.6亿元，同比下降8.2%。各板块表现分化：快乐板块由盈转亏，亏损4.3亿元；富足板块净利润同比大幅增长807.1%至2.4亿元；健康板块净利润同比增长48.3%至7.6亿元；智造板块净利润同比增长205.5%至1.4亿元。
葡保本地化和国际化双轮驱动：复星葡萄牙保险总保费收入32.7亿欧元，同比+16.5%，市场份额达29.3%；国际业务总保费收入9.2亿欧元，同比+4.3%，占保费总收入28.2%；净利润1.33亿欧元，同比+27.6%。鼎睿再保险总保费10.6亿美元，同比+25.1%，净利润达0.9亿美元，ROE达13.4%。复星保德信总保费收入53.6亿元，同比+0.8%；复星联合健康险总保费收入36.4亿元，同比+31.1%，净利润同比增长0.48亿元。
稳步推进RWA生态布局：复星国际证券有限公司和复星国际资产管理有限公司分别获牌提供虚拟资产交易服务及管理投资组合；星路科技推出全球领先RWA平台FinRWA Platform（FRP），核心团队背景强大。
复星医药创新药收入稳健增长：营业收入194.26亿元，同比有所下降，但创新药品收入超43亿元，同比+14.26%；净利润17.02亿元，同比+38.94%。自主研发及许可引进的4个创新药品共5项适应症获批，57个仿制药品种获批。
豫园股份Q2业绩环比改善：营收同比-30.68%至191.12亿元，归母净利润同比-94.50%至0.63亿元；Q2营业收入103.3亿元，较去年同期基本持平，毛利环比改善，经营性现金流同比+71%。复星旅文收入创历史新高，达95.35亿元，同比+1.3%，经营利润同比+22.4%；已顺利完成私有化。
投资建议：看好集团核心产业的长期稳健发展，调整盈利预测，预计2025-2026年营收分别为960/1,034亿元，归母净利润分别为7.3/9.3亿元，EPS分别为0.02/0.03元；新增2027年营收预测1,074亿元，归母净利润预测10.6亿元，EPS预测0.03元。对应2025年9月1日收盘价5.34港元的PB分别为1.54倍，维持“买入”评级。
风险提示：资本市场波动、消费复苏不及预期、地缘政治影响、地产项目资产减值风险、医药产品研发进度不及预期、汇率大幅波动风险。
