光峰科技2024H1业绩点评：车载进入收获期

车载进入收获期 光峰科技（688007） 公司点评 ——光峰科技2024H1业绩点评 投资评级：买入（维持） 主要观点： 报告日期： 2024-09-01  公司发布2024H1业绩： 收盘价（元） 14.90 Q2：收入6.4亿（+3.6%），归母净利润-0.34亿（-154.9%）；扣非归 近12个月最高/最低（元） 32.17/13.75 母净利润0.13亿（-71.8%） 总股本（百万股） 465 H1：收入10.8亿（+0.8%），归母净利润0.11亿（-85.4%）；扣非归 流通股本（百万股） 465 母净利润0.13亿（-60.6%） 流通股比例（%） 100.00 扣非归母净利润和归母净利润差异主因剥离GDC，其亏损3735万 总市值（亿元） 69 计入非经；若剔除GDC非经及仲裁费影响，公司Q2实际归母净利 流通市值（亿元） 69 润0.19亿（-70%），扣非0.28亿（-39%）。 公司价格与沪深300走势比较 8/2311/232/245/24 46% 22% -2% -25% -49% 光峰科技沪深300 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：成浅之 执业证书号：S0010124040029邮箱：chengqianzhi@hazq.com 相关报告 1.激光显示领先，车载逻辑兑现 2024-01-16 收入分析：车端放量，B端稳健，C端调整 车载：H1收入2.4亿开始放量，其中Q1/Q2收入分别0.5/1.9亿， 公司手握7个定点，包括问界车型2个，北汽新能源1个，比亚迪2个，华域视觉、奔驰Smart精灵#5概念车。截至目前问界M9大定已突破12万台，享界S9在8月进入交付期。 影院：H1收入2.7亿，其中Q1/Q2分别1.5亿/1.2亿，受电影大盘 影响Q2环比走弱。子公司中影光峰收入持平，净利率21%（+2pct），经营质量修复向好。 B端专业显示：H1收入2亿同比持平，其中工程1.2亿元（+24%） /商教0.8亿（-23%），文旅大单助力工程回暖。 C端峰米：H1收入2.4亿（同比-36%），净亏损4853万（同比减亏约3千万），我们预计其中小米相关收入微增，自主品牌经营策略调整下滑双位数。 器件及其他：H1预计双位数下滑，光源与光机受终端景气承压影响。 利润分析：车载爬坡加大控费 毛利率：Q2毛利率30.4%，同比-9.4pct，主因车载占比提升毛利率 仍在爬坡期，以及C端加快清理库存。 净利率：剔除GDC影响后，Q2归母净利率2.9%，同比-7.1pct，销售/管理/研发/财务分别同比-4.9/-0.5/-1.2/+2.9pct，除汇兑导致财费增加外，实际费用率同比已有显著改善，经营质量方面实现明显优化。 投资建议：维持买入 我们的观点： 公司正处于车载第二曲线加速放量的重要时点，B端基本面稳健经营质量稳步提升，C端历史包袱加速出清，业绩弹性可期。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司收入24/30/36亿元，同比 +9%/+23%/+22%，归母净利润1.0/2.0/2.8亿元，同比-4%/+102%/ +39%；对应PE70/35/25X，维持“买入”评级。 风险提示： 车载不及预期，下游景气波动，原材料价格大幅波动风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2213 2412 2965 3605 收入同比（%） -12.9% 9.0% 22.9% 21.6% 归属母公司净利润 103 99 200 278 净利润同比（%） -13.6% -4.1% 101.8% 39.1% 毛利率（%） 36.2% 32.7% 34.7% 37.5% ROE（%） 3.7% 3.4% 6.4% 8.1% 每股收益（元） 0.23 0.21 0.43 0.60 P/E 112.52 70.05 34.71 24.96 P/B 4.24 2.36 2.21 2.03 EV/EBITDA 59.05 33.73 18.77 11.78 资料来源：wind，华安证券研究所注：数据截至2024年8月30日 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2916 3065 3403 3856 营业收入 2213 2412 2965 3605 现金 1387 1421 1589 1794 营业成本 1412 1624 1937 2253 应收账款 180 261 268 337 营业税金及附加 8 9 12 13 其他应收款 31 29 36 46 销售费用 301 253 326 397 预付账款 35 61 59 70 管理费用 157 171 209 252 存货 656 778 936 1072 财务费用 -19 -2 -2 -5 其他流动资产 626 515 515 538 资产减值损失 -74 -3 -3 -4 非流动资产 1305 1374 1289 1186 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 145 105 43 3 投资净收益 1 -74 0 0 固定资产 336 482 524 507 营业利润 36 16 148 302 无形资产 282 269 258 248 营业外收入 10 0 0 0 其他非流动资产 542 518 465 428 营业外支出 8 0 0 0 资产总计 4221 4439 4692 5042 利润总额 38 16 148 302 流动负债 974 1171 1306 1450 所得税 20 3 31 96 短期借款 80 77 101 91 净利润 18 13 117 206 应付账款 247 320 345 413 少数股东损益 -86 -86 -82 -72 其他流动负债 646 774 860 945 归属母公司净利润 103 99 200 278 非流动负债 450 445 445 445 EBITDA 192 187 328 504 长期借款 371 371 371 371 EPS（元） 0.23 0.21 0.43 0.60 其他非流动负债 80 75 75 75 负债合计 1424 1617 1752 1896 主要财务比率 少数股东权益 -22 -108 -191 -263 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 462 467 467 467 成长能力 资本公积 1616 1655 1655 1655 营业收入 -12.9% 9.0% 22.9% 21.6% 留存收益 740 810 1009 1287 营业利润 166.1% -54.7% 819.0 103.4 归属母公司股东权 2819 2931 3131 3409 归属于母公司净利润 -13.6% -4.1% 101.8 39.1% 负债和股东权益 4221 4439 4692 5042 获利能力毛利率（%） 36.2% 32.7% 34.7% 37.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 4.7% 4.1% 6.7% 7.7% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 3.7% 3.4% 6.4% 8.1% 经营活动现金流 364 216 265 364 ROIC（%） 0.4% 0.3% 3.1% 5.1% 净利润 18 13 117 206 偿债能力 折旧摊销 160 172 181 207 资产负债率（%） 33.7% 36.4% 37.3% 37.6% 财务费用 12 26 27 27 净负债比率（%） 50.9% 57.3% 59.6% 60.3% 投资损失 -1 74 0 0 流动比率 2.99 2.62 2.61 2.66 营运资金变动 85 -74 -63 -79 速动比率 2.19 1.82 1.77 1.80 其他经营现金流 23 92 184 289 营运能力 投资活动现金流 -329 -217 -95 -123 总资产周转率 0.52 0.56 0.65 0.74 资本支出 -115 -197 -162 -147 应收账款周转率 11.39 10.93 11.20 11.91 长期投资 -227 151 68 25 应付账款周转率 5.39 5.72 5.83 5.94 其他投资现金流 13 -170 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 2 34 -3 -36 每股收益 0.23 0.21 0.43 0.60 短期借款 -50 -3 24 -10 每股经营现金流（摊 0.78 0.46 0.57 0.78 长期借款 -33 0 0 0 每股净资产 6.10 6.30 6.73 7.33 普通股增加 5 5 0 0 估值比率 资本公积增加 86 38 0 0 P/E 112.52 70.05 34.71 24.96 其他筹资现金流 -6 -6 -27 -27 P/B 4.24 2.36 2.21 2.03 现金净增加额 43 34 168 205 EV/EBITDA 59.05 33.73 18.77 11.78 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 联系人：成浅之，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性