二季度业绩持续承压，车载声学业务进入项目收获期

事件：2Q22公司实现营收45.16亿元人民币，同比上升4.6%，主要由于多个产品线市场份额稳中有升。盈利能力来看，2Q22毛利润为8.26亿元人民币，对应毛利率为18.3%，同比下降6.7pct，主要由于：1）低毛利率精密结构件收入占比提升；2）光学行业竞争加剧带来ASP下滑致盈利能力承压。由于毛利润下降，归母净利润同比大幅下降62.8%至1.45亿元人民币。 A客户将迎新机拉货旺季，安卓声学持续受供应链砍单影响：2Q22声学业务营收环比下降14.4%、同比下降6.5%，环比下降主要由于2Q为A客户传统淡季，公司份额有所提升，但营收呈季节性下滑；同比下降主要由于安卓手机需求疲弱。毛利率为27.7%，环比上升1.1pct、同比下降0.7pct，基本维持稳定。展望2H22，分客户来看：1）A客户迎来新机拉货旺季，驱动出货量环比上升；2）安卓手机去库存背景下，对上游供应链砍单致安卓声学出货量环比下降。盈利能力来看，安卓声学降规致ASP承压、叠加产能利用率降低，将拖累声学业务毛利率。 安卓马达业务收入占比提升；收购东阳精密+出货韩国客户提升结构件整体收入和盈利能力：2Q22电磁传动与精密结构件收入环比下降4.7%、同比上升17.4%，同比上升主要由于：1）安卓马达出货量持续提升；2）东阳精密收入贡献。毛利率为21.2%，环比上升1.5pct、同比下降1.0pct，基本维持稳定。马达业务主要由A客户贡献，伴随A客户下半年迎来拉货旺季，有望驱动马达业务收入环比增长，但产品规格升级放缓致ASP下滑压力仍存；安卓横向线性马达逐步为旗舰机采用，且开始向中低端渗透，公司预期22年出货量高速增长，对马达业务整体成长贡献有望逐年抬升。结构件方面，通过收购东阳精密切入A客户非手机金属结构件业务、叠加出货韩国客户高毛利金属中框驱动产品结构优化、产能利用率提升，22年结构件业务整体收入、盈利能力均有望大幅提升。 下游需求疲弱+行业竞争持续，光学业务盈利能力持续承压：2Q22光学业务收入环比/同比上升0.5%/14.9%；毛利率为-4.8%，环比/同比下降8.3pct/26.8pct。 毛利录得亏损，主要由于：1）安卓手机需求疲弱致塑胶镜头产能利用率降低； 2）行业价格竞争持续；3）塑胶镜头库存减值计提影响。展望2H22，中低端塑胶镜头产品ASP下探空间有限，ASP环比降幅有望收窄，但鉴于：1）安卓手机需求持续疲弱、2）公司自身塑胶镜头去库存压力，光学业务毛利或将继续录得亏损。 车载声学业务进入项目收获期，长期有望构筑二次成长曲线：车载声学业务进展顺利，已获多个定点项目，包括声学整体解决方案、局部扬声器和调音等不同类型项目，覆盖传统车企，造车新势力及海外中高端汽车品牌等多类型客户，预计2H22将获得更多定点项目，长期有望构筑二次成长曲线。 盈利预测、估值与评级：考虑到：1）安卓手机销量持续疲软；2）光学业务盈利能力改善进展不及预期，分别下调22/23/24年净利润预测28%/23%/15%至8.19/9.92/11.94亿元人民币； 公司当前股价对应22/23年净利润预测18x/15xP/E，鉴于车载声学业务进入项目收获期，有望打开估值空间，维持“增持”评级。 风险提示：马达市场份额下降；光学盈利能力改善进展不及预期。 公司盈利预测与估值简表