光峰科技：影院业务增速亮眼，加大车载研发投入

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 光峰科技（688007） 证券研究报告 2024年02月27日 投资评级 行业 电子/消费电子 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 19.23元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 462.61 流通A股股本(百万股) 462.61 A股总市值(百万元) 8,895.90 流通A股市值(百万元) 8,895.90 每股净资产(元) 6.15 资产负债率(%) 34.03 一年内最高/最低(元) 32.17/14.70 作者 孙谦 分析师 SAC执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《光峰科技-季报点评:B端增长向好，期待与车载业务共振》 2023-10-28 2 《光峰科技-半年报点评:B端修复带动利润高增，车载后续可期》 2023-08-18 3 《光峰科技-年报点评报告:B端修复C端 承 压 ， 车 载 领 域 持 续 拓 展 》 2023-04-29 股价走势 影院业务增速亮眼，加大车载研发投入 事件：公司发布23年业绩快报，23年实现营收22.2亿元，同比-12.77%；实现归母净利润1.02亿元，同比-14.63%。其中23Q4实现营收5.7亿元，同比-14.9%；实现归母净利润-0.27亿元，同比-194.7%。 收入端，受消费电子市场的短期波动影响，家用核心器件业务及C端产品收入有所下降。分业务看，公司仍有部分业务取得较好成绩。公司车载光学业务获得多个高质量前装定点，并于2023年12月迎来首个定点车型问界M9正式落地。国内电影市场呈现稳步向好趋势，推动公司影院核心器件业务高质量发展，23年公司影院放映服务业务实现营业收入3.69亿元，同比增长37.24%；公司持续提升ALPD激光光源放映解决方案安装量，截至2023年12月31日，ALPD激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.95万套。 利润端，为了进一步保持公司在激光显示领域的技术领先性，以及提升核心竞争力，公司持续加大车载光学等成长性业务的研发投入，加大关键核心技术及核心零部件攻关，引进优秀研发人才，购置研发设备及设施，因此研发费用同比有所增加。此外，考虑消费电子快速迭代等因素，公司就存货跌价准备计提进行初步测算，计提存货跌价损失同比增加。23年公司对外投资的参股公司业绩亏损进一步加大，导致2023年度投资损失同比增加；同时，该长期股权投资测试存在减值迹象，预计计提减值损失，从而导致全年预计业绩同比有所下滑。 投资建议：公司是激光显示领域龙头企业，ALPD技术独具特色且壁垒深厚。23 年以来公司B端业务持续修复，同时车载业务持续拓展，后续有望打造新增长曲线。根据公司的业绩快报，我们适当增加了研发费用的投入，预计公司23-25年归母净利润分别为 1.02/1.2/1.43亿元（前值1.59/3.06/3.62亿元），对应 PE 分别为87x/74x/62x，维持“买入”评级。 风险提示：激光微投放量不及预期风险，影院业务恢复不及预期风险，车载领域拓客进展不及预期风险，新技术路径迭代风险。快报数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2023年年报为准。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,498.23 2,541.14 2,216.60 2,444.98 2,665.96 增长率(%) 28.19 1.72 (12.77) 10.30 9.04 EBITDA(百万元) 620.40 465.54 209.90 251.45 298.95 归属母公司净利润(百万元) 233.36 119.44 101.97 119.54 143.09 增长率(%) 104.98 (48.82) (14.63) 17.23 19.70 EPS(元/股) 0.50 0.26 0.22 0.26 0.31 市盈率(P/E) 38.12 74.48 87.24 74.42 62.17 市净率(P/B) 3.65 3.36 3.25 3.14 3.02 市销率(P/S) 3.56 3.50 4.01 3.64 3.34 EV/EBITDA 23.77 22.03 36.38 28.82 24.73 资料来源：wind，天风证券研究所 -41%-32%-23%-14%-5%4%13%2023-022023-062023-10光峰科技沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 957.73 1,355.88 1,619.01 1,888.97 1,723.81 营业收入 2,498.23 2,541.14 2,216.60 2,444.98 2,665.96 应收票据及应收账款 408.39 210.49 528.37 177.96 414.48 营业成本 1,651.09 1,711.73 1,362.64 1,461.19 1,565.45 预付账款 98.12 48.45 102.96 35.80 116.41 营业税金及附加 8.78 11.11 7.76 8.56 9.33 存货 769.62 865.64 269.89 623.05 159.67 销售费用 252.85 334.76 328.06 354.52 386.56 其他 504.15 503.42 392.50 465.92 463.29 管理费用 187.93 193.55 157.38 173.59 189.28 流动资产合计 2,738.01 2,983.89 2,912.73 3,191.70 2,877.66 研发费用 236.70 262.11 310.32 366.75 399.89 长期股权投资 293.60 162.39 162.39 162.39 162.39 财务费用 1.30 (9.16) (15.07) 1.22 0.53 固定资产 470.41 427.54 357.73 351.92 302.12 资产/信用减值损失 (43.76) (58.49) (40.99) (36.93) (39.49) 在建工程 148.62 278.98 278.98 278.98 278.98 公允价值变动收益 40.13 (3.32) 0.00 0.00 0.00 无形资产 301.16 290.34 286.93 283.52 280.11 投资净收益 32.63 3.98 3.98 13.53 20.00 其他 141.52 189.15 148.16 153.98 161.51 其他 (107.13) 81.49 (45.23) (46.93) (52.11) 非流动资产合计 1,355.32 1,348.40 1,234.20 1,230.80 1,185.11 营业利润 237.69 13.39 73.74 102.68 147.53 资产总计 4,097.23 4,333.35 4,146.93 4,422.50 4,062.77 营业外收入 52.63 16.59 10.00 10.00 10.00 短期借款 5.57 129.59 120.00 100.00 100.00 营业外支出 1.79 2.47 4.00 2.00 2.00 应付票据及应付账款 554.35 478.14 278.88 410.59 24.25 利润总额 288.53 27.51 79.74 110.68 155.53 其他 442.42 443.66 424.08 515.80 459.69 所得税 66.99 (3.33) 15.95 22.14 31.11 流动负债合计 1,002.33 1,051.39 822.96 1,026.39 583.94 净利润 221.53 30.84 63.79 88.55 124.43 长期借款 368.64 403.72 452.00 450.00 430.00 少数股东损益 (11.83) (88.60) (38.27) (30.99) (18.66) 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 233.36 119.44 101.97 119.54 143.09 其他 57.49 99.43 68.57 75.16 81.06 每股收益（元） 0.50 0.26 0.22 0.26 0.31 非流动负债合计 426.12 503.16 520.57 525.16 511.06 负债合计 1,473.99 1,591.83 1,343.53 1,551.56 1,095.00 少数股东权益 185.17 93.86 63.60 39.01 24.22 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 452.76 457.11 462.61 462.61 462.61 成长能力 资本公积 1,400.61 1,530.75 1,530.75 1,530.75 1,530.75 营业收入 28.19% 1.72% -12.77% 10.30% 9.04% 留存收益 601.54 673.44 754.04 848.90 962.30 营业利润 118.37% -94.37% 450.83% 39.25% 43.68% 其他 (16.84) (13.64) (7.60) (10.32) (12.10) 归属于母公司净利润 104.98% -48.82% -14.63% 17.23% 19.70% 股东权益合计 2,623.24 2,741.52 2,803.40 2,870.94 2,967.78 获利能力 负债和股东权益总计 4,097.23 4,333.35 4,146.93 4,422.50 4,062.77 毛利率 33.91% 32.64% 38.53% 40.24% 41.28% 净利率 9.34% 4.70% 4.60% 4.89% 5.37% ROE 9.57% 4.51% 3.72% 4.22% 4.86% ROIC 14.92% 0.29% 2.92% 5.56% 9.89% 现金流量表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 221.53 30.84 101.97 119.54 143.09 资产负债率 35.98% 36.73% 32.40% 35.08% 26.95% 折旧摊销 120.53 133.68 123.22 129.22 133.22 净负债率 -16.34% -23.51% -31.23% -40.78% -34.41% 财务费用 18.41 6.18 (15.07) 1.22 0.53 流动比率 2.62 2.74 3.54 3.11 4.93 投资损失 (32.63) (3.98) (3.98) (13.53) (20.00) 速动比率 1.88 1.95 3.21 2.50 4.65 营运资金变动 (377.38) (221.40) 29.97 280.65 (319.05) 营运能力 其它 107.88 232.03 (38.27) (30.99) (18.6