PX&PTA&PF&PR月报：PTA累库压力较大，对瓶片支撑作用有限

研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 期货研究报告|PX&PTA&PF&PR月报2024-09-01 PTA累库压力较大，对瓶片支撑作用有限 PR谨慎逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面随着7月以来的集 中减产，当前库存压力有所缓解，但8月底9月随着万凯、三房巷等装置重启和提 负，市场供应量后续预计将陆续恢复，瓶片可能再次面临累库压力。另外PTA和MEG成本支撑力度有限，MEG当前主力合约价格接近4800元/吨前高水平，继续上涨空间有限，当下旺季成色预期不高。 PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，原油后期随着OPEC增产、炼厂秋检四季度有转弱风险，同时随着汽油旺季结束，PX调油故事结束、回归2021年常态估值的话PXN可能还有继续压缩的空间，直到PX亏损集中减产；基本面上，虽9月国内PX检修增加，但整体力度有限，亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压。PTA方面，三四季度累库压力较大，同时持续走弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受到压制，短期向上的驱动有限，需求旺季预期不高。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，下游涤纱开机率尚未见明显起色，旺季启动前市场跟随成本为主。 核心观点 ■市场分析 价格方面，瓶片期货PR8月30日首日上市交易，上市当天主力合约PR2503收于6600元/吨，较挂牌价下跌3.65%，瓶片盘面呈现Contango结构、3-5月差-28元/吨、03盘面加工费压缩至363元/吨。8月中上商品氛围维持偏弱，PX/PTA/PF/PR价格一路走弱；下旬宏观氛围好转，PX/PTA/PF/PR价格止跌企稳。 瓶片供需方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始， 预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面随着7月以来的集中减产， 当前库存压力有所缓解，但8月底9月随着万凯、三房巷等装置重启和提负，市场供应量后续预计将陆续恢复。 汽油和芳烃方面，8月各市场汽油裂解价差表现持续较弱，芳烃调油需求和利润均不佳，美湾辛烷值价差也大幅下滑；亚洲MX异构化利润和甲苯歧化STDP利润整体尚 可，支撑PX高开工。芳烃国际跨区域价差和物流方面，8月韩国甲苯+MX+PX�口至美国量为0，汽油旺季即将结束，汽油需求对芳烃带动作用有限。 PX供需方面，中国8月PX开工高位运行，处于近三年高位，基本和去年12月持平。9月浙石化、东营威联PX有检修计划，预计检修量增加。海外装置方面，7月以来日韩陆续重启，亚洲市场开工高位运行，虽8月韩国S-OIL等个别装置意外检修，但整体亚洲歧化、异构化生产PX的利润较好，支撑PX高开工，亚洲整体PX供应充裕，PX价格受到压制，对PTA、瓶片的成本支撑力度有限。 PTA方面，PTA8月负荷先升后降，整体负荷提升，三季度整体检修量偏少，和一季度持平。9月检修计划仅台化兴业旧线和恒力一条线，预计TA负荷将维持高位运行，关注装置计划外检修情况。8月中国PTA社会库存持续累库，自估平衡表累库幅度预计在30万吨附近（�口量按40万吨预估）。忠朴分项目库存来看，8月在港在库货量明显提升，现货流通性转宽松、PTA主港现货基差下滑，PTA工厂库存和下游聚酯工厂库存稳定。后续趋势来看，9月PTA预计继续累库，三四季度整体PTA累库压力仍然较大，对瓶片的成本支撑力度有限。 需求方面，8月随着高温天逐步结束，终端需求局部边际改善，终端和聚酯负荷迎来季节性反弹拐点；但初期新增订单改善幅度有限，下游生意改善幅度弱于开机提升速 度，坯布库存仍在提升；同时8月随着PTA等上游原料价格的持续下跌，终端备货心态愈加谨慎，观望心态浓厚。后续趋势来看，9月终端和聚酯开机仍有进一步提升空间，季节性明显改善预计在9月下旬，但目前市场对旺季信心普遍不足，关注订单下 达情况。综合来看，预计9月需求端边际好转，但具体需求支撑力度也要看旺季成色。 PF方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，下游涤纱开机率尚未见明显起色，旺季启动前市场跟随成本为主。 策略 PR谨慎逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面随着7月以来的集 中减产，当前库存压力有所缓解，但8月底9月随着万凯、三房巷等装置重启和提 负，市场供应量后续预计将陆续恢复，瓶片可能再次面临累库压力。另外PTA和MEG成本支撑力度有限，MEG当前主力合约价格接近4800元/吨前高水平，继续上涨空间有限，当下旺季成色预期不高。 PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，原油后期随着OPEC增产、炼厂秋检四季度有转弱风险，同时随着汽油旺季结束，PX调油故事结束、回归2021年常态估值的话PXN可能还有继续压缩的空间，直到PX亏损集中减 产；基本面上，虽9月国内PX检修增加，但整体力度有限，亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压。PTA方面，三四季度累库压力较大，同时持续走弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受到压制，短期向上的驱动有限，需求旺季预期不高。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，下游涤纱开机率尚未见明显起色，旺季启动前市场跟随成本为主。 ■风险 原油和汽油价格大幅波动，下游需求超预期 目录 策略摘要1 核心观点1 PR&PX&PTA&PF价格与基差回顾7 瓶片数据11 裂解价差&加工费12 海外芳烃相关价差14 PX基本面情况17 PX新增产能计划：2024年PX新投产压力不大17 PX开工率与装置动态17 亚洲&中国PX周频检修预估18 PTA基本面分析20 中国PTA新增产能计划20 PTA开工率与月度检修损失量20 中国PTA周度开工率预估21 PTA库存情况22 下游织造和聚酯情况24 终端织造开工24 聚酯工厂开工与产量25 PF与下游详细数据29 图表 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图5:PR现货-主力期货合约基差|单位：元/吨9 图6:PR主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨9 图7:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨9 图8:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨9 图9:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨9 图10:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨9 图11:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨10 图12:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨10 图13:瓶片加工费|单位：元/吨11 图14:瓶片�口加工差|单位：美元/吨11 图15:瓶片开工率|单位：%11 图16:瓶片工厂库存天数|单位：天11 图17:华东水瓶片-再生3A级白瓶片|单位：元/吨12 图18:瓶片次月月差（次次月-基准月）|单位：元/吨12 图19:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶12 图20:美湾93#-87#汽油价差(辛烷值)|单位：美分/加仑12 图21:美国汽油总库存|单位：千桶13 图22:美国汽油表观消费|单位：千桶/天13 图23:欧洲ARA汽油裂解价差|单位：美元/桶13 图24:新加坡汽油裂差|单位：美元/桶13 图25:亚洲汽油型重整利润-芳烃型重整利润|单位：美元/吨13 图26:亚洲甲苯调油利润-歧化利润|单位：美元/吨13 图27:亚洲二甲苯调油利润-歧化利润|单位：美元/吨14 图28:东北亚重石脑油-轻石脑油价差|单位：美元/吨14 图29:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨14 图30:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨14 图31:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨15 图32:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨15 图33:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨15 图34:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨15 图35:甲苯CFR中国-FOB韩国|单位：美元/吨15 图36:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨15 图37:韩国PX�口至美国|单位：万吨/月16 图38:韩国甲苯�口至美国|单位：万吨/月16 图39:韩国MX�口至美国|单位：万吨/月16 图40:韩国纯苯�口至美国|单位：万吨/月16 图41:韩国BTX�口至美国|单位：万吨/月16 图42:韩国甲苯+MX+PX�口至美国|单位：万吨/月16 图43:亚洲PX开工率|单位：%17 图44:中国PX开工率|单位：%17 图45:PX-石脑油加工费|单位：元/吨18 图46:亚洲（含中国）PX月度检修损失量预估（按当前检修计划）|单位：万吨/月18 图47:亚洲（除中国）PX月度检修损失量预估（按当前检修计划）|单位：万吨/月18 图48:中国PX月度检修损失量预估（按当前检修计划）|单位：万吨/月18 图49:中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%19 图50:中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%19 图51:海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%20 图52:TA开工率预估|单位：%21 图53:中国PTA开工率|单位：%21 图54:TA月度检修损失量预估（按当前检修计划）|单位：万吨/月21 图55:中国PTA开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%22 图56:中国PTA社会库存|单位：万吨22 图57:PTA总仓单+预报|单位：万吨22 图58:PTA仓库仓单|单位：万吨23 图59:PTA厂库仓单|单位：万吨23 图60:PTA在库在港货|单位：万吨23 图61:PTA工厂库存|单位：万吨23 图62:聚酯工厂库存|单位：万吨23 图63:PTA工厂+聚酯工厂库存|单位：万吨23 图64:江浙织机负荷|单位：%24 图65:江浙加弹负荷|单位：%24 图66:终端织造环节原料备货天数|单位：天24 图67:主要织造基地坯布库存天数|单位：天24 图68:主要织造基地新增订单指数|单位：无25 图69:聚酯开工率|单位：%25 图70:直纺长丝负荷|单位：%26 图71:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%26 图72:直纺涤短负荷|单位：%26 图73:瓶片负荷|单位：%26 图74:POY库存天数|单位：天26 图75:FDY库存天数|单位：天26 图76:DTY库存天数|单位：天27 图77:直纺涤短权益库存|单位：天27 图78:瓶片库存天数|单位：天27 图79:长丝产销|单位：%27 图80:POY生产利润|单位：元/吨27 图81:FDY生产利润|单位：元/吨28 图82:DTY生产利润|单位：元/吨28 图83:短纤生产利润|单位：元/吨28 图84:瓶片加工费|单位：元/吨28 图85