PX&PTA&PF&PR月报：PTA累库压力较大，对瓶片支撑作用有限

核心观点

• 瓶片：当前处于产能集中投放期，供应预期相对宽松；现货库存压力有所缓解，但8月底9月供应量可能恢复，瓶片可能再次面临累库压力。PTA和MEG成本支撑力度有限，旺季成色预期不高。
• PX：汽油裂解价差较弱，OPEC增产和炼厂秋检可能导致四季度转弱，PX调油故事结束回归常态估值，PXN可能继续压缩，直到PX亏损集中减产。国内检修增加但力度有限，亚洲歧化、异构化利润支撑PX高开工，PX供应充裕，成本支撑力度有限。
• PTA：三四季度累库压力较大，原料持续走强导致下游订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受压制，短期向上驱动有限，需求旺季预期不高。
• PF：短纤挺价+减产下利润表现较好，下游涤纱开机率尚未见明显起色，旺季启动前市场跟随成本为主。

关键数据和研究结论

• 瓶片：产能高速扩张从2023年下半年开始，预计延续至2025年；8月集中减产缓解库存压力，但8月底9月供应量可能恢复，加工费可能再次被压缩。
• PX：8月中国开工高位运行，9月检修增加；海外开工高位，歧化、异构化利润支撑高开工，亚洲PX供应充裕，PX价格受压制。
• PTA：8月负荷提升，三季度检修量偏少；9月检修计划有限，负荷将维持高位；8月社会库存持续累库，9月预计继续累库，三四季度累库压力较大。
• 需求：8月终端需求局部边际改善，新增订单改善有限，坯布库存提升；8月终端备货谨慎，9月原料价格止跌持稳后原料备货明显回升；9月聚酯负荷预计提升，但后续新装置投产，需求端边际好转，但支撑力度看旺季成色。
• PF：短纤挺价+减产下利润表现较好，下游涤纱开机率尚未见明显起色，旺季启动前市场跟随成本为主。