24H1业绩高增，新品进展顺利成长性强

生益科技：24H1业绩高增，新品进展顺利成长性强 生益科技（600183.SH）/电子证券研究报告/公司点评2024年8月30日 公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）18,01416,58618,840 21,100 23,533 增长率yoy%-11%-8%13.6% 12.0% 11.5% 净利润（百万元）1,5311,1641,820 2,226 2,658 增长率yoy%-46%-24%56.4% 22.3% 19.4% 每股收益（元）0.630.480.75 0.92 1.09 每股现金流量1.161.161.20 1.12 1.30 净资产收益率10%7%11% 13% 14% P/E27.636.3023.21 18.98 15.89 P/B3.13.02.9 2.7 2.5 备注：股价更新于2024年8月29日，每股指标按照最新股本数全面摊薄 投资要点 事件概述 公司发布2024年中报，公司24H1实现营收96.3亿元，yoy+22.2%，归母净利润9.32亿元，yoy+68%，扣非归母净利润9.09亿元，yoy+75.7%，毛利率21.56%，yoy+2.3pct，净利率10.15%，yoy+3.2pct。24Q2营收52.06亿元，yoy+26.2%，qoq+17.7%，归母净利润5.4亿元，yoy+75.9%，qoq+37.8%，扣非归母净利润5.23亿元，yoy+84%，qoq+35.4%，毛利率21.78%，yoy+2.9pct，qoq+0.48pct。 上半年业绩亮眼，结构优化提升盈利水平 上半年PCB库存去化，需求回暖明显，公司订单饱满，覆铜板产销量均有所增加，此外公司持续优化产品结构，高毛利产品占比提升，促使公司利润率有所改善，上半年毛利率同比提升2.3pct，同时子公司生益电子同比去年同期增长明显，也进一步提升公司利润。 布局新品增强自身成长性 从成长性来看，公司持续布局高成长性新品，在应用于下一代通用服务器、AI服务器以及112Gbps传输链路等的需求的高速通信用高耐热性超低损耗覆铜板基材、高密度封装载板用覆铜板基材、汽车电子用高Tg高耐热覆铜板基材及双界面智能卡用封装载带基材等产品持续研发，为公司未来成长奠定坚实基础。后续随着下游需求进一步回暖，上行周期开启，整体覆铜板价格有望进一步回暖，公司周期+成长属性有望带来业绩估值的双修复。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为18.2/22.26/26.58亿元，，按照2024/8/29收盘价，PE为23/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、下游PCB需求不及预期；2、原材料价格波动；3、新产品放量不及预期；4、研报使用信息更新不及时 评级：买入（维持） 市场价格：17.39元/股 分析师：�芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：刘博文 执业证书编号：S0740524030001 Email：liubw@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)2,429 流通股本(百万股)2,371 市价(元)17.39 市值(百万元)42,247 流通市值(百万元)41,238 股价与行业-市场走势对比 生益科技 沪深300 80% 60% 40% 20% 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 0% -20% 相关报告 《生益科技：覆铜板龙头厂商，产品结构持续优化成长性显著》 请务必阅读正文之后的重要声明部分 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。