核心设备销售高增，新品布局进展顺利

公司研究/公司快报 2023年4月11日 买入-A(首次) 中微公司（688012.SH） 核心设备销售高增，新品布局进展顺利 半导体设备 公司近一年市场表现 事件描述 公司披露2022年年报。2022年公司实现营业收入47.4亿元，同比 +52.5%；归母净利润11.7亿元，同比+15.7%；扣非净利润9.2亿元，同比 +183.44%。归母净利增长较慢，主要是因为非经常损益同比减少，其中，政府补助同比减少1.6亿元，股权投资产生的公允价值变动收益等减少约3.4 亿元。22Q4实现营业收入17亿元，同比+63.9%；实现归母净利润3.8亿元， 同比-19.8%。 事件点评 市场数据：2023年4月11日 收盘价（元）：168.43 年内最高/最低（元）：190.84/76.70流通A股/总股本（亿）：6.16/6.16流通A股市值（亿）：1,037.94 总市值（亿）：1,037.94 基本每股收益： 1.90 摊薄每股收益： 1.90 每股净资产(元)： 25.12 净资产收益率： 7.54 基础数据：2022年12月31日 资料来源：最闻分析师： 王志杰 执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com 徐风 执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com 核心设备均达到国际先进水平，市场份额不断提升。（1）刻蚀设备实现收入31.5亿元，yoy+57.1%。CCP设备，2022年共交付475个CCP刻蚀反应腔，yoy+59.4%；CCP设备超200台进入5纳米及以下生产线；同时，公司对逻辑器件的大马士革刻蚀工艺和存储器件的极高深宽比刻蚀技术进展良好。ICP设备，在超过20个客户的逻辑、DRAM和3DNAND等器件的生产线上进行超过100多个ICP刻蚀工艺的量产；Nanova单台机订单年增长超100%，截止2022年底，PrimoNanova®系列产品在客户端安装腔体数已达到297台。（2）MOCVD设备实现收入7.0亿元，yoy+39.1%。在国内外氮化镓基LED市场占主导地位。截止2022年末，公司累计3311台等离子刻蚀和化学薄膜的反应台在客户106条芯片生产线全面量产，包括2320台CCP，460台ICP，531台MOCVD，较2021年末增长40.2%。 核心设备毛利率同比提升，新品开发进展顺利。2022年，公司毛利率45.7%，yoy+2.4pct；其中，刻蚀设备/MOCVD设备毛利率分别为47.0%/37.0%，同比分别增长2.7pct/3.2pct。公司期间费用率合计23.2%，同比-3.4pct；净利率24.6%，同比-7.9pct，主要系非经常性损益减少所致。2022年，公司研发投入9.3亿元，yoy+27.6%，占收入比例为19.6%；研发人员592人，占比达42.9%。在刻蚀设备上，开发新型CCP、ICP设备，满足新一代逻辑芯片和高密度存储DRAM和3DNAND芯片的不同刻蚀需求。在薄膜沉积设备上，LPCVD样机已经通过关键客户工艺验证，正积极推进量产线验证；EPI设备，已进入样机制造和调试阶段；ALD钨设备，目前已开始实验室测试同时和关键客户开始对接验证，ALD氮化钛设备进入实验室测试阶段。针对第三代半导体设备，公司重点开发Micro-LED专用MOCVD设备，以及硅基氮化镓及碳化硅功率器件专用的外延设备。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 新签订单保障业绩增长，产能建设顺利进行。2022年新签订单63.2亿元，同比+53.0%，形成有效业绩支撑。目前产能建设顺利推进，中微临港产 业化基地（18万平方米）主体建设已完成，2023年将部分投入使用；中微南昌（14万平方米）生产和研发基地基本建成完工，部分生产洁净室于2022年7月投入试生产；中微临港总部和研发基地（10万平方米）正常进行施工中。未来2年，公司产房和办公楼面积将达到45万平方米，比现有厂房 面积大15倍。投资建议 预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.3\18.1\21.5亿元，同比分别增长22.6%/26.1%/19.1%，对应EPS分别为2.33\2.93\3.49元，对应PE分别为72.4\57.4\48.2倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。 风险提示 行业周期波动的风险，下游扩产不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，关键技术人员流失的风险。 财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,108 4,740 6,325 8,197 10,231 YoY(%) 36.7 52.5 33.4 29.6 24.8 净利润(百万元) 1,011 1,170 1,434 1,808 2,153 YoY(%) 105.5 15.7 22.6 26.1 19.1 毛利率(%) 43.4 45.7 45.4 44.3 42.8 EPS(摊薄/元) 1.64 1.90 2.33 2.93 3.49 ROE(%) 7.3 7.5 8.5 9.7 10.3 P/E(倍) 102.6 88.7 72.4 57.4 48.2 P/B(倍) 7.4 6.7 6.1 5.5 5.0 净利率(%) 32.5 24.7 22.7 22.1 21.0 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 13731 14655 15948 17894 19949 营业收入 3108 4740 6325 8197 10231 现金 8659 7326 8180 9302 10822 营业成本 1761 2572 3450 4563 5849 应收票据及应收账款 605 713 1045 1234 1610 营业税金及附加 19 15 18 27 39 预付账款 21 35 39 57 63 营业费用 296 409 531 656 737 存货 1762 3402 3499 4105 4250 管理费用 203 236 304 369 389 其他流动资产 2684 3180 3185 3197 3204 研发费用 398 605 808 1047 1307 非流动资产 3002 5380 6115 6865 7623 财务费用 -71 -151 -170 -189 -217 长期投资 555 979 1393 1808 2224 资产减值损失 1 -26 -63 -46 -53 固定资产 218 336 633 897 1133 公允价值变动收益 294 63 156 192 176 无形资产 825 909 1036 1152 1260 投资净收益 143 74 61 76 89 其他非流动资产 1404 3155 3052 3007 3006 营业利润 1133 1263 1538 1948 2340 资产总计 16733 20035 22063 24759 27572 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 2571 3919 4614 5603 6364 营业外支出 1 5 2 2 2 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 1133 1259 1537 1946 2338 应付票据及应付账款 735 960 1314 1693 2161 所得税 122 91 103 139 186 其他流动负债 1837 2959 3301 3910 4203 税后利润 1011 1168 1434 1807 2152 非流动负债 222 633 533 433 333 少数股东损益 -0 -2 -1 -1 -1 长期借款 0 500 400 300 200 归属母公司净利润 1011 1170 1434 1808 2153 其他非流动负债 222 133 133 133 133 EBITDA 969 1201 1400 1812 2202 负债合计 2793 4552 5147 6036 6697 少数股东权益 0 -1 -2 -3 -4 主要财务比率 股本 616 616 616 616 616 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 12288 12647 12647 12647 12647 成长能力 留存收益 1048 2218 3652 5459 7610 营业收入(%) 36.7 52.5 33.4 29.6 24.8 归属母公司股东权益 13940 15484 16918 18726 20879 营业利润(%) 120.1 11.4 21.8 26.7 20.1 负债和股东权益 16733 20035 22063 24759 27572 归属于母公司净利润(%) 105.5 15.7 22.6 26.1 19.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 43.4 45.7 45.4 44.3 42.8 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 32.5 24.7 22.7 22.1 21.0 经营活动现金流 1016 618 1296 1630 2054 ROE(%) 7.3 7.5 8.5 9.7 10.3 净利润 1011 1168 1434 1807 2152 ROIC(%) 5.6 6.2 7.1 8.2 8.9 折旧摊销 96 129 81 117 158 偿债能力 财务费用 -71 -151 -170 -189 -217 资产负债率(%) 16.7 22.7 23.3 24.4 24.3 投资损失 -143 -74 -61 -76 -89 流动比率 5.3 3.7 3.5 3.2 3.1 营运资金变动 155 -604 168 165 226 速动比率 4.6 2.8 2.6 2.4 2.4 其他经营现金流 -32 150 -156 -192 -176 营运能力 投资活动现金流 -6230 -2887 -600 -597 -651 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 0.4 筹资活动现金流 8286 482 158 89 117 应收账款周转率 6.3 7.2 7.2 7.2 7.2 应付账款周转率 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.64 1.90 2.33 2.93 3.49 P/E 102.6 88.7 72.4 57.4 48.2 每股经营现金流(最新摊薄) 1.65 1.00 2.10 2.65 3.33 P/B 7.4 6.7 6.1 5.5 5.0 每股净资产(最新摊薄) 22.62 25.13 27.45 30.39 33.88 EV/EBITDA 95.6 78.3 66.6 50.7 41.0 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事