24Q2点评：中期分红，主业新品双超预期

主要观点

• 业绩表现：东鹏饮料2024年Q2收入43.9亿元（同比增长47.9%），归母净利润10.7亿元（同比增长74.6%），扣非归母净利润10.8亿元（同比增长101.5%）；H1收入78.7亿元（同比增长44.2%），归母净利润17.3亿元（同比增长56.2%），扣非归母净利润17.1亿元（同比增长72.3%）。
• 分红政策：派发中期股息2.5元/股，共10亿元，分红率57.8%（去年中期未分红），此前已发预告，利润达预告上限。
• 收入分析：
  • 主业加速：Q2特饮收入占比84%，收入同比增长36%，广东、华东、华中、广西、西南、华北、直营、线上收入同比分别增长15%、58%、49%、19%、81%、102%、76%、95%。主业超预期核心拉动是冰柜投放及网点开拓。
  • 新品放量：Q2新品收入占比16%，收入同比增长270%，贡献增量；H1中补水啦（占新品47%）收入同比增长281%，其它新品同比增长172%。
• 利润分析：
  • 毛利率：Q2毛利率46.1%，同比提升3.3个百分点，主因原材料成本下降。
  • 费用率：销售/管理/研发/财务费率同比分别下降1.6/0.7/0.1/1.4个百分点，冰柜投放费用前置，规模优势凸显。
  • 净利率：Q2归母净利率24.3%，同比大幅提升3.7个百分点。
• 投资建议：维持“买入”评级。
  • 成长逻辑：主业趋势定业绩、新品趋势定估值，两大业务超预期，核心来自β上就业结构和性价比趋势强化，α上推新/拓网点/冷柜投放前置的结果。长期用户扩容+份额提升逻辑下主业天花板望超红牛的200亿元；新品1+6策略下，补水啦、无糖茶、VIVI鸡尾酒、椰汁、大咖、多喝多润为增量。
• 盈利预测：预计2024-26年公司实现营业收入152.3/191.5/237.2亿元，同比+35.2%/+25.7%/+23.9%；实现归母净利润29.2/37.8/47.0亿元，同比+43.3%/+29.2%+/24.6%；当前股价对应PE分别为31/24/19倍。
• 风险提示：需求不及预期，新品拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。