2018年半年报业绩预告点评：2018半年报预告超预期，二季度盈利能力显著提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 汽车汽配 [Table_StockInfo] 精锻科技(300258) 增持 2018年半年报业绩预告点评 （维持评级） 汽车零配件II 2018年07月05日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深300走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 405/375 总市值/流通(百万元) 5,273/4,878 上证综指/深圳成指 2,759/9,035 12个月最高/最低(元) 17.62/12.60 相关研究报告： 《精锻科技-300258-2017年公司业绩预告点评：2017年利润预计增长约32%，业绩稳增可持续》 ——2018-02-28 《精锻科技-300258-中等容量高壁垒，仍处于快速成长期》 ——2012-11-28 证券分析师：梁超 电话： 0755-22940097 E-MAIL： liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 联系人：何俊艺 E-MAIL： hejunyi@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 2018半年报预告超预期，二季度盈利能力显著提升  半年报预告增速超预期，预计同比增长21.55%-29.66% 公司预计2018年上半年实现营业收入约5.76亿元，比上年同期增长约20%，预计2018年上半年实现归母净利润约1.5-1.6亿元，同比增速约21.55%-29.66%。单季度来看，公司2018年一季度实现营收3.23亿元，实现归母净利润0.66亿元，2018年二季度实现营收3.06亿元，单季度营收同比增长18.53%，实现归母净利润0.84-0.94亿元，单季度归母净利润同比增长约23.53-38.23%。  二季度单季度盈利能力显著提升，汇兑损益后期有望贡献业绩弹性 2018年二季度单季度利润增速显著强于营收增速，尤其去年二季度是毛利率的高点，可见二季度毛利提升较为显著。扣非利润层面，2017年一季度非经营性损益是157万，2018年一季度非经营性损益是159万，两者基本持平。业绩预告2018年上半年非经营性损益增加约300万元，即300万非经营性损益增量主要是在二季度贡献，对于二季度单季的利润弹性约4.5%，即二季度单季度的扣非归母净利增速约在19%-33.7%区间，增速仍然显著快于营收增速，一方面是公司海外业务营收与毛利占比均约22%（2017年数据），这部分国际销售业务以美元计价结算，2018年上半年海外业务营收增速约16%，近期人民币贬值并未导致汇兑损益实现正贡献，主要原因是公司部分外汇结算在5月，而人民币贬值主要是二季度末，此外，短期流动资金借款增加也导致利息费用增加。但报告期内销售费用率及管理费用率同比有所下滑。  投资建议：稳定增长的优质零部件标的，给予“增持”评级 公司产品技术壁垒较高且盈利能力强，客户结构优秀，短期绑定大众DSG项目，中长期分享自主品牌变速箱新增长。公司目前订单完成率较低，2018年公司产能仍较为不足，因此高毛利有望持续提升，后期产能瓶颈将随着天津工厂产能释放得到逐步缓解。我们预计公司18/19/20年营收分别为14.1亿元/17.6亿元/21.5亿元，营收同比增速分别为25%/25%/22%，归母净利润分别为3.09亿元/3.94亿元/4.88亿元，归母净利润同比增速分别为23%/28%/24%，EPS分别为0.76元/0.97元/1.21元，目前股价对应PE分别为17.1/13.4/10.8倍，给予“增持”评级。 盈利预测和财务指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 899 1,129 1,411 1,764 2,152 (+/-%) 28.7% 25.6% 25.0% 25.0% 22.0% 净利润(百万元) 191 250 309 394 488 (+/-%) 36.3% 31.3% 23.3% 27.6% 24.0% 摊薄每股收益(元) 0.47 0.62 0.76 0.97 1.21 EBIT Margin 26.8% 28.0% 28.1% 28.2% 28.2% 净资产收益率(ROE) 13.1% 15.0% 16.2% 17.8% 18.8% 市盈率(PE) 27.7 21.1 17.09 13.39 10.80 EV/EBITDA 16.9 13.6 11.6 9.7 8.3 市净率(PB) 3.6 3.2 2.76 2.38 2.03 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5D/17F/18A/18沪深300精锻科技 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 现金及现金等价物 169 175 230 356 营业收入 1129 1411 1764 2152 应收款项 351 439 549 669 营业成本 665 825 1032 1259 存货净额 189 246 315 391 营业税金及附加 13 16 20 25 其他流动资产 121 151 189 231 销售费用 41 48 60 73 流动资产合计 830 1012 1283 1647 管理费用 99 125 155 188 固定资产 1231 1358 1476 1584 财务费用 20 16 16 14 无形资产及其他 134 129 123 118 投资收益 0 0 0 0 投资性房地产 196 196 196 196 资产减值及公允价值变动 (15) (15) (15) (15) 长期股权投资 0 0 0 0 其他收入 20 0 0 0 资产总计 2391 2694 3079 3545 营业利润 296 365 466 578 短期借款及交易性金融负债 431 431 431 431 营业外净收支 (0) (0) (0) (0) 应付款项 164 214 274 340 利润总额 296 365 466 577 其他流动负债 71 91 116 144 所得税费用 46 56 72 89 流动负债合计 667 737 822 915 少数股东损益 0 0 0 0 长期借款及应付债券 0 0 0 0 归属于母公司净利润 250 309 394 488 其他长期负债 57 50 43 36 长期负债合计 57 50 43 36 现金流量表（百万元） 2017 2018E 2019E 2020E 负债合计 724 787 865 951 净利润 250 309 394 488 少数股东权益 0 0 0 0 资产减值准备 7 (0) (0) 0 股东权益 1667 1907 2214 2594 折旧摊销 129 126 135 145 负债和股东权益总计 2391 2694 3079 3545 公允价值变动损失 15 15 15 15 财务费用 20 16 16 14 关键财务与估值指标 2017 2018E 2019E 2020E 营运资本变动 (147) (112) (139) (152) 每股收益 0.62 0.76 0.97 1.21 其它 (7) 0 0 (0) 每股红利 0.14 0.17 0.22 0.27 经营活动现金流 248 338 405 497 每股净资产 4.12 4.71 5.47 6.41 资本开支 (203) (263) (263) (263) ROIC 14% 15% 17% 19% 其它投资现金流 0 0 0 0 ROE 15% 16% 18% 19% 投资活动现金流 (203) (263) (263) (263) 毛利率 41% 42% 42% 42% 权益性融资 0 0 0 0 EBIT Margin 27% 28% 28% 28% 负债净变化 (19) 0 0 0 EBITDA Margin 39% 37% 36% 35% 支付股利、利息 (55) (68) (87) (108) 收入增长 26% 25% 25% 22% 其它融资现金流 167 0 0 0 净利润增长率 31% 23% 28% 24% 融资活动现金流 18 (68) (87) (108) 资产负债率 30% 29% 28% 27% 现金净变动 62 6 55 126 息率 1.0% 1.3% 1.7% 2.0% 货币资金的期初余额 106 169 175 230 P/E 21.1 17.1 13.4 10.8 货币资金的期末余额 169 175 230 356 P/B 3.2 2.8 2.4 2.0 企业自由现金流 41 86 153 244 EV/EBITDA 13.6 11.6 9.7 8.3 权益自由现金流 189 72 140 232 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务