盐湖产业龙头，Q2业绩环比改善

核心观点与关键数据

• 公司概况：盐湖股份是国内钾肥龙头和盐湖提锂龙头企业，拥有察尔汗盐湖丰富的钾锂资源。
• 业绩表现：
  • 2024年半年度报告显示，公司实现营业收入72.37亿元，同比-27.31%；归母净利润22.12亿元，同比-56.60%。
  • 2024Q2业绩环比改善明显，氯化钾销量大幅提升，营业收入环比增长65.67%，归母净利润环比增长36.84%。
  • 2024H1，氯化钾产销量分别同比增长10.68%/4.63%，碳酸锂产销量分别同比增长34.2%/34.9%，但碳酸锂平均销售价格同比下降62.81%。
• 成本优势：公司钾锂生产成本优势明显，2024H1钾产品毛利率53.52%，碳酸锂毛利率60.16%，处于行业领先水平。
• 产能扩张：公司碳酸锂产能通过技改提升至4万吨/年，在建4万吨锂盐项目进展顺利，主体结构安装工作推进至56%。

研究结论与投资建议

• 财务预测：预计2024-2026年公司营业收入分别为156.05/173.76/199.99亿元，归母净利润分别为57.54/66.70/81.30亿元，EPS分别为1.06/1.23/1.50元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为钾肥和盐湖提锂龙头，盈利有望持续改善。
• 风险提示：
  • 碳酸锂价格波动风险。
  • 进口钾肥挤兑风险。
  • 在建项目和产量不及预期风险。