2022年半年度业绩预告点评：Q2业绩环比大幅增长，世界级盐湖开发加速

事件概述：7月9日发布2022年半年度业绩预告，公司预计2022H1归母净利润为4.0亿元~5.3亿元，同比增长840.86%~1146.64%；扣非归母净利润3.9亿元~5.2亿元，同比增长805.74%~1107.66%。 分析与判断：锂盐价格维持高位、出货量大幅上涨，2022H1与Q2业绩同比、环比大增。单季度来看，公司预计2022Q2归母净利润2.68亿元~3.98亿元，同比增长1118.18%～1707.09%，环比增长103.03%~201.52%；扣非归母净利润2.64亿元~3.94亿元，同比增长1047.83%～1613.04%，环比增长109.52%～212.70%。22Q2业绩变动原因：1）价：2022年Q2锂盐均价环比上涨，根据亚洲金属网数据，工业级碳酸锂Q2含税均价为44.57万元/吨，相较22Q1环比上涨10.6%，公司锂精矿产品基本与锂盐价格同步上涨。2）量：公司上半年预计锂精矿实现销售6,840.6吨，工业级碳酸锂198.27吨，铬铁矿销售6.4万吨，实现大幅增长。 进入宁德时代、盛新锂能等头部企业供应链，销售渠道打开，下半年业绩可期。公司紧紧抓住锂盐市场上涨趋势，积极培育新的战略客户，2022年上半年公司已经成功进入宁德时代、盛新锂能等战略客户供应链，成功实现重大客户开拓。公司销售模式为每年底产出锂产品并于第二年进行销售，据公司2021年报，公司锂产品库存11298.69吨，下半年仍有大量锂精矿产品可供销售，且随着锂价持续高位，预计下半年销售均价将环比提升，公司下半年及全年业绩可期。 世界级盐湖迎来加速开发，公司未来成长可期。（1）公司旗下扎布耶盐湖二期项目建设进行中，与东华科技以EPC+O的方式合作建设，1.2万吨碳酸锂产能或可于2023年建成投产，扎布耶盐湖的开发大幅提速。据可研测算，二期项目扣除折旧和各种费用后的完全成本4.25万元/吨，扣除副产品收益后的完全成本达到2.41万元/吨，提锂成本低于青海盐湖，且处于全球盐湖提锂成本曲线左侧。（2）据公司战略规划，2023-2025年规划投资20亿建设万吨氢氧化锂+万吨电碳项目，预计2025年将形成3-5万吨的的锂盐规模，公司未来产能将迎来大幅扩张，公司成长可期。（3）公司的战略目标是旗下扎布耶锂业2022年生产5000吨碳酸锂、2023年不低于1万吨，2024年1.7万吨，2025-2026年不低于3万吨，后续会根据中国宝武和自治区政府的要求，对规划进行进一步修订。 且公司股权激励方案已经获得国务院国资委批复，公司管理层利益与公司深度绑定，未来将迎来加速开发，公司有望显著受益于中国本土锂资源开发的战略机遇。 投资建议：锂价持续高位，未来供需持续紧张，公司扩产稳步推进，业绩持续释放，我们调整公司2022-2024年归母净利预测为11.39、15.84和25.50亿元，对应7月11日收盘价的PE分别为28、20和12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）