国内观察：2024年8月PMI-制造业PMI继续回落，新动能回升较快

核心观点

8月制造业PMI在收缩区间内继续回落，多数指数环比下降且在临界点之下，稳增长政策加力的必要性或进一步上升。制造业供需均有放缓，其中新订单指数已连续5个月回落，市场需求不足问题仍是重要制约，但新出口订单指数连续2个月回升指向出口趋稳。原材料价格明显下降，企业成本压力减轻，原材料和产品出厂价差继续收窄。结构上，制造业新动能回升较快，高技术制造业、装备制造业环比升幅较大，高耗能行业景气度偏低且降幅较大。非制造业方面，暑期消费带动作用较强，交通运输、住宿餐饮、景区服务等行业延续活跃；季节因素影响下建筑施工活动放缓，楼市销售有所降温，但基建相对活跃。总体看，8月PMI数据总体偏弱，增长动能有所不足，政策逆周期调节力度有望加强。

关键数据

• 制造业PMI：49.1%（前值49.4%）
• 非制造业PMI：50.3%（前值50.2%）
• 制造业新订单指数：48.9%（环比下降0.4个百分点）
• 制造业生产指数：49.8%（环比下降0.3个百分点）
• 制造业新出口订单指数：48.7%（环比上升0.2个百分点）
• 原材料价格指数：43.2%（环比下降6.7个百分点）
• 出厂价格指数：42%（环比下降4.3个百分点）
• 服务业商务活动指数：50.2%（环比上升0.2个百分点）
• 建筑业商务活动指数：50.6%（环比下降0.6个百分点）

研究结论

8月制造业PMI继续回落，显示经济景气度下降，稳增长政策加力必要性上升。供需两端均放缓，市场需求不足是主要制约，但出口趋稳。原材料价格下降减轻企业成本压力。高技术制造业和装备制造业表现韧性较强，新动能回升较快。非制造业中，暑期消费带动服务业活跃，建筑业受季节因素放缓，但基建相对活跃。总体来看，8月PMI数据偏弱，增长动能不足，政策逆周期调节力度有望加强。

风险提示

1. 海外需求下降超预期
2. 稳增长政策落地不及预期