2024半年报点评：成本稳步下降，资金储备充裕

公司2024H1营收同比+1.14%至41.65亿元，归母净利同比减亏66.59%至-1.19亿元；2024Q2营收同比+1.72%至21.69亿元，归母净利同比扭亏至0.38亿元。生猪出栏量稳步增长，2024H1合计销售生猪133.64万头，其中仔猪13.33万头。2024Q2商品猪销售均价约16.4元/公斤，测算二季度生猪养殖完全成本已降至接近16元/公斤，彰显业务向好趋势，预计下半年成本端下降效果将更明显。

公司三大核心优势：1）浙江区域优势带来单位超额收入；2）后发优势带来养殖超额收益；3）资金优势奠定出栏成长性。截至2024Q2末，生产性生物资产环比增加6.3%，资金储备充足，拟定增不超过16亿元。2024年出栏有望达350万头，较2023年增长近50%，对应养殖资产头均市值仅约1500元，估值修复空间足够。

盈利水平受猪价回暖影响同比上升，费用率略有提升。2024H1毛利率同比+4.67pct至3.45%，净利率同比+6.7pct至-3%。费用率受财务费用增加影响有所提升，预计未来随产能利用率上升有望改善。经营性现金流保持正向流入，应收周转效率提升，存货周转受规模扩大影响有所拉长。

投资建议：维持“优于大市”，继续重点推荐。预计2024-2026年归母净利分别为9.1/20.2/20.4亿元，对应PE分别为12/6/6X。风险提示：生猪及原料价格波动风险、不可控动物疫病风险。