积极应对人口老龄化，国际油价波动增大

2024年08月30日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（8.26-8.30） 积极应对人口老龄化，国际油价波动增大 摘要 一周大事记 国内：市内免税店迎来新政，工业企业利润平稳增长。8月26日，财政部公 布2024年7月财政收支情况，全国一般公共预算收入同比下降2.6%，较上半 年降幅收敛0.2个百分点。后续随着扩内需政策激励以及新增国债发行，有助于推动国内经济企稳回升，带动财政收入逐渐改善；同日，李强主持召开国务院第九次专题学习，强调认真落实人口老龄化国家战略。随着我国老龄化进程加快，养老教育、养老金融，养老科技、老年用品、养老设施等也有望进入发展快车道；同日，财政部等五部门联合印发《关于完善市内免税店政策的通知》，主要针对即将出境的旅客，侧重于规范管理，促进市内免税店健康有序发展；27日，国家统计局公布数据显示，1-7月全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长3.6%，企业利润仍维持平稳增长态势，新动能企业利润支撑力度较强，后续随着一系列扩内需政策落地，企业利润有望持续改善。 海外：美国消费者信心有韧性，日本和欧洲通胀走势分化。8月26日，利比亚东部政府宣布将停止所有石油生产和出口，黎巴嫩真主党前日宣布大规模袭 击以色列，对原油供应中断的担忧激增，国际油价大涨，但中期来看，随着需求边际走弱、OPEC闲置产能回补，油价进一步上行空间或不大；27日，美国8月消费者信心指数升至103.3，较7月101.9的数值上升了1.4，高于市 场预期，较有韧性的消费或将增大美国经济“软着陆”的概率；当地时间29日，德国8月CPI同比录得1.9%，为2021年3月以来最低水平，德国通胀持续降温或增加欧央行进一步降息的概率；当地时间30日，日本8月东京CPI同比录得2.6%，高于市场预期，日本通胀韧性较强，虽然7月失业率有所升高，但可能主要是源于自愿离职以寻求更好条件的人数增加，后续若数据证实日本经济和通胀的上升符合预期，日本央行可能会考虑进一步加息。 高频数据：上游：阴极铜价格周环比上升1.16%，布伦特原油现货均价周环比上升2.19%，铁矿石价格周环比上升4.24%；中游：动力煤价格指数周环比上升0.63%，螺纹钢价格周环比上升2.57%，水泥价格指数周环比下降1.07%； 下游：房地产销售周环比下降10.73%，8月第四周乘用车市场零售同比持平；物价：蔬菜价格周环比下降0.39%，猪肉价格周环比下降0.64%。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.消费税改革渐近——改革动因、路径与行业影响探究(2024-08-29) 2.能源领域系列政策落地，欧美经济波动增大(2024-08-23) 3.绿色转型全面加快，美国CPI温和回落(2024-08-16) 4.消费向左投资向右，后续走势如何？— —2024年7月经济数据点评 (2024-08-15) 5.直接融资支撑社融，人民币贷款偏弱— —7月社融数据点评(2024-08-14) 6.通胀超预期回升，背后结构性分化—— 7月通胀数据点评(2024-08-11) 7.扩内需增新动力，全球资产价格波动加大(2024-08-11) 8.进、出口走势逆转，贸易顺差收敛—— 7月贸易数据点评(2024-08-08) 9.国内政策将更加给力，美日央行轮番登场(2024-08-02) 10.景气度季节性回落，期待新一轮政策加力——7月PMI数据点评 下周重点关注：中国8月财新制造业PMI、日德法欧8月制造业PM（I 周一）； (2024-08-01) 美国8月ISM制造业PMI（周二）；中国8月财新服务业PMI、欧元区7月PPI同比、美国7月JOLTS职位空缺、工厂订单、贸易帐（周三）；美国8月ADP就业人数、ISM非制造业PMI、至8月31日当周初请失业金人数、欧元区7月零售销售同比（周四）；德国7月季调后贸易差额、工业产出同比、 美国8月失业率、季调后非农就业人口（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一周大事记1 1.1国内：市内免税店迎来新政，工业企业利润平稳增长1 1.2海外：美国消费者信心有韧性，日本和欧洲通胀走势分化3 2国内高频数据5 3下周重点关注8 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一周大事记 1.1国内：市内免税店迎来新政，工业企业利润平稳增长 （1）7月财政收入降幅小幅收敛，支出增速明显回升 8月26日，财政部公布2024年7月财政收支情况。财政部数据显示，1-7月，全国一 般公共预算支出155463亿元，同比增长2.5%，较上半年增速加快0.5个百分点；全国一般 公共预算收入135663亿元，同比下降2.6%，较上半年降幅收敛0.2个百分点，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1.2%左右。 点评：2024年1-7月财政收支进度依然偏慢，一般公共预算收入完成全年预算进度为 60.58%，低于去年同期的64.12%，一般公共预算支出完成进度为54.45%，小幅低于去年支出进度55.11%。从收入端看，7月全国一般公共预算收入同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.7个百分点。其中，税收收入同比降幅有所收敛，1-7月，税收收入同比下降5.4%，降幅缩窄0.2个百分点，但仍延续低迷态势，非税收入同比增长12%，涨幅扩大0.3个百分点，非税收入保持较快增长之势，或主要因为地方多渠道盘活资源资产、挖潜增收来弥补税收收入减少。税收中，1-7月消费税和进口环节增值税和消费税分别同比增长5.5%和1.8%，国内增值税、企业所得税和个人所得税均延续负增长，7月，企业所得税降幅收敛，进口环节 增值税和消费税由降转增；从支出端来看，7月，全国一般公共预算支出增速加快，当月同比增速由上月下降3%转为上涨6.6%。其中，水利、交通等传统基建和科学技术、节能环保支出增速明显加快，分别较上月下降转为上涨18.5%、18.5%、48.3%和16.6%。从政府性基金收支情况来看，1-7月，全国政府性基金预算收入同比下降18.5%，较上半年降幅扩大 3.2个百分点，与当前房地产市场低迷，地方土地出让收入持续下滑相关；全国政府性基金预算支出增速回升1.5个百分点至-16.1%。后续随着扩内需一系列组合拳逐步落地见效，叠加今年1万亿元超长期特别国债也在有计划的发行，8月至12月还有2.4万亿元新增债券待发行，有助于推动国内经济企稳回升，带动财政收入逐渐改善。 （2）积极应对人口老龄化国家战略，“银发”产业具有巨大发展空间 8月26日下午，国务院以“实施积极应对人口老龄化国家战略，推动养老事业和养老产业协同发展”为主题，进行第九次专题学习，国务院总理李强在主持学习时强调，要认真落实积极应对人口老龄化国家战略，把积极老龄观、健康老龄化理念融入经济社会发展全过程，加强和改进老龄工作，推动老龄事业高质量发展。 点评：李强指出，要强化“老有所养”的服务保障，聚焦短板弱项，持续优化政策。加 强居家社区养老服务体系建设，增强日间照料、康复护理、上门服务等能力，探索老旧小区养老服务有效途径；因地制宜完善农村养老服务网络，扩大普惠性、基础性、兜底性照护服务供给，支持地方结合实际开展互助养老；针对失能老人照护需求，深入推进医养康养结合，增加护理型床位供给，发展长期照护服务；开展大规模技能培训，提高养老护理职业吸引力；要强化“老有所依”的资金保障，完善基本养老保险全国统筹制度，加快健全多层次多支柱养老保险体系；要强化“老有所为”的制度保障，积极开发老年人力资源，创造适合老年人的多样化、个性化就业岗位；要大力推动银发经济扩容提质，加强老年用品研发和推广，不断丰富养老服务场景，强化质量监管，更好满足老年人需求。截至2023年年末，我国60岁及以上人口占全国人口的21.1%，其中65岁及以上人口占全国人口的15.4%。预计“十 四五”时期，60岁及以上老年人口占比将超过20%，进入中度老龄化阶段，2035年左右，占比将超过30%，进入重度老龄化阶段。随着我国老龄化进程加快，相关“银发”产业具有巨大发展空间。据社科院预测，到2030年，中国养老产业市场规模有望达到13万亿，主要由中老年人群对看护和医疗等服务的增量需求驱动。此外，养老教育、养老金融，养老科技、老年用品、养老设施等也有望进入发展快车道。 （3）工业企业利润保持平稳增长，高技术制造业利润增长贡献较大 8月27日，国家统计局公布2024年7月工业企业利润数据，1-7月份，全国规模以上 工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%，增速较1-6月加快0.1个百分点， 实现营业收入75.93万亿元，同比增长2.9%，增速持平于1-6月。 点评：7月单月来看，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长4.1%，增速较6 月份加快0.5个百分点，其中，私营企业和股份制企业利润增速升高，国有控股企业利润增 速走低，从行业来看，制造业和公用事业的利润增速回升，分别较上月升高4.2和6个百分点至5%和7.1%，而采矿业企业利润增速由6月份上涨25%转为下降0.8%。公用事业企业利润增速升高，一方面或由于煤炭价格走低，另一方面国内电力消费延续平稳增长。制造业中，1-7月份，高技术制造业利润对规上工业利润增长贡献较大，高技术制造业利润同比增长12.8%，大幅高于规上工业平均水平9.2个百分点，拉动规上工业利润增长2.1个百分点，对规上工业利润增长的贡献率近六成；装备制造业利润同比增长6.1%，保持稳定增长；国内消费需求平稳恢复，叠加工业品出口持续增长，消费品制造业利润同比增长10.2%，增速高于规上工业平均水平6.6个百分点。此外，7月工业企业营业收入同比增长2.9%，增速持平上月，营收利润率为5.3%，低于6月份的6.4%，但高于去年同期的5.2%。其中，营业成本增速继续走高，从上月的2.5%，升至3.6%，每百元营业收入中的费用却有所下滑，从 8.43下滑至8.41。从库存来看，7月工业企业产成品库存同比增长5.2%，增速继续走高0.5个百分点，结合营收增速来看，依然呈现弱补库的态势。目前来看，企业利润仍维持平稳增长态势，新动能企业利润支撑力度较强，后续随着一系列扩内需政策落地，企业利润有望持续改善。 （4）完善市内免税店政策，助力免税行业健康有序发展 8月26日，财政部等五部门联合印发《关于完善市内免税店政策的通知》，明确自2024 年10月1日起，按照《市内免税店管理暂行办法》规范市内免税店管理工作，促进市内免税店健康有序发展。 点评：据《关于完善市内免税店政策的通知》，现由中国免税品（集团）有限责任公司经营的北京、上海、青岛、大连、厦门、三亚等6家市内免税店，自本通知施行之日起适用 《市内免税店管理暂行办法》；现由中国出国人员服务有限公司经营的北京、上海、青岛、大连、南京、重庆、合肥、南昌、昆明、杭州、郑州、哈尔滨等12家外汇商品免税店，以 及现由中国港中旅资产经营有限公司经营的哈尔滨外汇商品免税店，自本通知施行之日起3个月内转型为市内免税店，经海关验收合格后开始营业；在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8个城市，各设立1家市内免税店。市内免税店，是指经国务院批准，按规定设立在市内，向即将出境的旅客销售免税商品的商店。《市内免税店管理暂行办法》所称旅客，是指持出入境有效证件即将于60日（含）内搭乘航空运输工具或国际邮轮出境的旅客（包括但不限于中国籍旅客）。与此前市内免税政策有较大不同，以往国内消费者可凭180天内出入境记录，在市内免税店购物，部分国内消费者会选择在出境回国之后，凭借 护照上的180天以内的出入境记录，