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路产收益承压前行，投资收益稳定，业绩保持稳健

2024-08-31 曾凡喆中邮证券王擦

招商公路2024年中报显示，上半年公司营业收入59.8亿元，同比增长39.7%，主要得益于并表招商中铁导致的合并口径变更，其中公路投资运营板块收入同比增长54.6%。然而，受恶劣天气及政策免费天数增加影响，公路投资运营板块毛利润率下降5.15pct至42.7%，归母净利润同比下降3.6%。二季度营业收入29.6亿元，同比增长31.3%，归母净利润14.1亿元，同比下降3.2%。

投资收益方面，公司上半年投资收益23.5亿元，同比下降3.7%，主要由于招商中铁进表导致投资收益口径收窄。剔除该影响后，公司投资收益或有一定增长，凸显其优异的投资能力。

展望未来，预计2024-2026年公司归母净利润分别为68.3亿元、70.8亿元、74.1亿元，同比分别增长1.0%、3.7%、4.6%。党的二十届三中全会提出推动收费公路政策优化，若经营期限制松动，将利好公司可持续经营能力。维持公司“增持”评级，继续推荐。

风险提示：宏观经济下滑、车流增长不及预期、投资收益不及预期。

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路产收益承压前行，投资收益稳定，业绩保持稳健

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